浙江省溫嶺市警方摧毀一個“網絡套路貸”團伙,刑拘犯罪嫌疑人213名。圖/視覺中國
牛板金“停擺”
本文首發於總第862期《中國新聞週刊》
7月3日，杭州網貸平臺“牛板金”的一則逾期公告，在投資人中迅速傳開。曾因超8％的高息活期業務廣受追捧的牛板金曝出逾期和兌付危機，規模合計約9852萬元。
公告稱，平臺牛錢袋、牛寶豐、牛錢包三款產品發生項目逾期，將暫停平臺的充值、贖回業務及所有產品的投資與兌付，保留提現功能。《中國新聞週刊》統計發現，其中約佔逾期規模總額九成的牛錢袋產品，對應的底層資產為小微企業貸。
牛板金為浙江佐助金融信息服務公司（以下簡稱“佐助金服”）旗下網貸平臺，於2015年11月上線運營。根據其官網數據，截至7月4日，平臺累計借貸交易總額達到390億元，涉及用戶規模約82萬人。
公告發布的第二天，來自杭州、德清、上海等各地的投資人（出借人）趕赴杭州總部，牛板金CEO王旭航現身投資人見面溝通會，並給出“每週兌付不低於1000萬，持續兌付2年”的兌付方案。
更令投資人驚詫的是，王旭航透露，實際的資金敞口高達31.5億，與公告中給出的數額相去甚遠。
對此，他解釋稱，公司於6月底出現流動性危機，細查後發現平臺老股東及前董事孫啟良、沈旭卿、陳鄂、胡文週四人，聯手虛構標的通過“牛錢袋”產品捲走項目資金31.5億元，用於房地產開發。
7月5日，杭州市公安局江乾區分局以涉嫌非法吸收公眾存款案對佐助金服立案偵查，負責人王某也被依法採取強制措施。
《中國新聞週刊》最新獲悉，7月20日，江乾區公安分局經偵大隊發佈案件偵辦情況通報，通報顯示：公安機關已經依法對該案6名犯罪嫌疑人採取了刑事強制措施，查封、扣押、凍結了包括房產、國有土地使用權、股票、資金賬戶、機動車在內的一批涉案資產，案件也在進一步偵辦之中。
目前，牛板金網站已經處於關閉狀態，App大部分功能也已經無法正常使用，比如無法下載電子交易合同。平臺曝出逾期至今，除了王旭航在公開信中提及的行業結構性危機壓力，多次股權變更、資產端資料造假、自融、關聯交易等多重因素浮出水面，正勾勒出這座倒塌冰山的原貌。
與此同時，不斷有來自各地的投資人，湧向杭州黃龍體育館、杭州江乾區體育中心兩個臨時接待點，這場始發於南京、上海的P2P行業重霾，蔓延至同樣是互金重鎮的杭州。
尋找背書
來自浙江省湖州市德清縣的投資人（出借人）胡先生，從2016年開始在牛板金平臺投資，一直購買的都是活期或者“類活期”產品。在他提供的一份標的截圖中顯示，其購買的全部為牛錢袋產品，項目期限為365天，預期年化收益率為11％，正處於計息中。其中，單項標的最高金額為9萬餘元。
在胡先生看來，牛板金與自己投資的其他平臺相比，沒有什麼異常。來自上海的徐女士向《中國新聞週刊》表達了相同的觀點，2017年初在某問答平臺上“年輕人應該如何理財”的回答中，徐女士看到了“牛板金”的名字。在對比多家理財平臺後，最終選定了牛板金，“利息沒有畸高，對接存管銀行，過往沒有逾期，運營團隊的水平、股東背景也都不錯，很多信息也基本可查”。
採訪發現，牛板金對投資人來說最大的吸引力就是“安全”。北京大學數字金融研究中心（IDF）近期的發佈的一份報告中指出，不少網絡借貸投資人承受風險的能力偏弱，報告進一步援引機構數據表明，90％的投資人將資金安全作為選擇平臺的重要標準。
網貸行業野蠻生長的初期，高收益意味著高風險的血淚教訓，使得很多投資人主動遠離高返利和“羊毛”平臺，一些平臺順勢降低收益率，反而收穫了一眾穩健型投資人。
對比國家互聯網金融安全技術專家委員會發布的《2018年上半年P2P發展監測報告》中的數據，2018年上半年中國P2P平臺項目平均收益率為10.2％，牛板金的平均收益率沒有超越行業平均水平。
此外，牛板金自身宣傳的諸多“合規”特性和“實力”標籤，也在逐步提升投資人的信心。
例如，牛板金於2016年12月13日上線北京銀行存管系統並宣稱，平臺實現與資金的完全隔離，交易由北京銀行全程監管，這種捆綁宣傳是平臺利用存管銀行的聲譽，也很容易造成投資人對銀行存管和託管的概念混淆。
對此，中國銀行法學會理事肖颯解釋道，銀行存管的價值，一是通過平臺賬戶與投資者賬戶的分離，防範網貸資金挪用風險，二是通過銀行賬戶管理實現資金流向與投資項目的一致性。
