8月23日
星期四
8月21日，碧桂園控股有限公司公佈2018年中期業績。
期內，碧桂園共實現總收入約為￥1318.9億元，同比增長約69.7%。
同期，碧桂園實現淨利潤約為￥163.2億元，同比增長約94.9%，淨利率表現為12.4%。
另，碧桂園的公司股東應占利潤約和核心淨利潤分別為￥129.4億元和￥129.5億元，同比增長約72.5%、80.2%。
高盛（Goldman Sachs）發表研究報告指出：碧桂園中期業績符合預期。
- 上半年核心盈利升104%至121億元人民幣，相等於該行全年盈利預期的36%。
- 上半年收入升70%至1，319億元人民幣，相等於全年預測36%；
- 毛利率按年升5個點子至27%，較高盛預期高3個百分點；
- 基本溢利率為9%，按年升2個百分點，符合預期。
- 負債比率由去年底的59%降至57%，維持穩健。
- 派中期股息每股0.1852元人民幣，相等於核心盈利的33%派息比率。
- 高盛重申“買入”評級，目標價25.5元。
▲8月21日，碧桂園在港發佈2018年中期業績
自2013年首破千億大關以來，碧桂園用4年時間，完成從1000億到5000億的跨越式增長。
2017年，碧桂園合同銷售5508億元，躍居行業第一。
2018年上半年，碧桂園實現合同銷售4124.9億元，同比增長42.8%。
並錄得房地產銷售現金回款約3360.2億元，回款率約為81.5%。
▲2012年以來碧桂園銷售增長情況
一騎絕塵。
碧桂園高速增長的同時，財務狀況繼續保持穩健，繼2016、2017年後又一次實現淨經營性現金流“黑字化”。
（P.S. 中國恆大1至6月份合約銷售額約3041.8億元人民幣，其中，6月份合約銷售額約500.8億元人民幣。累計合約銷售面積及銷售均價分別約為2905.9萬平方米及每平方米人民幣10468元。）
毛利、股東應占利潤大幅度增長
2018年上半年，集團總收入約為1318.9億元，同比增長69.7%：
毛利約349.7億元，同比增長104.6%；
淨利潤約為163.2億元，同比增長94.9%；
股東應占利潤（Equity Ratio）約為129.4億元，同比增長72.5%；
股東應占核心淨利潤達129.5億元，同比增長80.2%；
基本每股盈利為60.03分，同比增長71.8%。
董事會宣佈派發中期股息每股人民幣18.52分， 同比增長77.4%，半年派息總額佔核心淨利潤總額的31.0%。
▲碧桂園裝修風格
曾經碧桂園毛利率和淨利率在2015年觸底，2016年、2017年穩步回升，於2018年中期分別達到26.5%和12.4%，迴歸行業平均水平。
對此，各大投行這樣看：
德意志銀行表示：
目前地產行業估值處在歷史低位，看好具有強執行力（尤其在三四線城市），並有著多元化土儲分佈的公司，例如，碧桂園、新城控股、中海外、世茂和奧園。
標準普爾今年3月將碧桂園企業信用評級由BB上調至BB+
摩根大通表示：
預計碧桂園未來3年將繼續交出不錯的盈利增長成績，加上銷售增速強勁，相信可逐漸穩定市場信心。
經營性現金流持續為正
2018年上半年碧桂園的淨經營性現金流（買地、建樓、賣樓等整個經營過程產生的現金流淨值）
為正，這是繼2016、2017年後碧桂園連續第三年實現淨經營性現金流為正。中報期內，碧桂園銷售現金回款約3360.2億元，回款率高達81.5%。簡言之，這個指標為“黑字”，說明當期僅僅靠經營本身就可以盈利，不需要依賴外部融資來支撐現金流，反映了碧桂園自身造血機能的強勁和穩健。
▲碧桂園裝修風格
早在碧桂園2013年啟動新一輪擴張型戰略起，在財務制度上設置了兩道安全紅線：一是淨借貸比率不能高於70%，二是可動用現金餘額不低於總資產10%。
碧桂園在融資方面堅持“做好長中短期資金組合”，持續優化資本結構。今年上半年，房地產企業融資環境趨緊，融資成本高企，但碧桂園的槓桿水平和融資成本仍然處於行業低位。
