撰文：掘金大師
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一股做空中國的力量正在捲土重來，氣勢洶洶。
很多投資者歡呼：
“人民幣正在貶值，中國股市正處於熊市之中，今年將是我們業績最好的年份之一。”
短短兩個月時間，他們已經從做空中國股票和人民幣的交易中，獲利71億美元。
隨著A股和人民幣走入低迷，投資者做空中國市場的興趣，還在不斷上升。
4月11日，是人民幣匯率開始“跌跌”不休的起點，也是華爾街的投資者們，著手策劃做空中國的起點。
隨後，人民幣從峰值6.2690，坐著過山車一路越過6.7、6.8，直逼6.9，直到8月3日晚間，央行上調遠期售匯外匯的風險準備金率，以提高做空人民幣的資金成本。這才讓下跌的趨勢收斂了許多。
（8月7日17:00實時匯率）
過去四個月裡，人民幣匯率從最高點累計下跌9.98%。放在國際市場上，以人民幣計價的資產價值，已經縮水10%。
我們在掩面嘆息的同時，還有一批華爾街的投資者，通過金融工具大膽做空人民幣。每一次的下跌，都是這些做空人民幣的投資者們，歡呼的時刻，因為他們的資產收益，又增加了一筆。
禍不單行，隨著中美貿易衝突的緊張局勢加劇，中國股票的表現更是讓人恨鐵不成鋼。上證指數從今年年初的3500點，一路下跌到現在的2700點，甚至不及十年前的指數。全球股票市值第二的位置，也被日本股市所取代。
十年時間，A股越過千山萬水，只為讓大家見證，回到原點的路，有多曲折。
但跌得越狠，國際投資者做空中國的幹勁越足。
景順投信（Invesco Ltd.）等資產管理公司已積累了大量做空人民幣的頭寸，只要人民幣下跌，便能獲得鉅額利潤。景順負責做空人民幣的分析師還表示：
倘若美國對中國發動下一輪關稅制裁，中國將承受的經濟衝擊，會比亞洲在2015年、2016年受到的經濟影響更嚴重，也將繼續影響人民幣的匯率走勢。
而在境外上市的一些中資公司，也成了這一輪被空頭盯住的目標。著名的渾水公司和和Blue Orca Capital LLC等投資機構在6月宣佈了做空中國股票的新押注，並已經開始行動。
據華爾街日報報道，渾水等投資機構在研究報告中看空中國某個在美上市的教育企業，聲稱這家公司存在財務造假行為。報告公佈後，該公司股價下跌30%。此外，Blue Crca基金公司在報告中披露中國某家數據服務商債務負擔沉重。報告發布當天，這家企業在美國上市的股票暴跌37%。
（公開報道中比較出名的幾家做空中國的投資機構）
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然而，即使精明如華爾街的分析師，他們過去做空中國的押注，也有失手的時候。而看空中國的原因，多是認為中國的經濟和金融風險正在加大。可惜他們忽略了中國維持經濟穩定的決心和能力，也忽略了當前背景下的人民幣匯率，並不完全由市場主導。
2017年，做空中國的投資者就損失了350億美元。
在金融市場上，做空中國或者其他國家，最主要的手段是通過遠期外匯工具，做空某個國家的貨幣，或者在股票、基金或期權市場上，買入專門做空某個國家股市的ETF基金。
簡單來說，你沒有股票，但預期某隻股票要跌，這隻股票現在是4美金/股，找券商借來1000股賣掉（類似融資融券中的融券操作）。你獲得4000美金現金，同時欠券商1000股股票。股票跌到3美金，你從市場上買回來1000股，用掉3000美金，還回去1000股股票，你還賺了1000美金，這就是盈利。但如果最後這隻股票逆勢而動，不停上漲，那麼就只能血本無歸了。
當然，這其中的股票，也可以換成外匯，或者黃金等等。這些工具，為投資者提供了對沖風險、並在市場下跌時仍然能夠獲得利潤的機會。
從名字也可以看出一二，我們列舉一些美股市場上已有的做空或做多基金：
(XPP) 中國25指數ETF-ProShares FTSE兩倍做多
(YANG) 新華富時50權重股ETF-Direxion三倍做空
(FXP) 中國ETF-ProShares FTSE兩倍做空
(CHAD) 滬深300指數做空ETF
(SPXU) 標普500指數ETF-ProShares三倍做空
(UDN) PowerShares DB US Dollar Bearish ETF 做空美元
過去幾次大規模做空中國，投資者的下場不盡相同。
2013年第一季度，中國經濟數據低於預期，滬指在2013年4月23日下跌2.57%，失守2200點。與此同時，因擔憂中國地方債務和影子銀行風險，國際三大評級機構紛紛下調對中國的評級，國際資本“做空中國”的風暴開始醞釀。
當時，全球最大空頭基金公司尼克斯在香港市場大舉做空內地建築業、礦業和銀行業相關股票。隨後，A股再度跌破2200點，金融、地產、建材等板塊遭遇大跌。據彭博的統計，截至2013年3月底，跟蹤中國四大國有銀行、中石化、中石油等中國股市最大規模企業的基金——安碩富時中國25指數從最高點下跌15.33%。做空這隻基金的頭寸達到4850萬股，創下自2007年6月以來新高。
而在2017年，讓外資做空虧本的“三巨頭”，就是阿里巴巴、中國平安保險和騰訊。據華爾街日報報道，因為做空這三家公司，投資者累計虧損185億美元。做空機構原本期待股票下跌後賺取差價，但從2017年至當年11月份，上面這三隻股票中，漲得最少的那隻，漲幅也超過了80%。
去年做空人民幣的投資者，也是虧得苦不堪言。2017年下半年人民幣大幅上漲，看空人民幣的只能自己咽苦水。
