海內外供給短缺引共振，氧化鋁漲價通道再度開啓！

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2018年8月30日目錄

►三元勝出，高鎳確立，動力電池產業走向高速成長（太平洋證券）

►供求緊平衡仍將延續，白羽肉雞涅槃重生否極泰來（太平洋證券）

►資本化併購整合頻繁，顏值時代醫美行業空間廣闊（光大證券）

►快遞行業業績加速分化，這一龍頭繼續維持高增長（東北證券）

1.海內外供給短缺引共振，氧化鋁漲價通道再度開啟（財通證券）

受海德魯320萬噸氧化鋁廠停產影響，2018上半年海外氧化鋁累計產量同比減少4.8%，供需缺口擴大。財通證券指出，受此影響，國內氧化鋁出口訂單增加，疊加產能開工率下滑、投產放緩等因素，5月起國內氧化鋁供需初現缺口。

山西、河南兩地受環保督察、環保常態化高壓化影響，鋁土礦嚴重緊缺，在原材料鋁土礦價格高企、鋁土礦短缺的緊張態勢下，部分氧化鋁廠選擇減量生產，7月國內氧化鋁行業開工率大幅下滑3.8%至86.7%。截至7月SMM統計的氧化鋁庫存約70萬噸，同時據全行業內的調研反饋，各企業幾乎沒有氧化鋁庫存，供應十分緊張。與此同時，受河南、山西地區環保影響，計劃新增產能放緩受限，財通證券預計四季度新增電解鋁產能的投產將加劇氧化鋁本以緊張的供應局面。

目前國內鋁土礦供應緊張，而海外鋁土礦資源豐富且成本低廉，

財通證券建議關注中國鋁業（601600.SH）、雲鋁股份（000807.SZ

2.三元勝出，高鎳確立，動力電池產業走向高速成長（太平洋證券）

新能源汽車，新的經濟增長極。發展新能源汽車是國家戰略，採取“扶上馬，送一程”策略，基本確定了純電動為主、混合動力為輔的發展路線，整個產業已經從萌芽走向成長。

太平洋證券指出，隨著我國新能源汽車補貼的退坡到退出，新能源汽車市場化將正式來臨。三元動力電池技術路線確定，未來三年增長率有望超過60%。高鎳動力電池已經得到了國際市場認可，國內高鎳動力電池必將迎來爆發。

新一代鋰離子電極材料中研究較多的主要是高鎳氧化物（放電比容量200～220Wh/kg）和富鋰氧化物（放電比容量250～300Wh/kg），主要特點是比容量和能量密度較高，高鎳系正極材料Li（NixM1-x）O2（x≥0.6）原材料成本較低、容量高，受到越來越多關注。

鎳鈷錳三元正極材料按照含鎳量由低到高可分為NCM111/523/622/811，另外，還有鎳鈷鋁NCA三元正極材料。三元材料高鎳化使得鎳的需求擴大，鋰的需求相對穩定，鈷的需求逐漸降低。鈷酸鋰對鈷的需求量大，目前在3C領域開始摻雜三元材料。動力電池領域，國內以NCM523/622為主，國外以混合三元和NCA為主。隨著新能源汽車的發展，高鎳三元材料的研發力度和產業化進程不斷向前，三元材料快速向NCM811和NCA演變。

鋰鈷資源供需格局動態平衡，正極材料價格穩定。新能源汽車爆發增長，鋰鈷資源將長期保持高景氣。太平洋證券認為，高鎳正極材料將拉動氫氧化鋰的需求，隨著海外鋰輝石、國內外鹽湖鋰資源的不斷開發，鋰資源供需格局有望反轉，短期內，碳酸鋰和氫氧化鋰的價格穩定或小幅下降。鈷資源在外，受制於人。從供需關係來看，長期處於緊平衡，中短期價格將穩定。

正極材料做為電池最核心的材料，未來將持續受益，正極材料的技術仍處於不斷演變階段，具有巨大挖掘潛力。太平洋證券認為，正極材料企業既要有技術開發、產品更新能力，又要有產能保駕護航；既要有穩定的上游資源供給，又要得到下游客戶的認可。太平洋證券建議關注當升科技（300073.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、廈門鎢業（600549.SH）和格林美（002340.SZ）。

3.供求緊平衡仍將延續，白羽肉雞涅槃重生否極泰來（太平洋證券）

2017年11月至今，白羽肉雞走出了一波平穩向上的景氣週期，毛雞和凍品的價格屢創新高、漲勢強勁且絲毫沒有回調的意願。截至目前，毛雞價格已經突破4.6元/斤。五家上市公司的2018中報交出了靚麗的成績單，上半年歸母淨利均有大幅增長；行業景氣高漲，三季報業績有望繼續超預期。

太平洋證券指出，白羽肉雞享譽全球，中國的消費仍有巨大空間。高蛋白、低脂肪、低膽固醇、低碳排放，全程料肉比1.6，資源友好的白羽雞贏得了世界的青睞，扮演著全球第一大肉類蛋白供應者的重要角色。發達國家的白羽肉雞消費佔比均在30%～50%之間，白羽肉雞憑藉其優良的品質贏得世界的青睞。中國人均雞肉消費量約在13kg/年，與西方發達國家比，有較大差距。