數據顯示，截至2017年6月30日，碧桂園加權平均借貸成本為5.81%。截至2017年底，碧桂園加權平均融資成本下降44個基點至5.22%，期末加權平均融資成本連續五年下降，至歷史最低水平。
同時，今年上半年碧桂園新獲取項目530個，涉及地價支出2242億，預期建築面積8478萬平方米；其中權益內預期建築面積為6008萬平方米，總代價1434億，平均地價為2387元/平方米。
碧桂園放緩了項目拿地拓展速度，從而減少資本性支出。
▲碧桂園裝修風格
淨負債率低於行業均值
如果只用“總負債”衡量地產行業負債水平，並不能準確反映房企的實際償債能力。淨負債率才能相對準確反映房企真實的償債能力。
淨負債率＝（有息負債－現金）÷（股東權益－永續債）
這一指標是海外投行考察地產公司負債水平用得最多的卡尺。它可以和衡量銀行的核心資本充足率相提並論。
▲碧桂園裝修風格
2018年上半年，碧桂園有息負債2939.21億（含銀行及其他借款、優先票據、公司債券和可轉股債券），其中一年以內短期債務及長期債務當期部分僅為721.15億，佔比24.54%，其餘75.46%為長期債務。
2017年，碧桂園的淨負債率只有56.9%。
2018年上半年，淨負債率微幅增長至59%。屬於非常穩健的財務指標。
與同樣TOP房企的保利地產的中報相比，保利的資產負債率和淨負債率分別為79.32%和93.26%。碧桂園的淨負債率低了足足34個百分點。
與淨負債率72%的TOP房企旭輝集團相比，也低了13個百分點。
據億翰智庫統計
2017年，上市房企整體平均淨負債率是76.61%，碧桂園56.9%的淨負債率，比平均負債率低了20個百分點。
同時，2017年大約有50家房企淨負債率超過100%。
欲知心裡事，看取腹中書
中報當日午間，碧桂園官方公眾號發佈的《行穩致遠——楊國強致投資者的一封信》（點擊可查看），和碧桂園半年報的靚麗數字一樣，備受矚目。
這封2700餘字的信，言辭懇切地表達了楊國強對社會對時代的深切感恩之意和矢志回報社會的決心。
在回報時代與社會、切實履行社會責任方面，楊國強在信中大體講了四層意思：
- 以高度負責的精神，以“刮骨療傷”的決心，堅決推進安全生產、整改突出問題，通過科學謀劃、精細化管控來保障安全、質量做到最佳，建立更加完善的安全管控體系，以“零傷亡”作為企業追求的長期目標，切實履行企業安全生產社會責任。
- 積極參與精準扶貧和鄉村振興。楊國強說“自1997年至今，本集團及我和我的家人已通過開設免費高中、職業學校和助學基金進行教育扶貧，另通過鄉村振興、技能培訓、產業幫扶等方式幫助20萬人直接脫貧，並於期內主動承擔9省14縣近34萬建檔立卡貧困人口的脫貧工作。扶貧攻堅，我們正在征途”。
- 積極響應國家培育和發展住房租賃市場的號召，發展長租業務。公司已成立長租事業部，在北上廣深以及武漢、廈門等一、二線城市籌備項目。在建房間數已超過21,000間，已獲取項目的總房間數已超過24,000間。年內預計能實現12個城市、46個項目同時開業，保障供應。
- 投身科技，實業報國。碧桂園將以機器人作為核心技術，圍繞整個機器人核心技術產業進行擴展，通過物聯網、人工智能、雲計算和大數據平臺進行研發。楊國強說：“我們將與各院校、研發機構和企業、孵化平臺進行合作，形成包括烹飪機器人、巡檢機器人、裝修機器人、現代農業機器人等產品，發展智能製造以服務房地產相關業務，提升自動化水平。同時，我們計劃在廣東順德建設機器人谷，引入機器人領域的專家學者，並將格外注重智能技術開發。”
在信的結尾中，楊國強再次強調了安全與質量對於碧桂園發展的意義。他寫道，“自創業以來，碧桂園一直希望社會因我們的存在而變得更加美好，假如碧桂園不是一個對人好、對社會好的企業，那我們的奮鬥又有何意義？”
公司要發展，行穩才能致遠，為社會和資本市場創造長久效益，才能成就百年企業。這就是楊國強這封信的核心思想。
透過半年報和楊國強的書信，我們似乎看到了一個新的碧桂園。
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