基建“加碼”的空間
還有多大？
■李宇嘉
自1998年以來，我國經歷了三輪大規模的基建投資潮，特別是2008年以來的10年，可謂基建投資的“黃金10年”。根據wind數據統計，過去10年基建投資年均同比增長19.3%，佔固定資產投資的平均比重為24.5%。從2013年開始，基建投資佔總投資比重從20%升至2017年的27%。近期，基建投資“再發力”，多地已公佈下半年“補短板”重大項目投資計劃，規模達到數萬億元；鐵路機車車輛投資和相關基建加速推進，在此刺激下，業內預測2018年鐵路固定資產投資額將重返8000億元以上。值得關注的是，2017年8月份開始陷入停滯的城市軌道交通規劃審批，近期已重新啟動，蘇州和長春新一輪軌道交通規劃已獲發改委審批通過。今年，預計發行1.35萬億元的地方政府專項債，此前7個月發行量約1500億元，剩餘的1.2萬億元或在未來幾個月內集中發行。
近日，銀保監會發布76號，明確提出加大對資本金到位、運作規範的基礎設施補短板項目的信貸投放；保險資金要發揮長期投資優勢，通過債權、股權、股債結合、基金等多種形式，服務國家重大戰略、重點工程和重要項目；按市場化原則滿足融資平臺公司的合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。
但是，一些業內人士認為，我國基建“再加碼”的空間有限。比如，以近年來發力迅猛的“鐵公機”為例，2007年《綜合交通網中長期發展規劃》提出，到2020年公路總里程達到300萬公里以上，密度達到每百平方公里31.25公里，其中二級以上高等級公路達到65萬公里，高速公路10萬公里左右，二級以上高等級公路佔公路總里程的22%，高速公路佔公路總里程的6.7%。根據交通運輸部公佈的《2017年交通運輸行業發展統計公報》，2017年我國公路總里程477.35萬公里，密度為每百平方公里49.72公里，均較2007年規劃超出60%，二級以下公路建設過剩。
再看機場。根據中國民航局公佈的《2017年民航機場生產統計公報》，2017年我國境內民用航空（頒證）機場229個，定期通航的228個，全年旅客吞吐量達到11.5億人次，同比增長12.9%。其中，旅客年吞吐量千萬級別的機場32個，佔全部旅客吞吐量約78.5%，而年吞吐量300萬以下的機場高達179個，只佔全部吞吐總量的8.9%。旅客吞吐量向“頭部”機場集中明顯，69個機場旅客吞吐量與當地常住人口比超過1，這些機場不僅滿足當地居民出行需求，還吸納吞吐其他城市旅客，而這69個機場吞吐量佔到了全部吞吐量的90%，剩餘160個機場僅佔約10%。
每隔10年，我國就有一次基建大投資。1998年-1999年那一輪基建，儘管有應對亞洲金融危機衝擊的考慮，但客觀講，時值改革開放初期，招商引資如火如荼，城市化進程也快速開啟，對基建有巨大需求。同時，長期計劃框架下的“建設主導型”經濟模式，積累的基建欠賬很嚴重。但是，當時基建投資並不大，考慮到包括中央在內的各級政府收支困難，基建資金通過財政向工農中建四大銀行發行1000億國債的方式籌集，重點投向五個領域，即農田水利、交通通信、地下管網、城鄉電網、直屬儲備糧庫，其中358億元投向農田水利（考慮到1998年洪災）。
2008年-2009年，國家啟動“4萬億投資”，從此開啟長達10年（2008年-2017年）以大項目為主的“補欠賬”基建投資，重點在基礎設施（“鐵公機”等）、災後重建、民生工程（保障房、農村民生項目）、技術改造、節能減排、社會事業（教育、衛生、文化）等方面。根據長江證券研究統計，“鐵公機”和保障性安居工程等大項目佔比超過56%。2008年基建投資增長22.7%，2009年增長42.2%，這10年（2008年-2017年）的平均增速達到19.3%。
目前，大項目為主的基建已到位，“要致富先修路”的觀念應該改變了。基於激活內需和經濟轉型、建設包容性社會、解決貧富差距帶來的社會問題等，新基建的重點應在社會事業為主的“民生短板”上。比如，目前我國城市汙水處理率達90%，而農村僅10%左右；再比如，僅雲南、貴州、陝西和甘肅等四省份，就有216個貧困縣，所有欠發達地區供氣和供暖、基層醫療等設施存在巨大短板；比如，發達或人口密集區，排澇管網、地下綜合管廊，軌道交通連接外圍及都市圈公共服務一體化，信息和物流及5G等新產業，都對基建有巨大需求。
從過往經驗看，基建投資擴大往往和樓市繁榮聯繫在一起。一方面，有一定現金流支撐的基建項目（比如“鐵公機”），地方出資部分往往要靠政府性基金，土地出讓金佔政府性基金80%以上；另一方面，房地產對地方稅收直接貢獻率近20%，間接貢獻至少30%以上，公共屬性強的基建項目（比如地下管網），預算出資部分也間接依賴樓市。
本輪基建重點是精準脫貧、鄉村振興、新型基建、生態環保等社會事業“補短板”。近年來，財政投放結構趨於優化，以交通為代表的傳統基建投放下降，社會事業“補短板”投放回升。根據長江證券的研究數據，2018年上半年，財政支出增速排前面的是扶貧、科技、債務償還、節能、社保就業和醫療衛生等，增速分別為39.7%、25.4%、19.0%、16.3%、11.3%和9.8%。另外，樓市調控全面加強，政策和資金緊縮，搭建起了基建和樓市之間的“防火牆”。因此，從“鐵公機”到“補短板”，基建“加碼”的空間還很大。（作者單位：深圳市房地產研究中心）
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