鏈接資料：施洛斯算起來應該是格雷厄姆的“大弟子”，巴菲特師兄，1955年施洛斯離開格雷厄姆-紐曼公司，建立他自己的投資夥伴公司。截至1984年的28年裡，他為投資者贏得了16.1%的年均收益率，同期的標準普爾指數包含股息在內的收益率為年均8.4%。到1997年為止，施洛斯的基金複合年利率為20%，而同期市場則為11%。施洛斯也沒有上過大學。
【投資起源】“寧可自己練技術賠錢，也不買基金賠得稀裡糊塗”
問：您哪一年入市的？這些年下來整體收益如何？
詩安：2007年入市，當時剛工作沒多久，遇到大牛市，身邊同事都在做股票，我也抱著玩玩的心態開始了。
2013年以前趨勢投資，執行力特別強，從來沒有被套過，但往往在幾次止損後利潤慢慢回吐，賺不到什麼錢。2013年開始，使用價值投資的方法，趕上2013~2015年的牛市行情，到2015年底，粗略計算獲得了240%以上的收益。
如果平攤到10年，年化收益率僅13%左右，若從2013年皈依價值投資開始，年化收益率可以達到約48%，大幅跑贏同期指數，由於穩定盈利的時間週期還是不夠長，所以我也一直告誡自己，不可因短期成績沾沾自喜：投資不是短跑，是馬拉松。
問：前面6-7年沒賺什麼錢，為何還會堅持自己投資炒股？
詩安：2007年剛入市，買的是基金產品，受到較深的傷害，後來覺得，無論如何都要將命運把握在自己手上，而不是拿錢去給基金經理練手割肉。加之很快從互聯網學了技術分析方法，認定在下跌趨勢中要空倉，而公募基金多數是有不低於6成的倉位，所以寧可自己練技術賠錢，也不買基金賠得不明不白。
問：您現在管理幾位數股票資產？預期年化收益率是怎麼樣的？
詩安：現在完全是自有資金投資，期間不斷有工資收入慢慢投入，加上近幾年的本金翻番，資金規模在7位數。隨著對價值投資的理解程度逐步加深，我覺得合理的收益率預期很重要，長期看，平均每年可以達到15-20%的收益率，就很滿足了。
問：您從事工作對您的投資有什麼影響嗎？
詩安：我從大學畢業開始就一直在金融行業工作，所以耳濡目染，很自然地就開始學習理財，研究投資。
【投資歷程】“放棄五年技術分析迷夢，對價值投資生三段領悟”
問：能講講您的投資之路嗎？投資理念和風格發生了怎樣的變化？
詩安：按時間劃分，我的投資之路粗略地分為兩部分：
（1）2007至2012年，初生牛犢，刻苦鑽研技術分析。期間，研究不同的技術指標，學習趨勢投資、纏論、曹仁超牛眼投資法等等不同的細分階段。
我發現這些以趨勢和技術指標為依據的投資方法，是很容易讓人沉迷的，因為理論上講的十分有道理，就拿均線來講：某個階段，哪根均線最有效？事先是不知道的，事後你可以通過不斷測試，找到此前一段時間最有效的均線，無論是60天線，20天線，13天線......總有一根均線可以把過去某一階段的歷史走勢分析得頭頭是道。
但無論是趨勢線，還是均線系統都屬於右側交易（纏論中的頂底背離除外），在均線上方，代表股價強勢，進場持股，享受大漲；在均線下方代表股價弱勢，空倉觀望，躲過大跌。順勢而為，永遠參與強勢標的。
這種在股價走出來後，進行買入或賣出的操作，似乎很容易學會，但幾年下來，我發現，雖然我紀律嚴明，技術分析頭頭是道，在市場某些階段的確可以賺到錢，但只要股價進入震盪市，當股價在均線上下不斷往復時，就是我不斷高買低賣時，每次止損幾個百分點，次數一多，回撤併不小，而且損失大量精力和時間。
也許有做技術分析收益頗豐的投資者，但那個人不是我。我逐漸反省，為何花了這麼多精力，自己腦瓜也不算特別傻，技術理論也一套一套的，但不賺錢肯定有問題。
我開始研究這個世界上赫赫有名的投資者們都是怎麼做(趨勢投資)的，經人推薦買了一本《股票作手回憶錄》，聽聞作者是趨勢投資界最偉大的人物，傑西利佛莫爾。2012年底，我正看了個開頭，突然好奇利佛莫爾究竟是個什麼樣的人，於是上網去搜尋，結果發現，利佛莫爾一生跌宕起伏，驚心動魄，依靠投機，數次成為美國最富有的人，破產後東山再起，最終虧完了所有的資本，在開槍自殺前，他寫道“我的人生就是一場失敗”。什麼鬼！這可不是我要的人生，即使幾度輝煌都難掩最終的悲劇。於是我合上了《回憶錄》，再也沒有翻開過它。
