短期市場在探得新低後略趨平穩，投資者在金融監管節奏、信用風險、匯率風險等方面的擔憂有所緩和，與此同時，市場估值處於歷史低位，在此背景下不必過於悲觀。但制約市場上行的長期因素依然存在，指數或在底部反覆博弈。在基金的投資上，可採取穩中求進的策略，適當控制倉位。
大類資產配置
A股方面，今年以來市場在經歷了多次大幅下挫後，估值泡沫得到一定程度的消化，前期所積聚的風險已有所釋放，市場估值處於歷史相對低位；同時政策面對於新興科技產業等方面的扶持仍在進行，短期A股市場略趨平穩，情緒面不應過度悲觀。但中長期制約市場上行的因素仍在，因此指數或經歷一輪反覆博弈的過程，基金投資應穩中求進。港股方面，後市判斷以震盪為主，短期保持謹慎，風險承受能力一般的投資者應暫時規避港股QDII。就美股來看，諸多支撐因素皆可持續，短期來看足以消化上行的市場價格，因此尚未看到泡沫跡象，當前投資美股仍是全球資產配置的最佳選擇。債券市場方面，由於政策節奏和力度仍需觀察，並且寬信用政策實施以及傳導至實體經濟需要一定時間，短期內經濟回暖的概率較弱，債市大概率呈現震盪格局。就商品類資產來看，供給端和需求端對於原油價格仍有支撐，但在經歷一輪大漲後能源類投資的風險因素也在積累，油價的上方壓制也不容小覷；此外，在當前強勢美元的影響下，黃金價格持續表現不佳，對黃金類QDII投資維持相對保守的觀點。
結合當前市場環境，具體配置建議如下：積極型投資者可配置20％的主動股票型基金、20％的積極配置混合型基金、40％的靈活配置混合型基金和20％的保守配置混合型基金；穩健型投資者可配置30％的靈活配置混合型基金、30％的保守配置混合型基金和40％的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置20％的保守配置混合型基金、20％的債券型基金和60％的貨幣市場基金或理財型債基。
權益類基金：
發揮靈活型產品優勢
當前A股主要股指估值已處於歷史相對低位，與此同時，在“寬貨幣、寬信用”的組合下，資金面緊張的現象得以緩解，企業專項債發行亦有所加速；疊加人民幣逆週期因子的重啟，也顯示了匯率上的底線，因此整體上看，投資者在金融監管節奏、信用風險、匯率風險等方面的擔憂情緒有所緩和，短期內“估值底”已越發明晰。但制約市場長期上行的因素仍然存在，近期市場雖略趨平穩，但成交量仍未明顯提升，顯示出市場信心不足；同時9月美聯儲加息已幾乎確定，加息事件對於新興市場的影響值得持續關注。因此，總體而言，短期市場仍將在底部反覆博弈，基金投資可採取穩中求進的策略，在控制倉位的同時，底倉配置品種以側重業績穩健、善於控制風險的基金為主。
在產品的選擇上，除了通過歷史數據對基金業績、風險收益、風險等指標進行考察，近期可留意採取自下而上選股策略、注重個股性價比，以及在風格上平衡搭配的基金，尤其對選股能力突出、業績長期穩健的基金產品可重點關注。其次，在投資機會的把握上，由於穩增長政策仍在繼續，因此受益於積極財政政策的基建產業鏈相關行業值得繼續關注；而受益於政策寬鬆且估值處於底部的大金融行業也具備配置價值；另外，隨著市場震盪築底，以及估值吸引力的提升，產業升級背景下的科技創新板塊具備業績和政策的雙驅動，如若市場風險偏好迴歸，則超跌的成長風格基金有望發揮其彈性優勢。最後，我們仍延續下半年策略中的建議，即發揮靈活型基金在當前市場環境中的投資優勢，關注交易能力突出、對市場節奏把握能力較強的基金經理。
固定收益類基金：
適度控制久期敞口
8月以來，由於流動性極為寬鬆的局面不再延續、通脹預期增強以及地方債供給放量擔憂升溫等因素影響，債券市場出現較大幅度調整，之後進入窄幅震盪階段。展望後續市場走勢，儘管目前對於滯漲擔憂升溫，但當前主要影響因素如一線城市房租、豬肉價格和菜價波動對CPI影響有限，短期內通脹對市場影響有限，後續債券市場分歧主要集中於寬信用政策效應是否能夠對沖經濟下行壓力。由於政策節奏和力度仍需觀察，並且寬信用政策實施以及傳導至實體經濟需要一定時間，短期內出現經濟回暖的概率較弱，債券市場大概率呈現震盪格局。中期來看，債券市場交易行為以及市場走勢需要觀察後續經濟數據來做進一步判斷。
在基金投資策略上，首先應重視基金經理對於長期趨勢的把握，建議對產品中長期業績表現及風險收益特徵給予更多關注；在債券型基金篩選過程中，堅持以考察管理人自上而下投資能力作為篩選主線，一方面重點對管理人自上而下市場趨勢判斷和把握能力進行考察，另一方面對其固收團隊平臺價值進行評估，作為判斷管理人投資能力的輔助因素。其次，短期內宏觀經濟內在下行壓力與寬信用政策實際效應孰強孰弱並不明朗，實體經濟融資環境能否得到緩解需要後續經濟數據進一步驗證，同時由於流動性傳導需較長時間，中低等級信用風險仍舊較大，因此建議重點關注以信用配置為主、偏重高等級的債券型基金，並適度減少久期超配的債券型基金配置敞口。此外，由於中期債券市場走勢尚不明朗，且市場預期存在分化，導致目前長久期策略有效性較弱，需要適當側重以信用配置為主的債券型基金以獲取穩定收益，因此建議適度關注中短債基金，提升組合安全性。
QDII基金：
提升組合彈性 把握海外良機
8月港股受人民幣匯率貶值影響較大，此外多家科技公司中報業績不及預期，也拖累港股市場整體表現。而美股方面，雖然美國消費信貸增速的放緩以及物價上行的壓力有所顯現，但在其強勁的經濟增長態勢下，就業數據的持續向好緩解了貿易緊張所帶來的壓力；同時受益於企業二季度業績持續向好對市場的提振，以及美墨貿易糾紛取得進展對情緒面的緩解，支撐指數點位再創新高。
在QDII基金投資策略上，雖中長期來看港股配置價值依舊，其估值指標已進入可長線佈局階段，但短期市場受恐慌情緒主導，投資者信心仍待修復，市場底需耐心確認；在當前市場拐點尚未顯現，建議控制倉位不宜重倉博弈；風險承受能力一般的投資者應暫時規避港股QDII投資。而美股方面，流動性充裕、經濟基本面持續良好、上市公司盈利能力強勁、股票回購活躍等因素足以消化上行的市場價格，當前投資美股仍是全球資產配置的最佳選擇；建議投資者留意指數型產品，可重點關注具有高科技、高成長和非金融等特點的納斯達克100指數及在行業配置上相對分散的標普500指數相關的基金產品。商品類基金方面，雖然短期內油價具備基本面支撐，但在經歷一輪大漲後能源類投資的風險因素也在積累，油價的上方壓制不容小覷，預計四季度大幅震盪或將成為常態，因此建議投資者優選走勢相對平穩的商品型FOF產品，避免油價大幅波動為組合帶來過大的負面影響。
本文源自中國證券報
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