韓焯林
碩士，8年金融證券從業經歷，國籍：中國香港。
歷任麥格理證券高級分析員(亞洲股票策略)，富達國際股票研究員(消費行業)，南方基金高級研究員(地產和TMT)，前海開源基金國際業務部研究副總監和投資經理；2017年8月加盟鵬華基金管理有限公司，現擔任研究部基金經理。2018年5月底擔任鵬華滬深港互聯網股票型證券投資基金基金經理。
2018年上半年A股低Beta的績優後周期個股相對收益明顯，反映了風格端市場對經濟和盈利增長的擔憂增加、市場風險偏好持續收縮；板塊表現來看，上半年中信一級行業餐飲旅遊、醫藥和食品飲料取得正收益，增長穩定的消費白馬繼續享受“確定性溢價”，而受貿易戰影響的通信、受緊信用壓制的週期等行業則跌幅靠前。
相比疲弱的A股，上半年H股表現相對抗跌，但受內外因素的共同影響其走勢更加糾結。經歷年初大漲和2月份大跌後，3-5月份港股進入了持續弱勢震盪階段，而6月中下旬受中美貿易戰、人民幣匯率貶值的影響，出現加速下跌。行業表現方面，受惠於國際原油價格從低位回升，兩市均表現強勢的板塊為石油石化行業，而公用事業板塊則出現明顯分化，H股的公用事業板塊由本地和海外的公用事業公司組成，相反A股由國內火電和環保企業組成，前者受惠於避險情緒上升帶動配置需求上升，以及未來5年香港電費改革方案明朗化的雙重影響，後者則被居高不下的煤價和PPP項目融資困難所拖累。
總結2018年上半年，美債收益率由低到高、美元由弱走強、人民幣由強走弱、中美貿易由合作走向衝突，造成港股牛市受挫，而國內信用風險集中暴露更使得港股市場同時受到“在岸”因素的拖累。二季度下半段，港股市場既面臨“外患”，又面臨“內憂”，投資者預期走向悲觀。外部風險因素包括：中美貿易戰、高波動的美股、上行的美債、美元和油價等；而“內憂”則包括國內去槓桿和緊信用、經濟放緩、人民幣貶值預期等加劇市場悲觀情緒。
展望2018年下半年，宏觀環境方面我國依然處於內憂外患加困之中。外部來看，貿易戰已向長期大國博弈推演，發改委預計2500億美元商品加徵關稅影響GDP 1.2個百分點，後續如何演變不僅關係經濟增長，更對我國貨幣體系可能都會產生或多或少的衝擊，不能過於樂觀；另一方面，自美國減稅後美國經濟數據一枝獨秀，帶領全球貨幣政策逐漸退出寬鬆，次貸危機以來全球弱復甦的基礎有所鬆動，主要經濟體的宏觀數據已略顯疲態，使得中國2017年總量超預期的淨出口可能受到系統性而非單方面的挑戰。國內方面，去槓桿持續推進，宏觀環境依然呈現“寬貨幣、緊信用”的格局，貨幣到融資端的傳導受阻，社融增速預計起色不大，對總需求形成一定的制約，預計後續週期仍處於回落階段。
2018港股市場在經歷“黎明前的黑暗”後，將有望重拾溫和升勢，有兩大核心驅動力：
一是去槓桿、緊信用政策微調，帶來流動性邊際改善。中美貿易戰的背景下，國內宏觀政策已在微調，包括推出定向降準、擴大MLF擔保範圍、聯合授信等措施，預計下半年進一步的降準、更加積極的財政政策、債券融資功能的修復等政策值得期待。一旦微調的信號明朗，市場預期存在修復的可能。
二是美元指數高位回落或為港股帶來進一步上升動力。預計下半年美國與他國的“經濟預期差”及“國債實際收益率利差”趨於收窄，或令美元指數逐步回落，從而減弱HIBOR的上行壓力；同時，中美貿易摩擦中長期影響或被市場“淡化”，未來更多表現為“事件性”衝擊（如制裁中興通訊等），呈現出範圍小、時效短及消化快等特徵。估值決定“空間”，橫向來看，港股2018年預測市盈率為11.9倍，遠低於全球平均14.2倍；縱向來看，“1999~2004年”中國經濟景氣回升期間，恆指PE中樞為16倍，意味著國內經濟週期“切換”下，港股估值上修空間打開。
行業配置方面：與傳統經濟週期相關性較高的行業預計會有持續壓力，建議低配金融、地產、所有地產產業鏈板塊，以及地產後週期的消費；同時考慮到財富效應的縮水，對高端和可選消費持謹慎態度，建議超配防禦性強的必選消費，以及經濟週期影響較小的教育、醫藥、科技等行業，並在總體上保持適當低倉位，增加港股配置佔比。
展望未來，需進一步關注人民幣兌美元貶值幅度和速度。最近1個月人民幣兌美元貶值高達5%，年初以來貶值3%，中美貿易戰進一步升溫導致人民幣近期趨勢很難預判。從離岸人民幣遠期期貨價格也可以看出遠期兌換率偏向於現價水平，期貨參與者也沒有明確方向。
滬深港投資之星
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投資組合比例為：股票資產佔基金資產的比例為80%－95%（其中投資於港股通標的股票的比例佔基金資產的0-95%）。
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