（2）2013初年至今，放棄趨勢投資轉入價值投資，對價值投資的理解也在不斷深化。
2013年初，我徹底顛覆了過去7年知識積累，要放棄研究了多年的交易體系及付出的沉沒成本，是需要勇氣的，幸好我還不算太老。
最初是看彼得林奇，菲利普費雪，學習成長股投資，瞭解了公司不斷成長才是股價長期上升的基石。在2013年我買了大量中小創高成長的標的，當時我真的以為自己是價值投資，不看估值買入一堆PE30-40倍的小票，然後長期持有，等待成長。那時候還沒看格雷厄姆，看的是費雪為代表的成長股投資，所以沒有將PE看得很重。巧合的是，2013年中小創大漲，手中的4個重倉股：美亞光電、三諾生物、太安堂、索菲亞，一年多就市值翻番了，那段時間我很興奮，果然買入成長股長線持有，就可以賺大錢。
為了鍛鍊我長線持股心態，我覺得要繼續學習，通過篩選書名，我買了一本評價頗高的《股市長線法寶》。（買書這件事可以發現，人們總是選擇自己想看的，這和人們看到的都是希望看到的如出一轍，當我相信價值投資時就會一本接一本去買這方面的書籍，而這些書籍講的核心內容有共通處，會加深我對這種理念的相信）。
《法寶》告訴我，長期統計結果，世界上無論是貨幣、債券、黃金，收益率都無法與普通股相提並論。股票才是長期投資的最好選擇。此外，不要偏信成長，而忘記了便宜的低估貨，印象最深刻的例子就是偉大的成長股IBM和新澤西石油公司的故事。我發現有要停下來，審視一下過去1年半載，我買入的這些小票是否存在估值風險。
後來，我看了格雷厄姆的《聰明的投資者》，很震撼，思維漸漸清晰，我開始從過度追求成長性，向著先求不輸再求勝的保守派價值投資思想轉變。隨著調倉換股，手中持股的PE和PB越來越低，雖然如此，因為價值藍籌的倉位並不夠，我在2014年末的銀行拉昇行情中並沒有獲得很好的收益，還錯過了2014年中期的歷史估值最低區域。
2015年上半年，百花齊放，唯獨銀行股估值不高，到股災前，記得是5月份的時候，我感覺整個市場已經存在非理性繁榮，於是很自然地，會去跟上一波大牛市07年比較，當時07年530暴跌前，其實指數只有4000多點，並不是大家很多人印象中的6000點，恰恰是530暴跌後，依靠銀行等藍籌板塊估值不漲，才一路漲到6124的。
於是覺得整個市場需要銀行股的估值抬升來完成最後一波，這種歷史重現的慣性思維，讓我做出決定，將手中持股幾乎全部拋出，重倉銀行，我選擇了興業和浦發，但天不遂人意，後面的股災中，銀行並沒上升，而且隨大勢一起下跌，但表現的相對抗跌，兩輪股災過後總市值回撤了30%+，在8月下旬看到浦發加速下跌，我果斷從股市外轉入增量資金（在牛市中堅決不轉入，股票賬戶外的固定收益類資金），全力加倉浦發，當時浦發pb記得是所有銀行裡最低之一。隨後幾個月一直到年底，我也很意外，也許是生命人壽的不斷增持，浦發銀行的走勢明顯強於其他銀行股，到2015年12月，已經創出歷史新高。我粗略估算過一次，2015年收益率可達到45%。
在2015年下半年，人們紛紛感嘆熊市之苦時，我的內心是很平靜的，也許是這種淡定的心態，讓我在市值新高時，更多了一份堅定價值投資的信念。
因為在2015年下半年，學習了沃爾特施洛斯的投資方法，覺得與我保守的性格比較契合，雖然大沃本人並不喜歡買銀行等高負債板塊，但我依然覺得他的思想為普通投資者，特別是對基本面研究實力一般的投資者們，點燃了一盞希望的明燈，同時將目光轉向了港股市場，同一只股票，可以比內地便宜30%以上的市場，如今我A股和港股的倉位各一半，倉位已經達到8成，特別是2季度，我的港股買的比較多，但我不會滿倉，手中保持一部分現金，等待市場嚴重犯錯之時再用。