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在美國，股票和匯率的做空機制已經由來已久，而且在不斷的強化和完善當中。
而近幾年來，美國最有名的做空交易，莫過於後來被拍成電影《大空頭》（去年的經濟學獎得主羅伯特·席勒也有參演）——2007年個人做空美國房地產的做空操作。
做空的這群人就像在公司慶功宴上高呼這家公司將要倒閉的“倒黴鬼”，經常跳出來找正在高速運行的體制裡的任何漏洞和缺陷。2007年，Scion Capital的Michael Burry就是這樣一個觸了黴頭的人。
Burry經常擺著一副臭臉，即使面對客戶也如此，這更加大了他說服他人為自己的發現融資。
早在2005年，這位曾經的神經外科醫師就開始研究美國2003、2004年的次貸市場（subprime market）。通過最笨拙的方法——分析大量的次貸申請者的借貸量以及他們的償還能力，讓他在那一年就得出結論：美國的房地產有泡沫，併成功預測它將在2007年破滅。
你可以想象，在美國全民風靡房地產的2005年，一個名不見經傳的外科醫生突然告訴他的投資人，“我要看空美國房地產市場”，會被多少人當成傻子，對他的發現嗤之以鼻。
要知道就在那年7月，位高權重的美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke），一個研究美國20世紀20年代美國大蕭條的學者，都在公開場合力挺過美國的房地產：
我們從未經歷過全國範圍的房價下跌。所以我認為更有可能的是房價增速會放緩，也許會趨於穩定：可能會減緩消費支出。
這句話後來直接被大學教授用來作為“預測未來”的錯誤示範。
但這都是事後諸葛亮，要是你在當時，可能多半會被像伯南克這樣的權威發聲說服，內心篤定房地產不會崩盤。
所以才說，Burry的警告被多數人忽略了，他在那些人心裡就是一根攪屎棍。
那麼問題來了，既然已經有了判斷，要如何看空美國的房地產市場？
Burry的方法是向各大銀行買入一個叫做CDS的金融工具。CDS全稱是credit default swap，意為信用違約互換，是信貸與保險的衍生工具之一。它要怎麼用？簡單來說就是，銀行向某地區發放1千億人民幣的房貸，但銀行一下放款如此之巨，需要同時向保險公司購買違約保險，這個保險就是CDS。
重點就在這個保費上，一般而言，若是達到1千億這麼多的放款，保費也要很高，才能保證匹配違約時候的返款能力。但是當時華爾街的這些IQ極高的精英們，都認為房價再怎麼高也會有人接盤，所以把保費定得非常低，僅需總額的1%。
然而，如果次貸全部違約，當時預估可以產生超過1000%的收益，那麼你付出的保費在其中簡直微乎其微。這就是做空的高利潤之所在，也是吸引那麼多基金經理前赴後繼地尋找市場漏洞的原因。
之後的結局大家都知道了，2007年美國房地產泡沫破滅，2008年雷曼兄弟宣佈破產，Burry通過自己的發現最終以6億美元的規模為投資者賺取了7.5億美元。
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除了一級市場的做空以外，做空的操作還有很多方法，比如高賣低買賺取差額：
一個東西今天值500塊，於是你和人借了，賣出去500塊，預測第二天那東西只值250了，你就以250塊買了還人，賺250塊。
——知乎
美國引入做空機制，看起來是開放了一條“一夜暴富”的機會，而且在道義上像是一群發“國難財”的壞蛋。但做空機制的存在，不僅僅因為它有利可圖。
一個很重要的原因在於，擁有做空操作的股市，股價更不容易虛高，而是在股價的真實價值上下搖擺。畢竟做空的人像股市的看家犬，誰身上散發著“造假”、“虧空”的味道，這些人就會把它揪出來，所以做空等於給一個國家的股市價值上了個保護套。
但是做空其實存在很大風險，虧損跟盈利一樣，可以非常慘痛。上文中就提到，去年看空中國的操作，總共就虧損了350億美元。相比於此，今年以來贏得的71億美元，簡直是小case。而像Burry這樣能馬上揪出問題的人，他面對的對手可不簡單——包括美聯儲、美國政府、房地產市場中的勢力和千萬群眾。
Burry雖然早早在2005年就預言了房地產泡沫，但真正破滅卻經歷了2-3年時間。為何持續這麼久？打個比方，你要讓一個高速前行的列車停下來，甚至往回走，你需要多大的反作用力才能辦到？美聯儲、銀行和所有既得利益者都會想盡辦法不讓它破滅。
所以，在收割之前，會是長時間的等待。
但多數做空基金其實是被用作對沖風險的選項，有點像美股中的VIX指數，或者黃金，大舉加倉只有在非常看空的情況下才可能發生。
更重要的是，預測未來非常困難，預測得準則幾乎不可能，多少精英在這個問題上栽跟頭。
中國股市至今仍未正式實施看空機制，咱們老股民在國內還沒辦法操作。直接操作做空在國外也有很高的門檻，就連最基本的購買CDS都需要一個名為ISDA的頭銜。投資Burry的多數是機構，有較高的投資要求。
不過因為ETF的出現，現在投資做空的門檻也低了。你可以通過開設美國基金賬戶，投資做空相關的ETF。
這就是資本運作，不論全球大勢是漲是跌，你都有掙錢的機會。
（本文內容僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）
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