市場概況速覽
三板做市:759.37/-2.49(-0.33%)
整體估值：20.37
做市估值：17.81
協議估值：21.45
掛牌總數：10971家
新掛牌：0家
新轉為做市轉讓:0家
股票成交數：457只
做市轉讓：290只
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新聞動態
新三板推進融資改革 兩方面助力中小微企業
近日，《證券日報》記者從全國股轉系統獲悉，新三板作為我國資本市場服務中小微企業的主陣地，目前正進一步深化改革。將以提升市場融資功能為核心，滿足優質企業高效大額融資需求，同時持續推動降低中小微企業融資成本。
目前，新三板初期規模積累的任務已經完成，制度設計理念以及制度效應得到了檢驗，具備進一步深化改革的基礎和條件。一是具備企業基礎。上萬家企業差異比較大，初創企業和成熟企業並存，新興業態和傳統行業都有，個股流動性也存在較大差異，這為下一步改革更好地滿足中小微企業的多元化需求積累了經驗;二是具備制度基礎。新三板是我國多層次資本市場改革發展大的背景下建立的，新三板既是資本市場改革的探索實踐，更是資本市場改革的成果，如小額快速靈活融資機制、內部分層管理等。這些制度經歷了市場檢驗，得到了市場認可;三是具備風險控制能力。新三板五年來運行平穩，守住了不發生系統性風險的底線，這既是新三板市場風險控制能力的反映，也是下一步深化改革的基礎。
從整個市場看，在我國深入推進供給側結構性改革取得積極進展的背景下，新三板市場中，代表創新型、創業型、成長型中小微企業的掛牌公司依靠持續創新發展，繼續實現業績穩定增長。其中，高技術製造業堅持自主創新提升產業價值鏈，高技術服務業持續推動產業結構升級，消費產業新業態新模式加快發展，均顯現出我國中小民營經濟體的勃勃生機。新三板作為我國資本市場服務中小微企業的主陣地，將繼續以改善市場融資功能為核心，不斷提升民營企業創新發展的活力與動能。
統計顯示，新三板掛牌公司2018上半年共實現營業收入9768.39億元，同比增長16.13%;淨利潤464.40億元，同比增長4.99%。其中實體企業保持較高增速，營收和淨利潤分別同比增長16.55%和7.51%。高盈利企業比重提升，上半年營收5000萬以上的公司佔比36.65%，同比提高3.92個百分點;淨利潤1000萬以上的公司佔比14.60%，同比提高1.09個百分點。4580家公司營收和淨利潤雙增長，佔比42.86%;764家淨利潤增速超過30%且盈利規模超過1000萬元，佔比7.15%。
全國股轉系統新聞發言人指出，中小微企業規模小、依附性強、抗風險能力弱的內生基因，決定了其在國際宏觀環境不確定性增加、國內經濟結構調整難度較大、資金風險偏好降低的背景下面臨較大的融資發展難度。從半年報數據看，一是小微掛牌企業回款速度變慢，今年上半年應收賬款週轉天數同比增加4天，明顯高於大中型企業。二是小微企業融資來源受限造成其財務成本和槓桿率上升。非金融小微掛牌公司上半年末流動負債佔負債總額比例達88.17%。負債短期化及直接融資來源有限導致小微掛牌企業財務成本和槓桿率上升，上半年末非金融小微掛牌公司資產負債率較2017年末上升0.17個百分點，微型公司財務費用佔營收比重同比上升3.84個百分點。
“下一步新三板將以提升市場融資功能為核心，一方面滿足優質掛牌公司日益增長的高效大額融資需求;另一方面不斷優化現行融資發行制度、豐富市場融資工具，持續推動降低中小微企業融資成本，助力中小微企業實現創新突破。”發言人透露。
榨菜方便麵業績向好，傳遞了什麼信號？
“榨菜泡麵二鍋頭，騎上摩拜遛一遛”。這是時下很多年輕人的日常消費生活縮影。
近日，各大上市公司半年報陸續披露，涪陵榨菜、康師傅方便麵的業績頗為亮眼。對此，不少人感嘆居民又開始過苦日子了。
殊不知，他們只看到了現象的表面。要知道，暢銷的榨菜，早已不是記憶中的榨菜，走俏的泡麵，也不是當初那個泡麵了，而這背後暗含的，是居民消費升級的走勢。我們不妨從宏觀數據開始分析。
最終消費支出對GDP的貢獻在上升
在刻畫居民消費景氣狀況上，有個常用的指標是社會消費品零售總額。從這個指標上看，近幾個月我國居民消費態勢並不理想。
7月當月，全國社會消費品零售總額同比增速為8.8%，為2018年以來次低水平，扣除物價上漲因素的實際增速為6.5%，創下了近年來新低。從1月-7月累計增速看，名義與實際增幅分別為9.7%和8.06%，幾乎都是近年來的最低。而這也被很多人視作消費不景氣的一個重要論據。
然而，根據官方標準，該指標的統計過程並沒有涵蓋教育、醫療、文化、藝術、金融等服務性消費，故不可避免地低估了居民消費真實狀況。於是，我們需要換個思路，從“最終消費支出”這一指標來追根溯源。