2015年末至今，我將浦發的持倉移到了其他相對低估的銀行股及其他低估白馬，有水電，有國寶級醫藥，有汽車，有電器，有地產，持倉更加均衡分散。
“學不了巴菲特，可以學施洛斯”
問：為何在您看來施洛斯的投資方法更適合普通人？
詩安：施洛斯沒有讀過大學，可見學歷對於投資成功沒有必然聯繫，這給了普通大眾，特別是沒有受過高等教育的普通人希望。
巴菲特和費雪都喜歡與公司管理層閒聊，並通過判斷“人”的能力來選擇是否相信公司，但普通人沒有那麼多機會去和上市公司高層溝通，在這件事情上，施洛斯就是個純粹的宅男，他從不與公司人員打交道，更多的時候，他只是在家裡看資料做分析。
巴菲特以集中投資著稱，施洛斯則因為覺得自己能力圈不足以不犯看走眼的錯誤，而選擇極度分散的持倉。這進一步證明，收益率的高低並非與集中度完全相關。
施洛斯甚至不關心企業本質，對企業是否有護城河，是否具有優越的商業邏輯不甚關心，他只關心資產，認為資產總是值點錢的，買入被低估的資產，分散持有，很難輸錢。
我們崇拜巴菲特，但又覺得巴菲特難以複製，原因無非是我們大多數普通人，不具有清晰的能力圈，不具有一眼定胖瘦的商業邏輯判斷力，不具有與公司管理層接觸的機會，不具有集中持倉且不看走眼的能力。
既然這樣，就學施洛斯，他用了與巴菲特截然不同的投資方法，也取得了令人尊敬的投資成績。
問：不少網友對施洛斯並不熟悉，能否講講您所知曉的施洛斯的投資體系？
詩安：沃爾特施洛斯的投資方法，講究當下的便宜，多於未來的成長。把賬面價值看得比利潤更加重要。從不與公司管理層打交道，不關心公司業務是否有護城河，或商業邏輯是否持久可期，而是看現在是否足夠便宜，最好是可以買賬面價值打5折的公司，股價低於每股營運資金的公司。這是一種先保證不輸錢，再考慮贏錢的策略。就等於足球比較裡防守反擊，先不失球再考慮進球。試想如果一家公司賬面上躺著的營運資金都有10個億，而公司市值標價8個億，你收購這家公司有什麼風險麼？你可以借錢8億買下整個公司所有股權，然後把公司的現金拿出來還掉8億借款，你還白撈2個億。當然如果的市場，由於發展更為成熟，很少會出現股價低於營運資金的情況了，所以可以將思路修正為買入PB更低廉的公司，不要為淨資產付出過高的溢價。
【投研理念體系】“價值投資為基石：股權思維，安全邊際，理解波動”
問：能概括下您的投資理念嗎？
詩安：我的投資理念建立在價值投資基礎上，總結為12字：股權思維，安全邊際，理解波動。
股權思維，買股票，不是買未來的股價漲跌，而是買一家企業，買一門生意，你是股東，如果你錢足夠多，可以把企業股票都收購了，企業賺得的利潤就都是你的了。如果錢不足以控股，你就是買了企業的一部分，對應的企業利潤和價值增長，就是你的潛在收益。這樣你會安心地持股了，拿得住股票的心態，是通向投資成功不可少的一步。
安全邊際，買股票，不能因為公司發展前景多麼多麼好，公司業務如何如何出色，就隨便買入。霍華德馬克斯、施洛斯都不止一次強調，除非你覺得你可以做到像巴菲特芒格那樣的睿智和偉大，一眼參透企業商業本質，並可以判斷企業的護城河可力保企業長期優秀，不然，不要為企業付出過高的溢價，當一門生意足夠便宜時，你很難虧錢，分散投資，持有一堆低估品種，你會睡得更安心，投資嘛，先不要虧錢，然後記住第一條。
理解波動，格雷厄姆對市場先生的描述，讓我豁然開朗。人們總是希望對已經發生的事情進行復盤，希望通過找到某種原因，來解釋已經發生事情，比如石油漲到140美元時，人們紛紛認為由於原則開採的速度，幾十年後地球上石油儲備就岌岌可危，於是，物以稀為貴，石油漲到300才合理，但是事實是短短的幾年後，原油價格就跌破了30美元，此時經濟學家們又站出來闡述原油下跌的合理邏輯，既然原油遲早要用完，那麼人類一定會去尋找替代品，所以作為要被替代的能源品種，價格再低也是合理的。
