吳琦/文
國務院金融穩定發展委員會於9月7日召開第三次會議，分析當前經濟金融形勢，併為下一步工作劃出重點。總體來看，本次會議突出了“穩”的要求，與7月31日中共中央政治局會議確定的經濟工作基調保持一致。
“穩”體現在當前經濟金融形勢趨於穩定，一方面得益於“積極貫徹執行穩健中性貨幣政策”，另一方面也有賴於“根據形勢的變化有針對性地適時適度預調微調”，從而確保了“市場流動性合理充裕”。
“穩”還體現在對下一步工作佈置上，“堅持穩中求進總基調”，繼續保持經濟金融形勢穩定，積極穩妥推動結構調整，進一步加大對短板領域的扶持力度。具體來看，主要有三方面的工作要求：
第一，保持戰略定力，把握好穩健中性的貨幣政策，注重政策的協調配合和綜合施策。一是把好貨幣供給總閘門，維持流動性合理充裕，優化流動性的投向和結構，注重貨幣政策的傳導和疏通。在結構性去槓桿的背景下，保持貨幣政策的穩健中性，可以限制國企和地方政府等部門進一步加槓桿的衝動，為結構性去槓桿營造適宜的貨幣環境，同時，通過定向降準等“精準滴灌”措施，可以防止出現流動性危機，減少去槓桿進程對中小微企業的誤傷，避免民營企業成本和風險的大幅上升。由於中國信貸市場存在一定的所有制歧視或者流動性分層，地方政府和國有企業相比民營企業收益風險比更高，更受金融機構青睞。當流動性充裕時，地方政府和國有企業的融資需求得到優先滿足，然後是大中型民營企業，最後是小微企業。如果流動性收緊，首先受到衝擊的便是弱信用資質主體的小微企業。
當前金融市場的“寬貨幣、緊信用”的狀態，既與金融機構風險偏好下降有關，也與去槓桿進程中財政政策收縮，實體經濟企業特別是小微企業和民營企業經營管理不規範、核心競爭力較弱有關。而且，貨幣政策總歸是總量性政策，即使是定向降準或者窗口指導等結構性工具，也難以獨立推動結構調整和補短板工作。
因此，保持經濟金融穩定，需要貨幣政策、財稅政策和產業政策的協調配合和綜合施策。比如財稅政策進一步發力，加快地方債發行，加大基建投資力度，落實好減稅降費政策，減輕企業負擔；今年是國有企業改革全面深化年，有序推動國企混合所有制改革、兼併重組、去槓桿等工作，同時積極創造公平競爭的市場環境，激發各類市場主體特別是民營經濟和企業家的活力。
第二，繼續有效化解各類金融風險，打好風險防範攻堅戰。8月24日，金融委召開防範化解金融風險專題會議，重點關注了網絡借貸行業風險和上市公司股票質押風險兩類風險；8月29日，銀保監會召開銀行保險監管工作電視電話會議，明確將防範化解金融風險作為首要任務，指出“金融業一些領域的風險隱患仍然突出，非法金融活動形勢比較嚴峻”，並確定了風險防控的重點領域，即互聯網金融風險、房地產泡沫、不良貸款、地方政府隱性債務。
本次會議在防範化解互聯網金融風險、房地產泡沫、不良貸款、地方政府隱性債務等存量風險之外，提出也要防範各種“黑天鵝”事件。相對於“灰犀牛”事件，“黑天鵝”事件發生概率較低，因此具有意外性、突然性的特點，較難以備察覺，一旦發生將造成重大影響。因此，在防範和化解“黑天鵝”事件的發生時，應當切實增強風險意識，加強跟蹤分析和預警預測，加強風險防控的基礎制度和應急預案建設，提升風險防控和處置能力，做到儘早發現、及時處理、儘快復原，防患於未然。
結合今年新興市場國家的經驗以及中國金融市場的情況，“黑天鵝”事件往往會從股市、債市、匯市三個領域爆發，比如土耳其里拉的突然崩盤，中國信用債違約事件頻發和上市公司股票質押風險爆發等。當前地方債特別是隱性債務規模較大而且底數不清，人民幣貶值風險依然較大，這也是本次會議專門提出“保持股市、債市、匯市平穩健康發展”的原因所在。
第三，進一步深化金融領域改革開放，資本市場改革是重點。一方面是要穩定市場預期，促進資本市場的持續健康發展，另一方面通過規範和引導資本市場的發展，提升資本市場服務實體經濟的質效，特別是發揮資本市場對於高新技術產業和創新經濟的支撐作用。證監會主席助理張慎峰在金融委防範化解金融風險專題會議上指出，“將進一步深化資本市場改革”。其中，健全資本市場法治體系、改革股票發行制度、完善多層次資本市場體系、建立統一管理和協調發展的債券市場、穩步推進資本市場對外開放將是重點領域。
（作者系經濟觀察報宏觀經濟研究院特約研究員，供職於金融行業）
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