牛板金在公開場合一直強調“擁抱”監管，也似乎走在更“合規”的道路上。今年年初，牛板金拿到經營網絡信息中介服務必須持有的ICP經營許可證。2017年，牛板金獲得國家公安部的“信息系統安全等級保護”三級認證，實現法大大電子簽章和第三方證據存管。
對於投資人來說，更為直觀的安全“背書”，是牛板金頻繁出現於媒體報道和政府活動中，2017年浙江金融創新高峰論壇上，王旭航獲得“浙江金融創新人物”稱號；今年6月中旬，佐助金服成為10家P2P平臺代表之一參與了杭州金融工作會議。
而佐力藥業、融數金服、春曉資本等“上市系”“風投系”的背景標籤，成為廣西的從事科研工作的林浩（化名）選擇牛板金的重要原因。股東背景作為平臺實力背書，最早常見的是“國資系”，這種背景標籤逐步成為投資人選擇平臺的重要參考之一。
肖颯解釋，“這種概念上與國資系、上市系的背景關聯，並沒有多大意義，股東沒有法定義務替平臺兌付資金”。而這種打標籤的股東往往會在平臺出事後，第一時間“甩鍋”，撇清關係。
《中國新聞週刊》獲得的一份獨家資料顯示，2017年9月28日，深圳春澤天曉投資合夥企業（有限合夥）（下稱“春澤天曉”）通過增加公司註冊資本成為佐助金服股東，認繳金額882.3529萬元，佔股15％。
據悉牛板金於2017年9月宣佈獲得春澤天曉2億元融資。據牛板金內部員工證實，該筆融資並沒有到賬。
活期龍頭
牛板金備受追捧另一重要原因，是其最開始對接的資產端是銀行票據貼現業務，這項業務也讓其成為投資人、網貸大V口中的“活期龍頭”。牛板金最早上線的“爆款”，即在逾期公告中出現的活期產品牛錢包。
據前述投資人胡先生回憶，牛錢包上線初期都是需要秒殺，“基本上幾十秒所有的投資項目就被搶完，而這樣的秒殺存在了很長一段時間”。
牛錢包的投資門檻較低（最低100元起投），年化收益率在7％到9％，適用T+0贖回。牛板金作為“中介的中介”（票據中介和投資人的居間人），通過轉貼現賺取利差。與一般票據貼現到期兌現和票據質押模式不同的是，其借款期限只有一天，而電子銀行承兌匯票的轉貼現業務能夠在一個工作日內完成，保證了其活期的高流動性。
其業務模式是：通過借款方（一般為聚值保理或啟風保理）發佈需求，從出借人手中募集的資金，再用這筆資金到企業手中收購承兌匯票。在到合作銀行辦理貼現時，票據中介往往能獲得更低的貼現利率，在償還出借人的本金和利息後，從中獲得利差收益。
上述內部員工提供的一份浙江佐助（乙方）與上海聚值商業保理有限公司（甲方）簽訂的居間服務協議顯示，甲方向乙方支付的服務費用包括：（1）居間服務費；（2）客戶清分服務費；（3）墊付業務服務費。其中，居間服務費率為（15％—A），15％為借款本金的年化利率，A為投資人與甲方簽訂的理財協議中所獲得的實際收益率。雙方約定，甲方於當日17：00前將服務費匯入牛板金“自有賬戶”，開戶行顯示為中國農業銀行錢潮路支行。
值得注意的是，兩份合同的總借款規模一份為12億元，一份為10億元，屬於大額資產標的必須拆標進行出借。因此在牛板金操作上一定會存在拆標行為，導致金額、期限錯配，並可能導致資金池的存在。
根據投資者提供的交易合同及公開資料梳理發現，應監管禁售“活期產品”和小額分散的合規性要求，牛板金於今年年初下架牛錢包和牛寶盆產品，上線牛錢袋和牛寶豐。從期限上看分別對應“類活期”和定期。
“類活期”的牛錢袋是面向中小型企業借款人的小額分散需求，年化收益率在7％到11％，標的期限均為一年期，實際適用的是T+3贖回；而牛寶豐屬於定期產品，一般會有加息補貼，預期年化收益率較高。
總的來看，牛板金在操作模式基本與主流平臺是一致的，平臺按期發佈借款需求，出借人購買後自動匹配，滿標起息。
業內人士透露，為了提高效率和分散風險，平臺往往會將借款人的需求，拆分為幾個不同的期限或不同金額的標的，這種拆標一般都要配合自動投標和自動債權轉讓。拆標和自動債轉帶來的期限錯配，一是可能導致資金池的出現，二是因其高流動性會增加資金鍊斷裂風險。
除了業務模式積累的風險，在王旭航承認存在虛假標的後，牛板金員工群聊天記錄也曝出公司存在購買假證件、假企業資料等製造假資產違規行為。上述內部員工證實聊天記錄所述資產端造假行為。
事發後，投資人根據借款合同的聯繫方式，致電借款人核實，對方多表示沒有在平臺借款，也有些投資人反映對方含糊其辭。《中國新聞週刊》隨機致電幾位牛寶豐產品的借款人，在核對身份信息後，對方均表示對借款行為並不知情。
