球友@greatsoup剛入市的時候便踩到了老千股的地雷，結果不斷合股又供股，20萬股變成30多股，都不夠交手續費。父親因此不提供他經費買股，他也沒放棄研究投資，通過不斷學習，他成為頗名氣的老千股的財技專家（湯財）。
投資者如何港股市場找到合適的股票？選港股需要注意哪些方面？港股市場該如何做投資組合？ 本文與港股財務專家湯財的對話將為你揭曉。
【投資起源】
問：您什麼時候入市的？入市以來收益如何？
greatsoup ：我1999年左右入市，年華收益26.27% (2007 至 2015年)，今年初至今約8.46%。我預期收益持續約20%複合增長。
問：您現在管理幾位數的股票資產？
greatsoup ：我自己個人的資金約100多萬，佔我個人淨資產一半，基本上我90%流動資產都投入股票了，剩下都是日常週轉資金。管理朋友的資金也100多萬，多數都是義務幫忙。
在我認識我妻子前，因為炒股票收益太多，基本上抽去幾千塊錢生活費後，就把所有錢投進股市，還向家人借貸，所以本錢其實一路增加，但最近要結婚買了房，我把我所有本錢都抽走了，另外也把家人的錢還清，現在炒股票的錢都是炒股票的盈利了。
問：能介紹下您的職業嗎？為何會步入股市呢？
greatsoup :我是銀行從業人員，小時候對香港的富人和他們歷史有興趣，很喜歡看一些收購戰的故事，這些故事實在令我震撼，我發現買股票很可能發達，能成就我小時候進行收購戰的夢想，便對股票很感興趣。
問：能講講您的投資歷程嗎？
greatsoup ：1999年，我12歲，父親和我們一筆錢合作投資，買的是盈富基金，用父親和母親的名字買了兩手1000股，後來股市上升了兩千多點，我退出了這個投資，權益留給了父母。
那時候，適逢香港創業板開業，當時的創業板都是一些高科技股和高增長股，這些股票一上市就會漲很多，很多人會像現時炒國內創業板一樣會炒作。我貪圖刺激，就投入了一些創業板科網股，很快都輸了。
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初入股市遇老千股，20萬股變30多股,不夠手續費
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2000年6月，我用父親的名字以2.5分購入一隻老千股數字地球(現名天成國際)。雖然漲了30%，但因為手續費太貴沒有賺錢，也沒有賣掉，後來它不斷合股又供股，20萬股幾年間變成30多股，每股不夠一塊錢，連手續費都不夠付。因為這隻股，我開始瞭解到“老千股”這回事，但我父親禁止我再玩股票(直至我進大學為止)。
在輸了數字地球后，雖然不能買股，但我沒有放棄研究，我仍然每天看股票新聞，留意股價，看很多很多股票的書。
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老千股之痛，轉向研究價值股和基本面
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我開始瞭解老千股向下炒的玩法，之後深入研究業績股，林少陽和安東尼成為我偶像，又開始看David Webb如何選股，偶然發現港交所資料，又看股票圖，看專業的股票論壇，覺得自己功力大進，開始找些如何炒殼股和業績股的方法，算是完成了第一期知識積累。
這期間我還了解到炒垃圾股的一些皮毛，只要不買時常合股的股票，如果能賤價購入，一些事件導致他基本因素有重大改變，股價就會飛昇多倍。
2001年左右，我挑中了中石油(857)，那時候一塊多，股息率有8%，市盈率是個位數，平穩了很久，後來2003年巴菲特入股，成為一個神話。我因為父親不讓買，沒錢賺，感覺不開心，到後來愈升愈心痛。
2005年上大學，我開始打工兼職，終於有錢買書和炒股票，不久REIT又發行了，我又重新投入股市，購入領匯(0823，現名領展)的IPO，雖然沒錢只買了一手，後來都有投資過其他的REIT，但拿了一年多就賺了一倍。
在這些勝果後，都陸陸投過IPO和業績股，陸陸續續贏了不少錢，在約2006年開就開始股票之路了。
2006~2007年牛市，那時候打新股還可以用單純的增長股概念，就是PEG 等於1的概念去買，當年有40%的增長的話，就值40倍PE去估值，但一般上市的股票「只有」10倍至20倍PE，所以就買，就這樣我在2007年短短半年間本錢就翻了一翻。
當時打新一來是因為牛市，二來當時新股的質素較好，好多都是著名的品牌，規模較大，買下去放心一點。
