08.10李志林—忠言周評：如何扭轉10年股市不漲反跌的局面？
本週，當股市再探2691點前底部時，因“特不靠譜”對A股的罕見嘲弄，管理層被逼上梁山、火速推利好，A股才出現反彈。上證50、滬深300、上證綜指、深成指、中小板、創業板分別收出了3.73%、2.71%、2.05%、2.46%、1.8%、2.03%的周陽線。
但是，市場對A股10年不漲反跌，反響強烈、議論紛紛。對股市管理失當，提出了強烈的問責。我認為，這種局面必須扭轉。
一、A股10年不漲反跌背後的賬該怎麼算？
近來，常有人發出2008年的8月的某日，與2018年8月的同日相比較的圖片，得出的結論是：中國股市10年不漲。而我的結論是：中國股市非但10年不漲，反而下跌、大跌！，這是件令A股各方人士都感到羞恥的事情。
論經濟。中國GDP連續40年增長踞世界第一。近10年同樣是世界第一，GDP總量從2008年的31.95萬億——2018年的88.1萬億（按增長6.5%計算），漲幅176%。2008年，中國還是世界第三經濟體，10年後，中國不僅早已是第二大經濟體，而且是世界上僅有的2個GDP超10萬億美元的國家，經濟總量已達到美國的60%以上，並超過日本、德國、英國的GDP之和。
論股指。A股大盤指數在2015年短暫衝高5178點後，發生了股災，又暴跌回到10年前的位置2700點。在美國、歐洲、日報、印度股市，長達5—10年的大牛市、指數漲幾倍，連創歷史新高的情況下，A股卻熊冠全球10年。
論估值。上證指數2700點的平均市盈率只有12.42倍，別說遠低於10年前2700點時的估值，甚至比10年前10月28日1664點時的13.49倍的平均市盈率還要低。
又有人拿市盈率的中位數作比較。當前A股市盈率的中位數29.91倍，為5年來首次跌破30倍。同時，市淨率的中位數也降到2.4倍，為5年來首次跌破2.5倍。甚至向來高高在上的創業板市盈率的中位數，也降到了37.96倍。A股最低估值的上證50指數的中位數，僅9.6倍；滬深300指數的中位數，僅11.44倍。
以創業板為例，2年前2638點時，市盈率是54.86倍，現在2700點時的市盈率驟降到37.86倍，擠泡沫的速度，大大快於指數的下跌速度。
可見，當前A股的估值水平，不僅是28年股市歷史上最低，而且只有美國道瓊斯指數、標普500指數、歐洲各國指數、日本股市指數的一半都不到，為全球股市的估值窪地。
論體量。10年前，兩市有1600多家上市公司，總市值16萬億左右。而10年後，A股發了新股2050家，總數達3650家，總市值激增到40多萬億（最高60多萬億）。
論“破淨”股數量。截止8月8日收盤，A股合計有212家上市公司的股價跌破淨資產，其中，國企佔6成。尤其是26家上市銀行中，有16家破淨，平均破淨程度達30%。5元股佔總數的三分之一，1元股也有24只。均為A股歷次大底所罕見。
這分明是監管層在“中國股市規模沒有理由不是世界第一”、“2020年，上市公司要達到10000家”的“自大論”思想指導下，搞擴容大躍進，導致供求嚴重失衡、新股高開低走、巨量大小非瘋狂套現，所造成的惡果，是股市管理中的嚴重失誤。
但是，本週權威媒體上有重磅文章在為A股下跌進行辯護時，竟然說出了“中國股市本來就不是經濟的晴雨表”這麼沒有常識、離譜的話。
過去2年，為了擴容670家新股，消除IPO“堰塞湖”，監管層竟說：“加快擴容與股市下跌無關”。新股募資只有6000多億，而市值損失達10萬億。分明是自己的數學沒學好，還要批評“特不靠譜把A股今年下跌25%，說成了跌27%是數學沒有學好”。
A股10年股市不漲反跌，這絕不是件小事。記得大領導說過：“事關老百姓的事再小，也是大事”。這是為中國經濟、政治、國家形象、人民的福祉抹黑，是自我標榜最講政的股市管理層，最嚴重地不講政治的行為。倒是最市場經濟國家的“特不靠譜”總統，卻一再拿自家的股市和別家的股市表現作比較，來論毛衣的人心向背，來論經濟、講政治。這也是對A股管理層的嚴重挑釁，當引起人們的深刻反思。
我認為，美國2008年爆發百年未遇的金融危機後，緊接著歐洲各國爆發債危機後，以及日本經濟陷入“失落的20年”後，他們這10年是如何通過振興本國的股市，使之走長牛，來帶動經濟復甦的？其成功的經驗，很值得A股的管理層（包括高層領導）的認真研究、、思考和借鑑。
二、如何將A股扭向“正常軌道”發展？
