昨日，PTA期貨再度強勢拉昇，1809合約一度上衝至6682元/噸，再度刷新近四年新高。分析人士表示，PTA供需緊張局面更加明顯，疊加原料PX緊張局面一時難以緩解，令PTA期價繼續上行。不過，PTA價格大漲後可能會對下游需求產生抑制作用，且成本端支撐也存在鬆動風險，因此，謹慎看多後市期價表現。
期價放量拉昇
週四，PTA期貨繼續攀升，近月1809合約收報6656元/噸，漲292元或4.59%，成交量增198.6萬手至326.7萬手，持倉量增35402手至89.3萬手
研究員餘永俊表示，隨著大連220萬噸裝置停車，PTA供需緊張局面更加明顯，疊加原料PX緊張局面也一時難以緩解，使得PTA與PX價格聯動上漲。
分析師表示，恆力裝置如期檢修，雖暫無其他產能檢修跟進，其實際對產量的影響有限，但在成本端PX價格持續走高，以及下游需求依舊向好的背景下，仍作為支撐因素之一，令PTA短期走勢繼續上行。
現貨方面，華東主流內貿基差報盤升水200元/噸附近，遞盤基差升水150元/噸附近。現貨商談價格參考6780-6800元/噸。美金盤PTA市場價格上調，PTA美金船貨報盤維持至860-865美元/噸，PTA一日遊貨源供應商上調5美元執行870-880美元/噸，未有成交聽聞。
短期或以偏強為主
從供需層面來看，據餘永俊介紹，供給方面，恆力220萬噸裝置按計劃執行檢修、計劃半個月左右，目前PTA行業開工高位回落至79%附近。短期主要關注西南90萬噸PTA裝置重啟進度和華東150萬噸裝置檢修執行時間，另外部分今年尚未檢修裝置未來檢修可能性也在上升。
需求方面，聚酯成本端近期大漲，但產品價格傳導一般，整體利潤顯著收縮，目前結構分化明顯，其中長絲整體利潤高位回落，瓶片利潤一般，而短纖利潤盈虧平衡附近偏上，切片偏虧損。8月1日聚酯產銷回落至低位，聚酯庫存暫處於很低水平。裝置方面，本週恆鳴滌短裝置重啟，影響約10萬噸附近產能，而恆逸高新約20萬噸滌短裝置停車檢修，計劃10天，目前整體聚酯負荷水平預計在96%附近。
對於後市，餘永俊表示，預計短期PTA將以偏強運行為主，後期關注價格大漲後對下游需求的抑制作用，後期仍看好PTA供需偏緊格局，期間即使有階段性庫存累計修復力度也會較小，行業加工費重心後期仍有較大擴張動力。
不過，分析師認為，後期PTA上方壓力仍有增加的可能：其一，人民幣貶值步伐有所放緩，8月PX ACP價格在連續4個月未果後達成，一定程度上反映上游供貨商對PX後市價格大幅上漲信心不足，國內PTA大裝置檢修，PX階段性偏緊局面或有緩解，若油價漲幅有限或大幅下行，那麼PTA成本端支撐將轉弱；其二，PTA盤面價格利潤有可壓縮的空間。
PTA 漲勢接近尾聲
6月中下旬以來，PTA經歷了一波強力拉漲行情，主力合約最大漲幅近16%。伴隨價格的走高，產業鏈利潤向中上游轉移，雖然供需面依舊向好，但價格上行阻力增強，本輪漲勢接近尾聲。
原油端方向性指引弱化
5月之後，美國退出伊核協議明朗化，沙特、俄羅斯等國確定性增產，原油市場交易邏輯發生變化，不再是年初以來的OPEC超預期減產帶來全球油市基本面改善，當下供應端已經沒有一個順暢的減產故事可以講下去。此外，區域貿易摩擦引發市場對原油需求的擔憂，雖然未來中美貿易摩擦走向很難說清，但可以確定的是貿易摩擦不會在短時間內平息，這對金融市場整體風險偏好是長期的壓制，國際油價也將因此承壓。在今年年底美國作出是否退出伊核協議的正式決議之前，原油市場交易邏輯較為混沌，價格大概率振盪運行，其對下游化工品的方向性指引弱化。