近年因為上市的公司小很多，質量上很多都有問題，股價很快跌落，所以才有了後來的殼投資。現在的新股，基本條件沒當年的這樣好，其實只炒一樣，貨源歸邊的小盤股，如果有點邪氣，只要買下去，肯等的話，應該收穫不少，如近期的宏安地產(1243)、結好金融(1469)。
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寫Blog揭露老千股
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我在2007年左右開始寫blog，次年累積好知識後，之後開始寫老千股，覺得老千股萬惡，於是把它整理好，結果受到很多網友歡迎，不斷寫下去，成為當年新晉的Blogger。那時候市場好，對業績股的估值收復好快，我身家也增長不少，也沒有繼續玩老千股，但從老千股找出寫財技方法，結果變成很喜歡寫財技，變成財技專家。之後看見越秀房地產基金的行為惡劣，也就寫了不少關於REIT的文章，對REIT亦有深入瞭解。
2008年金融海嘯後，市況不好，我輸了錢，但卻賺了不少知識，這對我未來的知識增加很大。
2012年因為換了新工作，也開始考CFA，也少了時間深入研究股票，希望今年重考Level 3 成功，可以釋放一點時間。
問：垃圾股和老千股有什麼區別嗎？
greatsoup ：垃圾股並不都是老千股，其中有一部分是老實做生意的，因為沒有太多人留意，股價慢慢跌落，變得估值低，這就是我的經驗。合股對這些老實做生意的公司是有利的，因為股本小了，自然就會少些股票在市場流通，形成只要更多的買盤就會飛昇了，這就是垃圾股的吸引之處。
一般來說，判斷是不是老千股，用派息和集資紀錄大致就可以瞭解了，其後看老闆的故事，就八九不離十了。
【投資體系】“重點關注股息、股價與前景”
問：您覺得投資最難的地方在哪兒？
greatsoup ：如何分配注碼，我現在主要投資中低價股為主，選股其實不難，努力看，一定找到投資目標。
問：您是如何選股及構建股票池？具體的決策流程是怎樣的？
greatsoup ：我只是把港股股票看招股書一次，先定性，一般低估值、高息加上有盈利增長的股票選入股票池留意。
目前重點關注股息、股價和前景，合符標準就開始陸陸續續購入，成功賺錢就會加強信任度，下次有機會再買就會下更大的注，如此類推。
然後持續追蹤股價、業績、派息、前景，算過是便宜的話——預期業績低於6倍，預期股息有6%以上的，盈利要求增長約20%的，就大手下注。
問：您研究透徹一隻港股，一般是怎麼進行的？能否講講方法和常用的工具網站。
greatsoup ：投資個股我只是用港交所找公告和股權、Webb-site.com的過去派息紀錄股價、股本和CCASS數據，以及google finance的篩選器找出對象，其他財經網站如aastock、富途等都是看盤和圖的。
我投資股票上，先看是高息與否，之後看是否老千，然後看股息持續度和估值，最後看增長和留意行業新聞，這就大約進行了一隻個股調查了
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投資港股的四個建議
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問：能否分享下您研究和投資港股的經歷和心得？
greatsoup ：我做的研究在2007年起，都是全看完香港上市公司的業績，然後決定要買些甚麼。甚麼會持續輸錢就知道不要買。其實我是從不少輸錢的交易得出的不少教訓，但我仍然不斷犯上這些錯誤的。
我炒小股票比較多，我其實發現了不少比較特別的規律:
(1) 如果公司業績特佳，在公佈業績前前幾天通常是好，但是在業績前前一天就會跌，反之亦然
(2) 公司願意派息股價也能維持得住。
(3) 上半年業績佳的股票，全年變成持平，就要留心避開了，很少會反彈。
(4) 對於老千股要堅決迴避。
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研究港股公司需要主要的六個方面
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問：能否介紹下閱讀和研究港股公司財報的技巧以及需要注意的地方？
greatsoup ：在港股公司財報，其實很多形形式式可以學，很多高手都談過不少了，我只是談一些小細節:
