作者：Mark Kolakowski
編譯：多特
“電動汽車製造商特斯拉（NASDAQ：TSLA）旗下新型 Model 3 汽車的生產開始顯現出問題。”摩根士丹利（NYSE：MS）在 12 月 15 日發表的一份研究報告中寫道。但他們認為，特斯拉內華達工廠的生產瓶頸將在 2018 年第一季度後半期得到解決，“市場可能嚴重低估了特斯拉的運營資本和現金流量所能起到的積極作用（儘管是暫時的）。”
股票飆升 63% 的可能性
今年年初至今，特斯拉股價已經上漲了 61％，而摩根士丹利給特斯拉的目標價為 379 美元。該目標價比周一開盤的 344.90 美元上漲了 9.9％，比 6 月份的 389.61 美元的高點低 2.7％。但根據 12 月 15 日的報告，摩根士丹利將其目標股價提升至了 561 美元，相比特斯拉週一的股價上漲 63％。
特斯拉股價飆升的可能性並非沒有。事實上，摩根士丹利在報告中寫道：“特斯拉具有獨特的定位，能夠實現基於 APP 的按需自動駕駛服務。” 特斯拉自動駕駛計劃（Tesla Mobility）和相關的特斯拉網絡（Tesla Network）希望提供“能讓自動駕駛交通工具成為大家出行時的首選項”這樣的服務。
561 美元的目標價來自於對以下幾個方面的綜合評估：新型號的引進，讓特斯拉核心汽車業務的產量大幅增加，利潤空間將會擴大；特斯拉自動駕駛技術的快速發展；特斯拉能源（Tesla Energy） 系統的發展潛力。
道阻且長
然而，從長遠來看，摩根士丹利認為，由於競爭激烈，特斯拉及其股票投資者將面對一段不太平坦的路途。作為一家燒錢速度驚人的虧損中的企業，特斯拉一直在爭取資金。將 Model 3 的生產提升到公司可以儘快完成訂單積壓的水平，對緩解其近期資金流動性問題至關重要。摩根士丹利計算出，特斯拉收取客戶應收賬款的速度比付給供應商款項的速度快 10 到 20 倍，因此迅速提高生產速度勢在必行。
雖然摩根士丹利預計明年一季度產量快速增長將推動特斯拉自由現金流的顯著改善，但他們預計到明年二季度之前，特斯拉實現淨正自由現金流的可能性非常小。此外，摩根士丹利預測，Model 3 的交付量將從 2018 年 Q1 的 8000 輛上升到 Q4 的 46000 輛，但特斯拉將在 2018 年全年燒掉超過 11 億美元的自由現金流。
可能的悲觀情形
摩根士丹利在悲觀情形下給特斯拉的目標股價為 175 美元，略高於目前價格的一半。特斯拉所面臨的可能導致股東價值受到嚴重侵蝕的危險包括：特斯拉自動駕駛從未獲得用戶歡迎，而特斯拉汽車仍然僅僅是汽車行業的一個利基者，其執行公司雄心勃勃的尖端創新可能會失敗；主要商品，特別是石油價格的變化，使電動汽車經濟性下降；投資者對特斯拉雄心壯志的投資慾望減弱，以及來自規模較大、資本充足的技術公司的競爭。“那些深入人心的汽車製造商已經在開發可以挑戰特斯拉的創新產品。”摩根士丹利補充說。
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