下架整改一個月、市值遭遇“腰斬”的B站發佈上市第二份財報。用戶增長超預期之下，營收結構不穩定、過於依賴《FGO》、運營危機、廣告業務承壓、面臨監管風險，B站還需給股民和投資人解決這些問題的答案。
用戶規模增長超預期
8月28日凌晨，剛剛恢復上架兩天的嗶哩嗶哩彈幕視頻網（下稱“B站” ）公佈了2018財年第二季度財報。財報顯示，B站二季度總淨營收10.27億，同比增長76%，環比增長18%，但較上一季度增速有所下滑。二季度淨虧損為人民幣7030萬元，淨虧損率為7%，虧損幅度較去年同期的人民幣5040萬元有所擴大，但淨虧損率有所收窄。視頻網站盈利難是行業頑疾，就目前現狀來看，B站仍在虧損。
活躍用戶數強勢增長，是B站最新財報給投資人和市場的強心劑。數據顯示，B站Q2平均每月活躍用戶達8504萬，同比增長近30%，環比上一季度的7750萬增幅近10%。而Q3首月，B站月活躍用戶數進一步增長至9812萬，MAU近億創下歷史新高。財報公佈後，B站股價盤後漲幅一度超9%。
B站董事長陳睿在二季度財報電話會議中表示，此前app下架事件並不影響下半年的快速增長趨勢，三季度暑期是用戶流量高峰期，通常四季度流量會比三季度略低，但受八月app下架影響，預計今年四季度（用戶流量）會大於等於三季度。
今年以來短視頻的火爆，一定程度上擠壓了視頻網站、直播平臺的流量空間和用戶增長，但以ACG用戶為主要受眾的B站始終保持一個較好的增長態勢，次元壁和穩固的社區化基礎功不可沒。
營收結構單一未有較大改善
用戶規模擴大、營收持續上漲背後，B站一直被詬病過於單一的營收結構並未有較大改善。
數據顯示，B站Q2遊戲收入7.91億元，佔總收入約77%，直播與增值服務收入約1.19億元，佔總收入約11.55%，廣告收入9586.3萬，佔總收入約9.34%，其他收入2105.2萬，佔總收入約2%。
相比上市前B站招股書顯示的遊戲業務收入佔比達到83.4%，以及今年一季度財報遊戲業務收入佔比為78.92%，B站有意改變這一局面，但步伐和效果並不顯著。
對比愛奇藝、優酷、騰訊等平臺主要以廣告業務、會員付費為主要收入，B站雖依賴ACG用戶與內容生態，形成了有別於一般視頻網站的商業邏輯，但事實上無論如何定義B站，其業務均需圍繞視頻展開，而廣告和付費會員作為視頻行業盈利最重要的“兩架馬車”，B站在這兩項業務上存在“先天不足”，長期來看這一短板必要補齊。
另一方面，隨著Z世代的成長，其付費能力和意願也在增長，為佈局未來十年二次元細分領域市場，各平臺均已開始向二次元領域發力，增加投入、搶奪優質內容。根據藝恩《2017中國在線動漫市場白皮書》，愛奇藝和騰訊視頻動漫內容覆蓋均處於領先水平，相比於B站來說，愛奇藝、騰訊更擅長以經典/熱門IP為核心進行跨次元全產業鏈開發的模式，更易打造“爆款”，更易收割“泛二次元”用戶，例如近期《魔道祖師》就為騰訊視頻帶來了較高的熱度和話題。
此外，以愛奇藝為代表的平臺也開始將遊戲聯運劃入下一階段運營方向之一，收購遊戲研發公司、二次開發影視IP等步伐均在加快。儘管在二次元領域和遊戲聯運方面已佔據優勢，但面對均有較大資本支撐的“愛優騰”來說，B站並非高枕無憂。
遊戲業務收入過於依賴《FGO》
毋庸置疑，《命運/冠位指定(Fate/Grand Order)》（簡稱《FGO》）是B站遊戲業務的“現金牛”，綜合各季度財報數據來看，《FGO》單款對遊戲營收的貢獻均超過七成。
一款產品拉動公司業績飆升的案例比比皆是，例如網易《陰陽師》騰訊《王者榮耀》，但事實上手遊生命週期有限，產品鼎盛期過後勢必產生一定的營收下滑。受陰陽師爆款下滑影響，網易遊戲營收去年經歷了連續兩季度的負增長頹勢，而騰訊在其剛發佈的二季度財報中也因《王者榮耀》豐收期已過、“吃雞”遊戲暫未商業化運營造成增長乏力、股價下挫。
與騰訊網易自研為主不同的是，B站沒有自研能力，《FGO》僅是B站自2016年10月開始代理發行的一款遊戲，除遊戲用戶增長乏力外，還存在代理權風險問題。第九城市曾靠代理《魔獸世界》一度可與盛大等廠商比肩，但缺乏自研能力讓其在網易拿走《魔獸》代理權後股價暴跌87%，再無翻身之力。