近期人們可以看到，在“他不靠譜”借A股跌跌不休為他打贏毛衣說事後，各監管部門無地自容，開始重視起股市了。五項舉措有值得稱道之處，但我覺得力度還不夠強，操作的見效性還不夠快，改革的力度還不夠大。特再提出若干具體建議。
1、大幅降低供給。包括明顯節制新股擴容，無限期地推遲“獨角獸”發行上市，嚴控並暫停對再融資的審批。
2、對新股上市前的股權結構進行改革。嚴格限定控股股東的持股比例，不得超過三分之一。多餘股份或者縮股，或者按發行價隨新股公開發行。這樣做的好處是：增加新股上市的流通量，既避免上市後因盤小而暴炒、暴漲，然後暴跌，拖累指數，又可基本消除今後大非減持的隱患。
3、糾正併購重組的錯誤政策。鼓勵支持推進上市公司的重大資產重組 。這既是近日國家5部委聯合發文提出的要求，也是證監會推出穩定市場五舉措的第一項工作。
誰都知道，這三年來，A股之所以節節走低，與監管層推出史上最嚴的“重組新規”，有密切的關係。因為僅靠存量資金博弈，市場是不會有生命力的。國際股市的經驗表明，只有通過大量的併購重組，引入增量資金，優化資源配置，促進上市公司轉型升級，提升質量，市場才能夠被激活。同時有助於去槓桿工作的推進。
4、對“破淨”股，也應採取像對ST股那樣的嚴厲監管舉措。鑑於“破淨”股的數量、體量和所佔的市值權重很大，像瘟疫一樣，嚴重危害了市場的價值中樞的穩定，對股市的打擊，比ST股還大。
故建議，可像美國股市規定股價跌破1美元持續1個月，就勒令退市那樣，擬規定，A股上市公司股價跌破淨資產1年，就戴上PJ(破淨的拼音簡稱）的帽子，“破淨”2年，戴上ST帽子，“破淨”3年，則責令退市。同時，還可規定，“破淨”股的大小非不能減持。
這樣，監管層就不會在不顧一切地擴容，上市公司就不敢亂送股、亂增發，大小非就不敢亂減持。將迫使上市公司加強市值管理，大股東增持股份，管理層增持股份，並動員員工持股，乃至回購股份註銷。與此同時，市場中長線投資者就會購買業績優、成長性好的“破淨”股，抬高大盤的底部。
例如，美國股市因為有跌破1美元將退市的獨有規則，每年上市公司都用幾萬億美元來回購股份。今年上半年，在美股這麼高的估值下，上市公司回購股份的資金也超過1萬億美元，市場也會踴躍購買跌破1沒緣故。可以說，回購股份，是美國股市年年漲的重要原因之一。
5、大力引進各類新增資金。如最近證監會已批准14只養老目標基金，人社部已宣佈3700億養老基金已開始投資，證監會已放開對QFII、RQFII的管制，放開外籍個人投資A股上市公司股權的限制，推進滬倫通的開設等。MSCI將於9月3日，開始第二批購買A股等。這些都是為A股引進實實在在的資金舉措，屬於股市的利好，故成為本週股市反彈的主要動力。
但是，我認為，貨幣政策也應有直接利好A股的舉措。雖然根據去槓桿的要求，央行對M2嚴控在8%左右。但是。可否通過增發基礎貨幣的方式，直接為股市的相關方面注資？如08年美聯儲就宣佈無限量地向證券公司注資。
其實，增加基礎貨幣，非但不會加槓桿，反而會起到將槓桿的奇效。這方面，美國和歐洲都已有成功的經驗，可資證明。
6、更重要的是，監管層和政府高層，應高度重視股市的作用。在我看來，股市與實體經濟並不矛盾，虛擬經濟與實體經濟不可割裂。政府加強投資，也不能將加強股市投資排除在外。
恰恰相反，牽住了股市這個“牛鼻子”，把股市振興起來，那麼，1.4億投股民、5億家庭人口的信心，就會被激發起來，就能拉動實體經濟、消費和各項投資（房市除外），就可化解資管項目的不良資產和質押貸款的風險，防範系統性金融風險，並能有效地抵禦毛衣帶來的出口、就業方面的損失。
這樣，“特不靠譜”就無法動搖中國的軍心，中國政府就可依靠人民戰爭，同心同德地通過持久戰，降低損失，最終打贏毛衣！
本週，既有單日漲幅創2年半的新高，也有隔日陰包陽打回老家的劇烈震盪，最終結局尚好，只是成交量未能跟上。
切不可過於樂觀，以為A股就此一路順利向上。市場信心很難短時間恢復，持續上攻的資金缺乏，多數人都是進來撈一把，很少有長線資金介入。因此，當不以大漲而極喜，不宜大跌而極悲；大漲時適當減磅，大跌時堅決買入；創一次新低搶一次反彈；高拋低吸做波段；注意控制倉位。這是熊市操作法的要素。
下週，關注大盤能否連續收盤站在五週均線之上，成交量能否放大。
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