2012到2017的這五年，中國的白羽肉雞經歷有史以來最黑暗的五年。需求端，速生雞、藥殘雞、H7N9、6個翅膀8只腿等負面事件使消費量斷崖式下滑，麥當勞肯德基的單店銷售額和開店速度大幅下滑；供給端，2013年的天量引種造成供給端嚴重過剩，全行業陷入供過於求的泥潭中苦苦掙扎。

白羽肉雞經歷數年陣痛後，需求強勁回暖，麥當勞和肯德基的開店速度及同店增長重回上升通道，中式快餐和外賣崛起並向三四線城市下沉，拉動白羽肉雞消費增長。與此同時，供給實質收縮，連續4年引種量低於均衡值，高景氣下行業並未瘋狂補欄和換羽，緊縮的宏觀經濟環境和去槓桿讓企業沒有能力借錢擴張，太平洋證券認為供給緊平衡將得以延續。

太平洋證券給予白羽肉雞板塊“買入”評級，按照上漲彈性依次推薦

4.資本化併購整合頻繁，顏值時代醫美行業空間廣闊（光大證券）

我國醫美髮展經過三個階段：建國後到1980年初步萌芽；1980～2008年逐漸興起；2008年後我國醫美行業進入加速發展的階段，相關公司擁抱資本化浪潮、行業併購整合頻繁、跨國合作加深。

光大證券指出，受益於精緻生活理念滲透、居民美麗需求日漸凸顯，醫美客群基礎廣譜化，2017年我國醫美市場規模1760億元，成為繼美國和巴西之後的世界第三大醫美市場；據ISAPS預測2020年我國醫美市場預計達3150億元，2018～2020年複合增速29%，其中非手術類佔主導2017年數量佔比71%、未來繼續提升至2019年的74%。

光大證券指出，醫療美容的產業鏈包含上游醫療美容試劑設備生產商、下游醫美機構、以及中游醫美資訊/廣告、保險等配套服務：

上游門檻較高、集中度較高，企業盈利能力強（毛利率60～90%，淨利率25～60%）；下游高度分散化，營銷投入高（佔收入比重約30～40%），仍處發展早期、盈利能力較弱（多數企業淨利率不足10%）、集中度待提升；中游服務商種類豐富，其中醫美互聯網平臺解決行業信息不對稱的痛點、模式創新及發展空間前景廣闊。

在下游企業中，龍頭優勢明顯、未來集中度望提升、盈利能力望改善。作為重資產行業，醫美企業的擴張需要較大投入，與自建醫院相比，併購能快速實現區域擴張。近年醫美行業併購整合持續推進，預計未來併購會成為集中度提升的主要手段。相關主板公司攜資金實力與執行力，積極併購整合，佈局醫美領域；三板公司多為專科醫院，通過內生增長及外延併購、經驗複製+內部培養等連鎖化運營提升集團整體競爭力。

顏值經濟潛力巨大，醫美行業具備3年翻番的空間，光大證券

5.快遞行業業績加速分化，這一龍頭繼續維持高增長（東北證券）

國家郵政局近日披露數據顯示，7月快遞行業實現業務量40.8億件，同比增長27.3%；行業實現收入481.6億元，同比增長23%。此外，中通近日披露了二季報，順豐、韻達、圓通和申通則分別公佈了7月經營數據。

東北證券指出，受益於2017年進入快速發展通道的電商新秀“拼多多”，我國實物商品網上零售額累計同比維持在30%左右的高位；受益於2018年網上實物銷售的較景氣，我國快遞行業2018年增長依然較快，7月單月件量同比增長27%，收入同比增長23%，單票收入11.8元，同比、環比分別出現3.4%和1.9%的下滑。

圓通、申通今年以來從經營數據來看明顯出現追趕的態勢，圓通、申通4月以來業務量同比增速一直穩步提升，7月，圓通和申通業務量增速均接近37%，與韻達和中通的增速差距明顯縮窄。東北證券認為，電商快遞龍頭目前進入分化競爭階段，相對落後的圓通、申通開始主動搶佔份額，市場競爭有加劇趨勢，導致企業單票收入出現較大幅度下調，二季度，中通單票收入同比下滑7.5%，韻達單票收入同比下滑15.9%，圓通單票收入（剔除派送費影響）估計同比下滑10%～15%，申通單票收入（剔除派送費和收購轉運中心的影響）估計同比仍然有較大幅度下調。

依託新業務拓展，商務快遞龍頭順豐件量和收入維持較高速增長。順豐7月實現業務量3億件，同比增長27.5%，實現收入70億元，同比增長29.6%，順豐公佈的業務量和收入既包含其傳統的快遞業務也包含其新業務，作為商務快遞龍頭的順豐業務量和收入均實現25%以上的較快增長，一方面得益於其重貨、冷鏈、同城配、國際四大新業務的快速增長，另一方面得益於其拓展中高端電商快遞帶來的增量。

東北證券預計中短期內國內電商快遞市場競爭可能會加劇，推薦關注競爭壁壘高、業績增長更穩健的商務快遞龍頭

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