美國對沖基金Quintessential Capital Management LLC (QCM) 上週四發表報告，聲稱Folli Follie Commercial Manufacturing and Technical SA (FFGRP.GA) 誇大零售網絡的規模，導致該希臘時尚首飾和配件零售商周五股價重挫30%。
今天希臘證券監管部門隨即要求Folli Follie 把2017財年的綜合賬目交予第三方獨立審計，集團股價進一步下跌30%，市值在兩個交易日內蒸發一半。
QCM 聲稱經過過去幾個月的盡職調查、電話訪問和實地踩點後，發現Folli Follie 只有289個正在營業的銷售點，而非該集團2016財年年報所稱的630個銷售點。QCM 指出該品牌大部分銷售點已經結業，也有相當一部分設在關鍵地段的銷售點面積小到幾乎可以忽略，或者正處於清算的過程中。
QCM 同時相信Folli Follie 的亞洲、特別是中國業務疑點重重。該公司表示雖然Folli Follie 的收入和盈利都在增長，但自由現金流長期是負數，而該集團通常以亞洲業務需要龐大且持續上升的營運資金作為藉口，QCM 則認為與同行相比Folli Follie 亞洲業務的應收賬款和存貨不成比例。過去兩年一直沽空Folli Follie 的倫敦對沖基金Oceanwood Capital Management LLP 合夥人Julian Garcia Woods 也在週五指出該集團的營運資金與銷售相比異常地高。
QCM 又稱Folli Follie 的中國業務為規模達10億的亞洲市場貢獻大部分收入，但中國內地兩家子公司富莉富蕾和Binlianyun 總共只有大約50個銷售點，合共產生4,000萬美元的銷售。此外，QCM 提到Folli Follie 從2015年開始合作的會計師事務所在中國只有兩名員工。
QCM 創始人Gabriel Grego 週四在紐約的發佈會上聲稱“調查結果令人震驚。”他質疑Folli Follie 聲稱佔集團68%收入的亞洲業務可能只有一小部分真實存在，而Folli Follie 整體收入、網絡規模和現金結餘都在減少。
Folli Follie 由Dimitrios Koutsolioutsos 在1982年創辦，目前持有集團35%股份的他仍然是董事會主席，他的兒子George Koutsolioutsos 則擔任首席執行官。該集團在1993年進軍亞洲市場，2011年獲復星國際（0656.HK）入股，現在復星國際持股13%，是第二大股東。
從上週五開始Folli Follie在投資者關係網站刊登了五個澄清公告，不僅譴責QCM 的指控“不實、帶誹謗性和誤導性質”，還表示會考慮採取法律行動。George Koutsolioutsos 亦發信以強烈的憤怒回應“投機者”對Folli Follie 品牌和集團的“不正當攻擊”。
Folli Follie 在週五的第二個公告中便逐點反駁了QCM 的報告。該集團表示截至2016年底和2017年底Folli Follie 品牌營業中的銷售點分別有634個和587個，這包括了獨立門店、店中店、專櫃、折扣店、免稅銷售點和航班銷售點，且沒有把Links of London 品牌的銷售點計算在內。而隨著集團精簡實體網絡並增加滲透在線市場，2017年Folli Follie的 銷售點淨減少了47個。至於QCM 提到已經“倒閉”的紐約麥迪遜大道和Soho 門店，集團的解釋為兩店已經合一併以新的門店概念在紐約新世貿中心開業。
Folli Follie 又指出QCM 聲稱的亞洲10億美元銷售額其實包含亞太地區所有國家的零售、批發、航班和免稅業務，而QCM 所說的兩家中國子公司只是當地零售業務以及亞太地區整體業務的一小部分。
根據Folli Follie 在4月26日公佈的2017年業績數據，上財年該集團實現14.193億歐元的收入，同比增長6.1%，其中首飾、腕錶和配件銷售按年上漲6.0%至10.364億歐元，百貨公司業務以及零售/批發業務的銷售分別上漲10.1%和2.8%至1,998萬歐元和1,831萬歐元。EBITDA 為2,949萬歐元，基本持平於2016財年的2,919萬美元。
彭博社的數據顯示該集團過去七年累計錄得約16億歐元的盈利，但自由現金流為-600萬歐元。
希臘當局表示會要求Folli Follie 在指定時間內提交審計結果，也要求QCM 拿出論據和相關數據，同時會調查自上週五以來Folli Follie Commercial Manufacturing and Technical SA (FFGRP.GA) 的股票交易，包括做空交易。
QCM 曾在2015年10月從發佈研究報告開始做空在倫敦上市的雅典軟件公司Globo PLC，引致Globo PLC 首席執行官和財務高管相繼辭職，幾天後Globo PLC 更申請破產。
Folli Follie Commercial Manufacturing and Technical SA (FFGRP.GA) 7日週一收報7.52歐元，市值約5億歐元。以週一689.6丹麥克朗的收市價計算，Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉的市值約750億丹麥克朗，約合100億歐元。
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