9月份的短暫寬鬆未能持續，央行公佈的10月金融數據再次出現偏緊跡象。10月社融規模與新增信貸規模均不及預期，M2同比增速8.8%，較9月份下降0.4個百分點，再度刷新歷史新低。
1、社融、M2均低於市場預期
10月末社融餘額172.21萬億，當月增量1.04萬億，環比少增7799億元，同比增長17.32%，增速較上月有所放大，但環比仍低於市場預期。
其中，本外幣貸款增加6591億元，環比少增5061億元，降幅明顯，使導致社融規模下降的主要原因；直接融資增加了2109億元，與上月基本持平，但結構上企業信用債融資環比少增54億元，而股權融資環比多增82億元；表外融資方面，合計新增1074億元，環比少增2851億元，下降十分明顯。其中，新增信託貸款1019億元，環比少增1349億元，是表外融資下降的主要來源，新增未貼現銀行承兌匯票12億元，環比少增770億元，新增委託貸款43億元，環比少增732億元。
10月份，廣義貨幣（M2）餘額165.34萬億元，環比減少2262億元，同比增幅8.8%，繼上月反彈之後再度刷新歷史新低，同時也低於市場預期；M1同比增長13%，比上月低1個百分點。今年5月份以來，M2持續保持低速增長，在很大程度上是因為金融去槓桿政策的強化。
2、信貸額度日趨緊張
10月，存款類金融機構新增人民幣貸款6632億元，而上月新增1.27億元，環比低於市場預期2800左右。分部門來看，10月居民貸款增加了4501億元，環比少增2848億元，其中短期貸款環比少增1746億元，中長期貸款環比少增1071億元。居民短期貸款降幅明顯高於中長期貸款，主要是由於從9月下旬開始央行嚴查個人消費貸流入房地產市場。
分部門來看，非金融企業部門貸款增加了2142億元，而上月增加了4635億元，少增了一半以上，信貸額度受限或為主要原因。其中，短期貸款減少了113億元，而上月減少521億元，降幅收窄，中長期貸款增加了2366億元，而上月為5029億元。此外，本月票據融資減少了378億元，而上月減少21.7億元。
截至目前，存款類金融機構累計新增貸款11.82萬億元，雖然10月份受信貸額度不足所限，增長低於市場預期，但總體增長速度並不慢。考慮到信貸需求上升，以及銀行表外業務回表的需求，預計今年整體的信貸增長規模要顯著高於去年。
應該說，10月份金融數據趨冷有多方面的原因，其中，國慶長假所導致的季節性因素不可忽視。當然，就今年整體來看，對貨幣、信貸走勢造成最大影響的，還是宏觀審慎政策（MPA）的不斷強化。從理論上看，MPA主要約束的對象是表內外廣義信貸，而廣義信貸，正是貨幣派生創造的主要來源。換句話說，實施MPA的主要目的就是控制貨幣、信貸的過快增長，而M2的大幅放緩正說明MPA起到了明顯的成效。此外，為進一步提高去槓桿政策的效果，今年以來，央行除繼續強化MPA框架、限制表內外廣義信貸擴張外，還特別加強了合意信貸規模控制，對每家銀行逐月核定指標、嚴格執行。面對日益回升的貸款需求，銀行貸款額度嚴重不足，也制約了銀行新增信貸的能力。資金供不應求的狀況下，實體經濟的融資成本有一定上升壓力。從未來看，在去槓桿過程中，貨幣增速持續放緩，以及資金市場的"緊平衡"將成為未來一段時間的常態。當然，就目前而言，利率持續上行並不是最優選擇，央行有必要根據實際情況進行微調，以便將融資成本維持在實體經濟可承受的範圍之內。
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