(1) 一定要撇除老千股，老千股的財報根本沒參考價值，所以不用看。
(2) 現金多，盈利好的股票要留意是否派息，如果不派息，可以不用理會，除非他是國企，極多數是造假。
(3) 留意公司的盈利的特殊項目構成，需要撇除所有一次過項目來看，比較下就會發現很多機會。
(4) 儘量看各個分部的比重，如果某個分部虧損，又某個分部大賺的話，要留意管理層如何處理。
(5) 如果是好股票，又願意派息，有增長的話，要前後比較各期的報表，看看這是一次性效應，還是是持續穩定地增長，如果估值合理、有增長，處於低位，大手購入就可以。
(6) 留意公司派息持續性方面，要留意盈利質素和手上淨現金數量，說到底手上淨現金數量較重要。
問：您一般是如何識別老千股的？
greatsoup ：我只是看董事的資料和其資本運作和協助的證券行，當發現有不好成份出現，如管理層有劣績的公司裡邊的人和持續的供股，還有不好的證券行協助其進行運作的時候，就會列入老千股。
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香港市場的投資偏好
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問：主題投資在香港盛行嗎？您有參與過嗎？
greatsoup ：其實個人認為主題投資是可行的，但只在價值上，很少概念會成功，除非是大公司如阿里入股。其實都是看一個趨勢，然後購買趨勢中的所有股票。我自己主要協助小資金參與私有化或全購的交易，賺取套利的盈利的，例如近期的天大石油管材(839)，我也有信心能令這些小資金賺錢。
問：您覺得技術分析的方式在港股適用嗎？
greatsoup ：是可以的，但都是看頂和底。 穩定股主要是看橫行和突破，然後配合財報分析就可以了。例如奧普集團(0477)，在2014年間其橫行多時，在3月的時候，公佈了一個不好的業績，股價一度短暫跌破橫行區，但幾天後又沒事，之後就一直橫盤，直至第一個盈喜前一天，股價大漲突破橫行區，之後停牌發出盈喜，業績更好於預期，然後就是然後了。
問：港股市場的渦輪這個怎麼看呢？
greatsoup ：這是高手大匯戰的遊戲，現在香港很少散戶會玩窩輪了，都是玩大股和細價股居多，只剩下一些用來套利或對沖的人會用，他們只是因為期權期貨交投太少，才會用這些不公平的工具。這個情況導致那些交易量大，但盈利不多，很多窩輪商都倒了，我認為情況只會持續差下去。
問：能介紹下港股ETF投資情況嗎？
greatsoup ：香港指數和一般股票走勢關連不大。港股市場的ETF除了盈富基金外，我一般瞭解不多。盈富基金很適合一般不懂股票的人投資，因為它能跟大市走，至少做到和大市共進退的作用，亦有一定的股票，隨著各公司營業情況和資產值持續轉好，其表現應該一直都會不錯的。
問：香港上市比內地容易很多，怎麼會有殼股？
greatsoup ：殼股我只看市值，股權集中程度，和有沒有出千，以及派息和資產負債表。市值來說5億以下都安全，大股東要持股50%以上，另外公司負債要儘量少，盈利和派息多少有一點就好。只要分散投資和持股有耐性，應該不難賺錢。
問：港股市場的估值偏好是怎樣的？您對AH估值倒掛的事如何看？
greatsoup ：我會覺得是“一次不忠，百次不用”，如果這些股票不能令投資者信任，或者有其他令人看不懂的舉動，以後估值都會低，反之就會變成基金股了。
至於AH股倒掛，我會認為是兩地對股票的理解不同，始終外國投資者在港股較多，是對國企業績不信任，所以估值低，但國內散戶多，對題材較有興趣，所以就算業績不好，只要有題材就會升了。
問：港股投資如何規避的風險嗎？
greatsoup ：我只能說：不要用題材投資理解港股，只能用價值，價值不符，只有概念會使投資者遺棄。我覺得就是避開市場噪聲，全力投資在看得到的價值上。
【風險控制】組合選股三大類：穩定股、賭業績、殼股”
問：在風險控制的方面您是如何做的？
greatsoup ：其實都是透過分類和注碼分散來控制，只要符合標準就會考慮購入，並會按信任度逐步加註。
問：能否講講您的投資組合？
greatsoup ：我的每年長期回報目標較高，每年15-20%回報以上，所以不會全倉是很穩定的股票。
我會分三類購買我的股票，就是穩定股、賭業績股和殼股，我先會看所有數據把股票分類，並把它分成最多放多少比重，再下注。