近年來的GDP構成中，最終消費支出的貢獻程度始終居於“三駕馬車”（指消費、投資、出口）之首。而進入2018年以來，最終消費支出對GDP的貢獻不降反升，第二季度的貢獻程度甚至高達78.5%。誠然，這與另外兩駕馬車乏力有一定關係，但也不能否認消費仍舊是宏觀經濟增長的頭號動力。
進一步分析，考慮到最終消費支出包括政府消費支出與居民消費支出兩部分，故僅憑上述論證就定論稍顯片面。我們可以將最終消費支出加以解構。可以看到，2008年至2017年，我國居民最終消費支出佔全部消費的比重始終在73%左右，雖然2017年略有下降，為72.91%，但比重的絕對數值仍然極高。這就意味著我國居民消費動力仍然強勁。
居民消費結構始終在升級
考察完“量”的維度，我們再來看“質”。
判斷居民消費結構是否升級，有個很好的參考指標叫做恩格爾係數，具體是指食品支出總額佔個人消費支出總額的比重。一般來講，隨著家庭收入的不斷增加，總支出中用來購買食物的比例會趨於下降，而用於其他高附加值領域的消費支出比例會增加，這表現為恩格爾係數的降低，也側面反映出居民的消費升級。
數據顯示，進入新世紀以來，我國城鎮居民與農村居民的恩格爾係數在個別年份有所波動，但大體走勢是下降的。尤其是自2012年起，城鄉居民的恩格爾係數下降趨勢更為明顯。其中，城鎮居民恩格爾係數由2012年的36.23%下降至2017年的28.6%，同期的農村居民恩格爾係數則由39.33%下降至31.2%。
此外，我們還可以通過直接挖掘居民人均消費支出結構來予以判斷。從圖5與圖6中可以看到，人們在食品菸酒、衣著等附加值相對較低的領域，所花的錢越來越少，而在教育文化娛樂、交通通信等附加值相對較高的領域，花費越來越多。這表明我國居民的消費結構在不斷升級的趨勢之中。
榨菜泡麵業績向好背後的消費升級
即便是有上述種種證據，消費市場上一股“另類”的勢力還是刷新了人們的認知，那便是不少廉價商品的生意變得越來越好了，比如榨菜和方便麵。
根據涪陵榨菜和康師傅控股的2018半年報，二者的銷售額紛紛實現大幅度增長。基於此，不少人開始對居民消費景氣狀況持不樂觀態度。
其實完全不必如此。在這兩種食品業績向好的背後，藏著的是居民消費的升級。
先來看備受矚目的涪陵榨菜。早在2016年，涪陵榨菜就曾宣佈對主力產品進行漲價，2017年更是一口氣將9個單品提價15%~17%，到了2018年，涪陵榨菜索性以縮減包裝的形式，變相提價9%。不過，由於榨菜產品集中度高、異質性強，定價能力也不弱，近年來，作為龍頭企業的涪陵榨菜，對產品的提價並未給銷量帶來影響。這或許從側面反映出居民的消費仍在升級。
再來看方便麵。一直以來，康師傅控股的業績主要依賴方便麵與飲品業務。根據其公司財報顯示，2018年上半年，方便麵業務佔康師傅控股總營收的36%，方便麵及飲品業務收益分別增長8.4%及9.19%。與此同時，方便食品、其他業務同比下滑3.2%、9.03%。而方便麵業務的整體增長，歸根結底要得益於容器面與高價袋面銷售的拉動。這在某種程度上說明，康師傅方便麵業務的營收和淨利潤見底回升，源自於過去幾年全面升級方便麵品類。而老百姓的買賬，也證明了所謂的便宜貨受歡迎，實際上卻是另一種“升級”的體現。
幾個需要正視的問題
雖說上述數據佐證了我國居民消費的升級，但仍然有幾個指標的變化情況需要正視：
第一，居民槓桿率。1996年我國居民槓桿率只有3%，2008年也僅為18%，但是自2008年以來，居民槓桿率開始呈現迅速增長態勢，短短六年間翻了一倍，達到36.4%，到了2017年已經高達49%，較之2008年激增了近30個百分點，也高於國際上大多數新興市場國家的平均水平。而來自國家金融與發展實驗室的最新數據顯示，2018年初，我國居民槓桿率正式邁進50%的關卡。
值得一提的是，美國居民部門槓桿率從20%上升到50%以上用了接近40年時間，而我國只用了不到10年。
第二，勞動者報酬佔GDP比重。這是一個初次分配中的衡量指標，用以表徵居民部門的收入狀況。數據顯示，自1990年以來，我國勞動者報酬佔GDP的比重從來沒有高於52%，2000年-2012年期間更是低於一半；而這一數字在日本與美國，則是常年保持在55%的高位上。
第三，基尼係數。我國居民收入的基尼係數自2000年首次超過警戒線0.4以來，總體上呈現出先攀升後穩定的態勢。但值得注意的是，2003年至今，基尼係數從未低於0.46，而最近幾年，更是逐年增大。
最後，需要提醒的是，倘若上述三個指標不能得到很好的控制與改善，那麼將會對人們消費支出的意願造成抑制，國人消費升級的步伐也會因此而延緩。
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