這家公司是做什麼的呢？主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售業務，是中國最大的阿膠企業，是阿膠行業標準的制定者。
這家公司的產品有哪些？阿膠、複方阿膠漿、阿膠糕三大產品。
分析一家公司的基本面，一般需要採集至少10年的財務數據。下面這張圖表是東阿阿膠這十多年的全景圖：
一、營業收入
東阿阿膠的營收從2003年的7.47億元增長到2017年的73.72億元，近10年複合增速是18.23%，近5年的增速是16.4%，最近1年增速16.7%，營收增速可以說是相當不錯的。除了2014年出現負增長外，其餘每年都是正增長的，成長性比較好。
那麼營收是否帶來了真金白銀呢？
看看應收賬款/營收這個指標。2013年是4.46%，2014年2.89%，2015年5.63%，2016年6.11%，2017年6.84%，有些逐年增加，但都低於10%，可以說是不錯的。
另外看銷售收現/營收這個指標。2013年是1.11，2014年1.19，2015年1.07,2016年0.98,2017年1.03。考慮到銷售收現是含稅，而營收是不含稅的，理想銷售收現/營收應該大於1.17才好，從東阿阿膠這幾年的銷售收現來看，還算過得去。
本來想分析一下這家公司的應收賬款的回收情況，可惜的是這家公司的應收賬款沒有全部統計進賬齡分類表，這是一個減分項。
二、淨利潤
東阿阿膠的扣非淨利潤，2003年是0.97億元，2017年是19.6億元，近10年增速25.27%，近5年14.16%，最近一年12.71%，可以明顯看出增速再放緩。但和營收相同的是，除了2005年出現負增長外，都是正增長。我們喜歡的企業就是：一是盈利的；二是可持續性的盈利的；三是可增長的持續性盈利的。顯然，東阿阿膠滿足這個條件。
那麼淨利潤的含金量又如何呢？觀察指標就是現金利潤/扣非淨利潤。
這個指標，2011年是0.88，2012年0.91，2013年0.76，2014年0.52，2015年0.65，2016年0.36，2017年0.9。顯然這家公司的淨利潤的含金量是比較差的。
原因何在？我們發現，這家公司的存貨這幾年是持續上升的，2011年3.11億元，2012年4億元，2013年5.51億元，2014年14.64億元，2015年17.25億元，2016年30.14億元，2017年36.06億元。存貨是持續上升。最近5年的增速高達59.94%。原來經營活動所賺的錢許多都用於儲備原材料了。那為什麼需要這麼急吼吼的做這樣的儲備呢？公司坦承：“由於農業機械化和運輸機械化的提高，及城鎮化進程的加快，國內毛驢的存欄量逐年下降。同時，毛驢規模化養殖進程較慢，將會導致阿膠原料驢皮價格的波動。上游原料供給與下游市場需求的矛盾將繼續存在，驢皮原料緊缺仍是制約公司發展的主要問題。
”驢皮原料緊缺是這家公司發展的攔路虎，所以公司大量儲備原材料也就在情理之中了。三、ROE
這家公司的ROE絕對漂亮，2007年以來都超過20%，是一家好公司。
從ROE的分解看，屬於高盈利能力的企業，毛利率最近幾年都在60%以上，核心利潤率在30%以上，淨利潤率在25%以上。
這家公司的運營效率是比較差的，營業週期最近幾年逐年上升，從2011年的111天上升到2017年的491天。營業週期上升的原因在於存貨週轉天數在持續上升，而存貨週轉天數上升是因為這家公司大量儲備原材料所致。
這家公司的財務風險比較低，調整後的資產負債率都在20%以下，可以說是非常的保守。
四、資產負債表
2017年類現金22.76億元，佔資產比重18.39%；應收賬款很少，存貨有36.06億元，佔比高達29.14%；固定資產類有19.26億元，佔比15.56%，可以說這是一家輕資產運營的公司。投資類資產有31.17億元，佔比25.19%。資產配置還算比較健康，唯一需要注意的是其存貨的情況，但估計存貨跌價損失的風險不大。
負債情況看，有息負債竟然一分錢都沒有，可見財務風險很低，其他負債也只有25.04億元。這家公司的資金來源主要來自原始積累和利潤增加，屬於內生性增長的公司。
這家公司上下游資金佔用情況分析：採購業務資金往來是-6.94億元，說明他是佔用了供應商的資金；而銷售業務資金往來是6.18億元，說明銷售方面不是很強勢，被銷售商佔用了資金。和白酒行業擁有大量預收賬款相比，這家公司還差了許多。
總而言之，這家公司的資產負債表比較健康，可以放心。
2017年的資產是123.76億元，比2016年增加了24.27億元。從資金來源看，負債增加了9.14億元（主要是非有息負債）；淨資產增加了14.85億元，因此資金來源是可放心的。從資產增加來看，類現金增加了7.96億元，存貨增加了5.92億元，投資資產增加了6.73億元。除了存貨增加比較負面外，其他資產的增加是讓人放心的。
五、利潤表
這家公司的主營業務利潤高達95.51%，可以說是專注型企業。核心利潤有23.22億元，在利潤的來源看，利潤質量很高。
營收構成：
阿膠系列產品佔營收比重高達85.31%，主營業務突出；增速有17.1%。
分地區看，這家公司的產品主要銷往華東地區，佔營收的比重為52.31%，其次為華南地區13.95%。
六、現金流量表
套用現金流肖像看
東阿阿膠屬於優質成長奶牛
七、分紅融資情況
2003年至今股權融資了7.08億元，現金分紅了36.34億元。回贈高於索取，是一家有良心的企業。
八、收益本金比
2003年股本+資本公積為5.89億元，盈餘公積+未分配利潤為2.78億元。
2003年至今股權融資7.08億元，現金分紅了36.34億元。本金增長5.89+7.08=12.97億元
2017年底淨資產為98.44億元，收益=98.44-12.97+36.34-2.78=119.03億元
收益/本金=119.03/12.97=9.18，即1元本金帶來9.18元收益，淨資產內生增速21.76%。
九、實際控制人：國資委
十大股東持股45.82%，社會公眾持股54.18%
十、風險點
沒有商譽、擔保和質押。驢皮原料緊缺是主要風險。
十一、投資回報率回顧
上市時持有的話複合收益19.52%
最近5年持有的話複合收益20.11%
十二、估值
綜合判斷，東阿阿膠的合理市值在259億元到392億元之間。
免責申明：本人持有這家公司的股票，雖然本人保證倉位不會決定腦袋，儘量客觀理性，但才智所限，觀點有可能偏頗在所難免，不作為投資建議。投資有風險，請獨立思考、謹慎決策。（作者：淡忘的歲月）
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