穩定股會下大注，會留意以下各項:(1) 業績穩定增長(2) 股息水平(3) 預期估值及其他催化劑(4) 股價表現。
我會看重(2)，然後是(3)和(1)，如果三者均有，再看(4)處於股價低位或橫行多時，就會下大注，並如此類推。賭業績股都是如法處理。至於殼股就只看市值和派息，然後分散購買。
目前，我手上約80%都是有投資價值的持續高息股，維持穩定的回報，剩下的20%就是一些「殼」股和投資一期業績的股，來賺取較市場好的回報。我的伴侶的取向都是我決定，她不太懂股票，她的股票主要以套利倉和高息股為主，維持較市場好的回報就可以了。
我的組合最少都有10只，最多時可能有30只，視乎市況高低，現在持有27只股票。
我的穩定股持有期很長，一般是一年或幾年，如果是賭業績股短至一天或一星期，如果合符標準，會加註成為穩定股，時間就會很長。至於殼股可能都是打算持有幾年的準備吧。
問：港股使用投資槓桿，您是如何看待的？
greatsoup ：我自己是對低成本的資金非常有興趣，且需要長期的低利息的，如果有就大手借取，但都考慮還款能力，所以槓桿會較低。
我過往有向家人借錢或是用學生貸款來炒股，因為一來還款壓力少，且利息低，但近年都已還清不少，在股票上沒有用槓桿了。
整體來說，我是調整手上的負債結構著手，利用購買物業方式，配合手上資產長線投資原則，儘量借取長年期、低息的貸款，以降低還債壓力和套取高息，且長遠來說，物價都會貶值，所以這策略很難沒有效。
由於利用在整體上上低負債、低利息、長年期的原則，基本上我在2006年重新投資後就沒有爆倉了。
問：您是如何將投資的理念與想法貫徹到執行中的？
greatsoup ：老實說只是看策略成功率，如果試了多次都不行，就不會試下去，成功的策略就一直執行，直至利潤減少為止，這樣就會做到知行合一了，並希望不要犯同樣錯誤。
【投資策略與修養】“港股低位，佈局高息股加少量殼股”
問：您當前的港股策略是怎麼樣的？
greatsoup ：因為現在是市場低位，我會在自有資金做以高息股加少量殼股做投資對象，持有幾隻比重高息股穩住一定回報，之後用一堆小比例資金賭業績，然後持有很多殼股來提升基本回報，以求在穩健中有突破。
朋友的資金都是以套利和REIT為主，最重要是保本上得到穩定低雙位數回報.
問：目前怎麼配置股票資產的？
greatsoup ：目前我有3只主力，一是怡邦行(599)，佔組合約24%，目標是投資它的香港的私人興建物業數量增長的大潮，另外分發紅股消息也對股價相信有很大的正面效應。
第二隻是建溢集團(638)，佔組合約23%，一來他去掉了虧損業務，業績會有較大增長，派息也會有好轉，還有不少概念，內房概念和機械人概念，加上市值還未夠殼價6億，亦在資產上很大的折讓，相信目標價價會較我預期的8倍市盈率更高。
另外一隻主力是佳華百貨(602)，佔組合約18%，這隻股市值只是4億略多，但現金卻有3億多，另外還有一個較賬面值約2.5億，低市值約一半的商場，如果加上殼價約6億，加上具有盈利其派息紀錄良好且穩定，相信如果老闆願意把上市公司出售，出售的股價我想達到1至1.2元，即約10億至12億市值，我希望該公司的主席願意把上市公司出售，套回大量資金作個人投資更好，不要固守一隻嚴重低估的股票了。
另外較少倉位中較大的，一隻是建聯集團(385)，佔組合約6%，這隻股票雖然過去有不好的往績，但是近幾年盈利和派息持續上升，現金值超過股價，加上香港基建市場表現仍是良好，所以未來表現應該穩中求勝。
剩下的23只，倉位都很少的，如路勁基建(1098)、亞洲聯網科技(679)、萬景控股(2193)、松景科技(1079)等。
問：能否推薦三本您覺得有價值的書?
greatsoup ：我以前看的投資書很多，但最近很少看了：1. 《股本作手回憶錄》，這隻股對我瞭解股票的走勢原來都是要買強勢的，賣就要賣弱勢的，還有了解到當年美國的股票歷史和香港差不多。
2. 馮邦彥的書，例如《香港華資財團》、《香港英資財團》、《香港地產業百年》、《香港金融業百年》、《香港企業融資經典等》，對我瞭解香港股市史、富豪和各只藍籌都非常有幫助。
3. 周顯的《炒股密碼》，這本書啟蒙了我炒作細價股的技術，雖然我並沒真正的利用過這些技術炒細價股，但對於猜度細價股的走勢，確實非常有幫助，並引導我瞭解不少財技知識，後來香港的不少財技書藉，其實都是因為這本書而起。
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