我們今天接著來講《積極型資產配置指南》這本書，主要講了我們怎麼利用週期性，用什麼方式來合理的配置資產。規避不必要的風險。
作者專門說了房地產，從房地產低估到經濟復甦，通常半年時間。房地產對長期利率較短期利率更敏感，如上圖，是20年國債收益率與房屋開工數的對比，債券收益率達到最高，房地產週期就見頂，債券收益率觸底，房地產也開始觸底。
房地產是經濟的主要拉動力，敢於在房屋上消費，說明對經濟預期樂觀，房屋消費還能帶動零售，家居建材，家電等多個部門。
作者列舉出多項指標來分辨經濟週期，領先指數：PMI，新屋開工，股票指數，M2和利率5個指標。同步指數：人均收入，工業增加值。滯後指標；庫存，貸款餘額和CPI。
如何判斷價格走出谷底，主要有兩個判斷方法：價格移動平均線，趨勢線。移動平均線是股市中的均線系統，趨勢線是每個波峰的高點連線。當兩個趨勢都被突破時，波谷已經過去，趨勢已經開始。
一個長波上升週期，大概能持續12-25年，在上升或者下降過程中，有多個小週期跟隨。經濟上只有出清後才能補庫存，每次要在庫存降到底的時，才會迎來趨勢的轉變。不降庫存，只降利率，經濟也不會反轉。
每一次長波的上升，都會伴隨著新技術的進步，如1850年，運河興起；1900年鐵路，之後是汽車工業，最近是通信技術。當上升波到達頂峰時，通常都伴有天量貸款，對未來預期無限看好導致大量貸款，也就預示著週期即將結束。跟股市中牛市的結束往往伴隨著天量成交額如出一轍，經濟規律都是如此。
過上升波頂點後，經濟減速，利率會逐漸下降，隨著信用違約風險爆出現，資金會去購買政府債券，或是高等級債券，債券利率的下跌導致價格的上漲。
注：利率下降新發債券利息下降，貼現率下降。由於最終回報相同，導致債券價格上漲，反之則亦然。經濟週期本質是人性的反應，波峰時貪婪，波谷時恐懼。經濟週期不是簡單的商品價格的波動，而是通貨膨脹和通貨緊縮的長期趨勢。政府在增長中的作用增強，好處是使得經濟週期波動逐於平滑。弊端是干預阻止了經濟系統的自我修正，使得週期變短。經濟結構發生鉅變，隨著服務業佔比逐漸增加，製造業通過大數據精準調控，經濟週期的波動性會得到緩解。
長波對資產配置有重大影響，經濟週期分為兩部分，通貨膨脹與通貨緊縮。要在長期趨勢上看待投資，在長期趨勢和短期趨勢都上升時主動選擇投資，不做跟大趨勢違背的小趨勢。如美國市場，債券利率從1945年開始走出一波大的上升行情，一直持續到1982年，隨後利率開始下降，最近一波從82年一直持續到了2005年。在45年到82年不能投資債券，82年到05年可以大量配置債券，所以在大趨勢下基本不會虧損。
商品價格走出一波上升趨勢，但商品走勢並不規則，40年代暴漲， 50-70年代長達20年的橫盤， 70-80年代再次暴漲，而後又開始長達25年的橫盤。把商品和債券收益率對比，商品價格會領先於政府債券。注：商品由於滯後性在週期最低谷時價格達到頂峰，但快於利率下降之前。不明白的可以往前看第一講：
所以商品價格到頂後，是投資債券的最好時機。債券利率到底，就是投資商品的好時機。注：利率就是收益率，這裡為了大家理解跟銀行利率同步。
有個嚴重的問題，大部分人還不知道指數，國債怎麼買，最直接的就是買場內基金，就是ETF(被動型指數基金)，跟買賣股票一樣非常方便，要買商品局可以買相應的公司股票就可以了。場內指數基金如下：
股票長期有怎樣的趨勢呢？作者說，股票的波峰波谷不能只看價格，要看市盈率，看席勒市盈率，是羅伯特席勒教授，通過通脹數據調整過的市盈率指數。
這是美國股市的席勒市盈率，這又是什麼，在我們這又該如何運用，歡迎持續關注。
前面分析了
老闆電器，格力電器，京東方等大家熟悉的公司，往前瀏覽。閱讀更多 李康研報 的文章