《FGO》上線兩年，流量主要依靠B站自有社區用戶，外部流量較少，產品鼎盛期已過是不爭的事實。B站宣佈代理多款二次元手遊，而《碧藍航線》更是作為重點發力產品，但目前來看不論從體量還是影響都無法與《FGO》比肩。遊戲業務營收對單款產品依賴性依舊過大。
此外，上半年因為《FGO》未參加B站九週年活動、第三方代理充值審核不嚴等問題，B站遊戲運營與玩家間矛盾頻出，以致董事長親自出面向用戶道歉，B站遊戲運營方面也發佈致歉聲明反思才得已平息矛盾。B站用戶粘性高的同時，也被玩家寄予了更高的要求，運營難度更大。
目前，B站在極力拓展遊戲產品豐富性，逐漸降低《FGO》營收比重，增強營收穩定性，但《FGO》獨大的局面短期內難以撼動。《碧藍航線》《無法觸碰的掌心》《BanG Dream》《少女樂團派對》等新產品能否複製《FGO》成功經驗、進一步平衡遊戲營收結構，目前來看還不好說。
值得一提的是，B站在2017年底收購電競戰隊，宣佈成立電競俱樂部“BilibiliGaming（嗶哩嗶哩電競）”，簡稱BLG。聯盟電競副總裁白進中此前曾對財經網表示，電競行業已進入加速發展階段，不論是IP運營方，開放合作及戰隊組建運營、賽事搭建等方面均都有巨大變現空間。B站電競目前雖未有較大動作，但或可在未來電競領域領域尋求突破點。
“先天不足”的廣告業務
陳睿曾表示，B站未來直播、廣告、周邊銷售等等其他業務模式加起來的收入比重或會超過遊戲。B站始終要轉向收入多元化的軌道，但在廣告業務上B站的嘗試始終“小心翼翼”。
2014年，B站創始人立下flag“正版番劇永遠不添加貼片廣告”，自此之後資本和企業都要為立下的情懷買單。2016年5月，因版權方硬性要求，B站在播放其番劇前曾進行貼片廣告嘗試，但無疑引發用戶大規模抗議。一邊是商業化需求，一邊是用戶情懷維繫，想補齊視頻營收兩架馬車的短板，B站需要好好思考自身廣告業務的模式。
廣告之外，B站付費會員的嘗試也不成熟，目前付費體量較愛奇藝等平臺差距非常較大，且對營收貢獻非常小，目前僅被劃入營收佔比不足3%的“其他’當中。
B站付費會員制度”大會員“相對於其他視頻平臺，月收費額較高，但除可享受高清畫質、付費先看等，更多的會員權益並不突出。和普通用戶相比，”二次元“用戶似乎更願意相信所謂”情懷“，而忽略平臺商業化本質，B站嘗試付費內容其實是內容行業常態，但的確受到部分用戶的抵制。
此前A站因經營不善面臨“關站”風波之時，曾有二次元用戶讚美A站為“到死也不收用戶一分錢”，但事實證明，A站“情懷”不適合效仿。廣告和付費業務雖然展開難度較普通視頻平臺較大，但確是B站不能迴避的發力點。
監管風險
監管收嚴並不是B站一個平臺將面臨的趨勢，而是整個互聯網內容平臺。今年以來，視頻行業、特別是短視頻內容平臺頻繁被有關部門約談、勒令整改。今日頭條、抖音、快手等平臺一度成為“約談”冠軍。
B站同樣未能倖免。今年5月，B站因發佈危害社會公德內容被相關部門約談並罰款。7月20日，因平臺存在低俗、涉亂倫動漫作品，B站再此被央視新聞點名批評。7月26日，在國家網信辦會同其他五部門開展的網絡短視頻行業集中整治行動中，B站被勒令下架整改，下架時間從7月26日至8月25日。就是在這一個月裡，B站跌去了7億美元的市值。
目前B站已恢復上架，並進一步加強內容審查及相關機制建設，但對於用戶自制內容為主的B站來說，審核及發佈風險始終無法完全規避，除了此前出現的內容低俗等問題、視頻剪接版權問題、內容導向等問題更隱蔽、但更易“觸雷“。此外，國內遊戲版號審批停滯或多或少對B站下一步遊戲業務也造成一定影響。
App下架影響暫未計入二季度財報數據之中，利好增勢給了資本市場和用戶較好的反饋，但內容監管風暴不會就此停止，如何應對趨嚴環境，把握創作內容多樣性和合規合法間的平衡，進一步擴大內容生產優勢，B站還需給出這些問題的答案。
閱讀更多 財經網精選 的文章
