騰邦國際（300178）
半年報業績亮眼，現金流有所好轉
2018年上半年公司實現營收25.53億元/+81.94%，歸母淨利潤2.27億元/+39.73%，EPS0.37元/股，扣非歸母淨利潤1.38億元/+55.74%，基本符合預期。其中Q2營收13.91億元/+69.77%；歸母淨利潤1.67億元/+46.97%，增速略超預期。
上半年公司整體毛利率為19.39%，同比下降2.93個點，主要系公司業務結構調整所致。三費方面，銷售費率小幅下降0.01點至1.54%，管理費用大幅降低2.61點至5.03%，財務費率降低0.34點為3.02%，公司三費控制良好，管理經營效率穩步提升。上半年公司經營性現金流淨額為-7.32億元，比Q1的-7.89億略有好轉，經營性現金流流出增加主要是向海航預付機票款1億元、包機模式預付款3億元及小額貸放貸規模增加約2億元。
商旅業務持續高增長，並表喜遊國旅有望增厚業績
上半年公司商旅服務（涵蓋機票代理、出境遊、差旅等業務）實現營收22.75億元，同比增長85.64%，繼續保持著高速增長的步伐。其中主營出境遊批發的子公司騰邦旅遊實現營收15.26億，淨利潤0.53億元。下半年公司將並表喜遊國旅，喜遊17年營收為4.23億元，且承諾18年淨利潤達到8000萬元，公司業績有望進一步增厚。此外，公司擬收購九州風行繼續加碼出境遊佈局，公司旅遊業務預計將延續快速增長的步伐。
金融業務穩健發展，規模擴大、毛利率下降
上半年公司金融服務實現營收2.77億元/+56.37%，毛利率同比下降11.81個點至53.87%，主要是因為隨著金融業務的規模不斷擴大，融資成本有所上升。其中，小額貸款業務實現收入2.14億元/+29.44%，淨利潤0.86億元/+42.09%。金融業務仍是公司營收和淨利潤增長的重要來源。
估值與評級：
我們看好公司的長期發展空間，維持18/19/20年EPS分別為0.64/0.79/0.96元，對應PE分別為18倍/14倍/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；行業競爭加劇風險；互聯網金融政策變動風險；收購不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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