PTA供應偏緊短期基本無解
7月以來，檢修裝置陸續重啟，PTA行業負荷提升至83.5%的年內高位（以總產能4923萬噸/年核算）。當下處於檢修狀態的只有佳龍60萬噸/年和蓬威90萬噸/年的兩套小裝置，遠東3套共計180萬噸/年和福化（原翔鷺）405萬噸/年的裝置短期內也無法投產。當前條件下，即便裝置滿負荷運行，開工率也只有87%，繼續提升的空間很小。可見，PTA供應上遇到瓶頸。從已知的消息看，蓬威的裝置計劃在8月初重啟，恆力220萬噸/年的裝置計劃在8上旬檢修兩週左右，桐昆一期150萬噸/年和逸盛寧波220萬噸/年的裝置計劃在三季度檢修，虹港石化150萬噸/年的裝置計劃推遲到10月前後檢修。雖然後期的裝置檢修具有不確定性，但是基本可以肯定，現有的PTA裝置基本不會處於滿負荷運行狀態。供應端關注度最高的仍是福化剩餘230萬—240萬噸/年的邊際產能何時復產，從目前的情況看，11月之前其形成有效供應的可能性不大。
從季節性角度看，當下處於下游淡旺季轉折點，未來3—4個月，無論是聚酯還是織造，裝置負荷都會高位運行。截至7月底，聚酯裝置負荷提升至96.5%，預計11月之前平均負荷維持在96%—97%。按聚酯總產能5122萬噸/年核算，消耗PTA350萬—360萬噸/月，加上其他領域消耗的12萬噸/月，進出口量基本維持平衡。也即是說，未來3—4個月，PTA月均消費量在360萬—370萬噸。以當下裝置運行情況看，供應極限在360萬噸/月，在翔鷺邊際產能釋放之前，PTA供應偏緊基本無解，平均有10萬噸/月的缺口，三季度後期PTA仍處於溫和去庫存過程。結合PTA絕對社會庫存位於歷史同期低位（約70萬噸），後期PTA現貨價格易漲難跌，加工費存在繼續走高的基礎。
產業鏈內部利潤體系矛盾凸顯
本輪PTA價格上漲的主要原因是產業鏈中上游利潤擴張，並不是原油市場的助推。6月底至今，PTA和原油價差從2100元/噸漲至2900元/噸，基本等同於PTA的單邊漲幅。PTA和原油2900元/噸的價差也處於近5年的歷史同期高位。從價差季節性走勢看，未來3個月，PTA和原油價差有回落趨勢。
分項來看，石腦油和原油、PX和石腦油的價差都處於近幾年的同期高位，尤其是PX和石腦油，年底前新PX項目上馬預期下，PX端利潤回落空間較大，而市場關注度最高的PTA端，利潤上漲較為溫和。截至7月31日，PTA和PX的價差在880元/噸，較2017年以來的PTA加工費高點1200元/噸還有段距離，這也是部分市場人士繼續看漲的理由。然而，我們認為，造成PTA加工費上漲緩慢的主要原因是人民幣貶值。排除匯率變動的干擾，PTA加工費要在目前的基礎上增加400—500元/噸。另外，6月中下旬以來，產業鏈中上游產品的漲幅明顯強過下游聚酯和織布，成本漲價不能有效傳導至終端，下游利潤被大幅壓縮，聚酯切片、短纖和DTY等產品現金流已經轉負，終端織造在原料價格高企的環境下，現金流表現也不佳，傳聞部分工廠已經停車。產業鏈利潤矛盾凸顯，這成為PTA價格走高的阻力。
綜上所述，本輪PTA漲勢步入尾聲，單邊建議逢高減持多單甚至離場。
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