此外，互聯網金融業務核心的風控問題上，牛板金也存在核心信息空白、審核不嚴格、風險提示不到位的現象。《中國新聞週刊》整理投資人提供的合同時發現，牛寶豐等定期產品的借款人信息相對完整，而牛錢袋借款合同中，借款人聯繫方式一欄均為空白。
《中國新聞週刊》獲得的兩份合作協議顯示，浙江佐助的資產端均由北京通匯博眾網絡科技有限公司和大連匯鑫達信息技術有限公司分別提供並進行風控審核。兩份協議簽署時間為2017年11月10日。
前述投資人林浩前前後後在牛板金的交易近百萬元，目前有43萬元逾期無法提現。“在加入維權群后，群友告知才知道可以從法大大上下載完整合同，而之前在App上的關鍵信息都打了＊號。”
在林浩提供的17份牛錢袋合同中，借款用途均為企業購貨。據其統計，這17家在牛板金平臺上借款的企業，有4家列入經營異常名錄。比如北京易聯致遠無線技術有限公司，在借款的前一天，被北京市工商行政管理局海淀分局，因通過登記的住所和經營場所無法取得聯繫提示風險。
北京大學數字金融研究中心（IDF）副主任沈豔認為，目前P2P平臺普遍存在重流量、輕風控的問題，平臺為了快速擴張，對資金採取來者不拒的態度，也有不少不合格借款人獲得資金，一些平臺的客戶申貸通過率甚至超過50％。
疑似“自融”
從2013年開始，互聯網金融行業被各路資本的追捧，其中包括上市公司在內的產業集團是主力資本之一。一些產業集團、上市公司等和互聯網金融平臺合作自然而然會產生雙方都無法迴避的“關聯交易”或“自融”問題。
牛板金停擺後，對“上市系”“風投系”的背景的解讀，也從上市系、風投系的青睞，轉向了事件的反面，高管口中的自融、關聯交易都與其前董事、股東有關。
公開資料顯示，目前佐助金服股東分別為佐助控股有限公司（以下簡稱“佐助控股”）和春澤天曉，各佔股85％和15％。根據天眼查資料，2017年9月7日，北京融數金服信息服務有限公司（下稱“融數金服”）出資5130萬元，佔股95％，成為佐助控股實際控制人，而法人王旭航僅佔股5％。
融數金服為中國互聯網協會會員單位，下轄融數數據、融數徵信、融數錢包等，其法人代表為王戎。王旭航投資人溝通會當天的一段視頻中稱，春澤天曉的投資也是王戎介紹來的。
《中國新聞週刊》梳理發現，佐助金服與2015年9月28日出現第一次股權變更，引入上海彤瀚投資管理公司、佐力控股集團有限公司（以下簡稱“佐力控股”）等股東，實繳資本上浮15％。佐力控股註冊地位於浙江省湖州市德清縣，旗下有兩家上市企業，分別為佐力藥業（300181.SZ）及佐力小貸（6866.HK）。
前述德清投資人胡先生告訴《中國新聞週刊》，德清縣是此次事件的“重災區”，佐力藥業是當地著名的龍頭企業，很多人看重佐力藥業參股而選擇了牛板金。
值得注意的是，佐力控股董事長俞有強為佐力藥業第一大股東、董事長，而佐力藥業法定代表人、副董事長瀋海鷹，曾擔任佐助金服董事長，佐力控股在第一輪融資中僅佔股10％。
此前，有媒體針對佐力控股參股比例及牛板金事件是否會影響上市公司，致電董事會秘書鄭超一，鄭超一否認佐力藥業與佐助金服存在關係。他並稱，佐力控股在2015年入股時所持股份僅為10％，屬於小股東，瀋海鷹於2016年3月辭去佐助金服董事長職務，且佐力控股已在2017年轉出了所持股份。
2017年7月，佐助控股全資接手佐助金服，在其高級管理人員備案信息中，被指捲走錢款的陳鄂曾任公司董事之一。
牛板金自融風波纏身並非首次，2017年5月，有自媒體在對牛板金平臺標的統計分析後爆料，平臺的25億散標，集中流向了8家借款企業，其中多個大額標的的出借都指向上海彤瀚投資管理有限公司的原股東及前法定代表人程湧。在近期投資人見面會的一段視頻裡，王旭航一改對上次自融風波時的否認態度，認為可能存在關聯交易。
一位不願具名的業內人士透露，一些爆雷的網貸平臺給上市公司做供應鏈或者提供貸款，隨著股市持續下跌，上市公司股票質押爆倉，導致了網貸平臺給上市公司輸血失敗，上市公司面臨債務危機，會傳導到有業務關聯的平臺，造成平臺資金鍊緊張甚至斷裂，最後導致網貸平臺的資產端完全塌陷。
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