A股瘋牛時，身邊所有的朋友都認為牛市是國家意志，中國要改革成果，必須依靠股市，所以股市估值高也不代表要跌，人民日報更是宣稱4000點為牛市起步，中國的牛市是改革牛，萬眾創新，需要偉大的股票市場。然後一年後的今天，股市徘徊在3000點附近，人們又站出來解釋，這是多麼合理，我們估值這麼高，銀行潛在壞賬一堆，國家經濟不行，遲早崩盤。
這一切都犯了一個錯誤：人們總是認為市場是正確的，市場大漲，所以是改革牛，估值高不是問題，國家需要長期上漲的市場。市場大跌，所以一定是中國經濟要崩，我們的股市主要是服務於融資的，長期看，沒有任何投資價值，銀行估值這麼低，市場既然這麼定價，一定是有道理的，肯定是壞賬，壞賬一旦爆發，國家經濟必然要垮掉，所以才給出上市銀行破產價在市場上交易。
格老說的很輕巧：市場先生並不一定是正確的，這名先生經常情緒不穩，有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，市場先生就會報出很高的價格，其他日子，市場先生卻相當懊喪，只看到眼前的困難，報出的價格很低。
你只需要理解他的這種神經質特點，理解他為你帶來的波動，然後巧加利用，即可。
問：您當前的投資風格偏向那種？
詩安：我的投資風格75%的價值+25%的成長。我一直認為價值和成長並不對立，最棒的投資是價值和成長結合的。
我是土象星座的，性格比較保守謹慎，所以，我更認可當下的便宜，是看得見的，未來的成長，需要商業預判的同時，還需要一定的運氣，對我這凡人來講，無法準確預測。
我在市場極度高估時，會選擇買分級A，由於債的屬性，分級A在折價嚴重時，幾乎可以約等於一種套利，是低風險套利的一種。
“買股票不需搞那麼複雜，做好這些就夠了”
問：能概括下您的投資體系嗎？
詩安：我在2015年3月上海的一次投資交流會上，分享過我的投資體系。許多價值投資者喜歡講究定性，所謂通過商業邏輯的性質判斷企業發展前景。這種對我這種理科男來講，總覺得有些玄乎，我喜歡定量的東西。
首先設定一個投資預期，年化15%，5年就能翻一番，長期看來複利是不錯的。但如果有機會實現更高的收益水平，我也會欣然接受。
我的理解，長期看，股票的投資性質其實就是一種收益率高於債券的債券。既然如此我拿一個社會無風險收益率，可以是10年或30年期國債，加上一定的風險溢價得到X，通過取倒數得到一個自定義的無風險PE=1/X，然後在低於這個PE的範圍內選擇投資標的。
個股扣非ROE長期高於15%，並在歷史上證明他們有能力維持較高ROE水平。重資產行業，PB越低越好，這樣防禦力強。輕資產行業，負債率越低越好，可以給予PB適當溢價，前提是ROE足夠優秀，最好可以達到20%。不找黑馬，選擇白馬，有品牌，不追求快錢。股票就是一張票面值為PB，利息率為ROE的長期債。
然後就選擇標的買入，但賣出才是交易體系的核心。很多人覺得會買，但總賣不好。我的答案是，我就是這種人，但我可以理性地接受這一切，比如我2014年賣出的索菲亞，2015年賣出的博雅生物等，後來都迭創新高，但我絲毫不後悔，因為我不知道後來個股的PE和PB會提高到如何水平。
我的投資體系，等待心儀公司的PE低於市場無風險PE=1/X時買入，
在以下情況下賣出：
（1）基本面變壞
（2）找到了更好的標的。
（3）當股價上升，PE超過2/X時，賣出1/3倉位，PE超過3/X時，賣出1/3倉位。剩餘的1/3作為長期持有倉位，等待（1）和（2）的情況出現。
注：買入時的X可能與賣出時的X不同，因為市場當時的無風險收益率會有變化。
問：能否推薦三本你覺得有價值的書？
詩安：《聰明的投資者》，價值投資的偉大著作，再怎麼推薦都不為過的經典。
《投資中最簡單的事》，中國人邱國鷺寫的，比較接地氣，沒有翻譯的問題。是入門很好的價投書。
《股市長線法寶》，西格爾教授的統計研究造詣頗深，看了之後，會對股市發展規律有一個整體瞭解。
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