定向增發是近兩年市場熱議的投資話題。從融資規模來看，定向增發已超過IPO成為上市公司融資的最大途徑，其他股權融資在募集總額上均遠小於定增融資規模。數據統計結果顯示，2015年上市公司共實施定增853次，募集資金總額逾1.3萬億元，而今年截至7月，定增的募集資金總額也逾0.86萬億，總體來看，定增市場投資機會眾多。從收益來看，定向增發項目收益具有明顯超越大盤的特徵，據統計，從2007至今，除2009年定增收益率低於當年滬深300指數漲幅外，其他各年定增項目的收益率均跑贏當年滬深300。
8月14日，格上理財邀請了理成資產的合夥人兼權益管理總監孫興華先生，為投資者解讀目前定增市場的投資策略與機會。
孫總是長江商學院MBA、中國科學院理學碩士，曾任聯想控股化工事業部高級投資經理，參與管理公司在化工及能源領域的已投項目，同時作為項目負責人對潛在項目進行投資可行性分析，參與投資和管理的項目金額累計90億元，具備豐富的一、二級市場投資經驗，對化工、新能源、節能環保等行業有深入研究。
弱市及上升市初期是參與定增的好時機
理成資產認為，牛市投資股票，弱市投資定增，在弱市、上升市初期參與優勢定增項目相當於在市場低位打折買牛股。以目前3000點的點位來看，按照8折的水平測算，相當於在2400點進行了抄底，當前正是定增佈局好時機！一方面，在經歷3次大幅調整後，目前A股整體估值較低，行業內中流砥柱企業的估值也普遍不高，此時參與定增可以以較低的價格購買到優質資產，賺取公司成長的阿爾法收益；另一方面，隨著未來市場回暖，定增也可獲取到大盤上漲的收益。
三大投資方向，提高策略制勝率
理成資產認為，目前上證指數在3000點左右，參與上市公司定增獲得盈利是大概率事件。在當前市場環境下，除投資定增項目外，理成資產還看好可轉債、可交換債和大宗交易三種投資標的在未來一年的投資機會。可轉債和可交換債同時具有債的安全性以及部分股票的彈性，是“債券+股票期權”的組合；而在大宗交易方面，孫總表示，目前A股大宗交易以折價為主，89%為折價交易，平均折價率為7.2%，投資大宗交易相當於參與了一個期限較短的定增項目，理成資產參與大宗交易注重公司自身的安全邊際，偏向相對長的持有時間。
在具體的投資組合的構建上，理成定增產品會將60%的資金用於定增項目的投資，20%用於參與可轉債或可交換債的投資機會，10%資金用於大宗交易股票的買入，另有10%的資金用於組合的擇時對沖。
投資未來1-2年業績向好、具有安全邊際的優質公司
理成資產定增產品選擇未來1-2年業績向好、具有安全邊際的優質公司作為投資標的。在投資的過程中，理成將發揮其在一二級市場的聯動優勢及產業資源的協同效應，適度運用槓桿來增強產品的投資收益，在必要時使用股指期貨期貨進行對沖，在避免市場系統性風險的同時，為投資者獲取更高收益。
目前，理成資產在定增上主要聚焦醫藥醫療、新能源、IC及先進製造等領域的成長性企業。在醫藥醫療領域投資標的的選擇上，理成資產將主要依託其在二級市場和PIPE投資醫藥行業的優勢逐步向產業鏈上游延伸，深度挖掘高成長性的投資標的。在新能源領域上，由於該領域成立初期企業的技術風險難以判斷，資本支持對其影響較大，理成將以中後期成熟企業為主，這種企業已經在行業內有一定的資金和規模壁壘，發展模式相對穩定，投資確定性較強。在IC及先進製造領域，理成資產將以投資具有核心技術的企業為主。
未來展望：把產業鏈放到一個版圖裡耕耘
孫總認為，目前理財產品收益率處於五年低位，而市場在歷經三輪大幅回調之後，典型成長股目前已回到投資區間，優質股權具有相對投資價值。理成資產關注估值合理有核心競爭優勢且在未來2-3年有持續成長性的公司，長期戰略是把產業鏈放到一個版圖裡耕耘，重點關注具有需求增長和技術進步的投資領域。
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