作者@柳絮
6月28日，距離5月3日南風股份董事長楊子善失聯，已接近兩個月。
在老闆跑路的這段日子裡，南風股份的股價多次刷新上市以來最低值，從10.17元/股跌至4.50元/股，市值蒸發約29億元。
如今，南風股份還面臨著實控人楊澤文、楊子江等涉嫌內幕交易被取保候審、主要子公司中興裝備副總經理涉嫌汙染環境罪被公安局逮捕、鉅額借貸糾紛等多重負面消息。喧囂之後，一地雞毛，不知南風股份未來是“生存”還是“毀滅”？
概念與併購齊飛、南風股份的股價也曾扶搖直上
南風股份，成立於1988年，是2009年第一批在創業板上市的28家公司之一。趕上2015年創業板的大牛市，南風股份的股價也曾一飛沖天。2012年末，南風股份股價還不到7元，到2015年6月，其股價已暴漲至最高點53.76元/股，兩年半內漲幅約8倍。
如今回過頭來看，彼時南風股份股價飆升的三個至關重要因素是：概念、併購、公募大佬與機構坐莊。
上市之初，南風股份主要經營核電類、大型民用與工業建築類產品等業務， 業績表現差強人意。2009-2011年，公司實現淨利潤分別為4840.47萬元、6219.59萬元、8161.89萬元，同比增長58.46%、28.49%、31.23%。
然而安穩的日子沒過多久，因日本爆發福島核電站事故，南風股份營收賴以依靠的核電類產品遭受衝擊。2012年，南風股份淨利潤僅為4065.35萬元，同比下降50.19%，出現上市以來最大降幅。
而這一年恰恰也是3D打印概念開始紅火的時間點。自2012年12月工信部表態將推動3D打印產業化後，3D打印概念股逐漸得到市場關注。
於是，曾在2012年8月宣佈擬投資1.68億元建設“重型金屬構件電熔精密成型技術產業化項目”的南風股份，將其概念偷樑換柱，宣傳稱為“重型金屬3D打印項目”。
“3D打印”的吸睛概念一經拋出，引發外界關注之熱烈。2014年南風股份累計發佈20份投資者關係活動記錄表，其中19份涉及3D打印業務；2015年累計發佈26份投資者關係活動記錄表，其中25份均主要探討公司的3D打印業務。
2015年牛市市場行情中，3D打印設備板塊的表現也相當亮眼。在Wind行業中心的市場表現中，3D打印設備板塊漲幅排行第四，區間漲幅達156.16%，比當年滬深300指數5.58%的漲幅，高出150個百分點。
在當時看來，“3D打印”的概念也的確引人遐想。而配合這個概念的另一個關鍵詞“併購”，開始登臺亮相。
為拯救持續疲軟的核電類業務，2013年南風股份開始著手收購中興裝備100%的股權，由此跨入特種材料及能源工程管件裝備行業。在並表中興裝備財務數據的2014年，南風股份營收從2013年的4.07億元上升至8.18億元，同比翻倍；同期淨利潤也從4571.42萬元增至1.08億元，同比增長134.55%。
與此同時，在3D打印概念+併購之外，公募大佬、機構齊坐莊，也給了南風股份強勁的上漲動能。
公開資料顯示，“前公募一哥”王亞偉執掌的昀灃信託計劃也在南風股份2013年年報中現身，持股數量為178.21萬股，佔總股本比例0.95%，位列前十大流通股東之列。
2014-2015年，中國銀行證券投資基金、中國工行證券投資基金、申銀萬國期貨資管計劃、廣發期貨資管計劃、全國社保基金等的身影先後出現在南風股份年報十大流通股名單中。在股價上漲時期，入場的機構有進有退，均獲益匪淺。
“3D打印夢”照進現實，業績骨感難撐股價
一個靠講故事而沒有實際現金收入的上市公司，肯定是皇帝的新衣，再美好的“故事”只是一個表象。截至2018年6月26日，南風股份的股價已跌至4.5元/股。
自2014年收購中興裝備以來，南風股份的營業總收入基本保持穩定，約為8億元左右。但可惜的是，其扣非淨利潤表現卻“忽高忽低”。只有在收購中興裝備的2014年，南風股份實現扣非淨利潤1.05億元。而最不景氣的時候，2017年，其扣非淨利潤還鉅虧2.94億元。
究其原因，成也蕭何敗也蕭何，南風股份近年來扣非淨利潤時好時壞的背後，正是過度依賴中興裝備所致。
在業績對賭的頭三年，2014-2016年，中興裝備業績承諾均達標，其與南風股份的“聯姻”看上去也很美好，但到了2017年卻“畫風突變”。根據對賭協議，2014-2017年，中興裝備累計承諾的淨利潤為6.21億元，而實際上，其四年累計實現的淨利潤為5.39億元，距離業績承諾差額0.82億元。
也正是因為2017年中興裝備未完成業績承諾，被確認商譽減值損失3.25億元，才間接引發南風股份扣非淨利潤同比暴跌437.6%。
而與此同時，南風股份其他主營業務表現的不給力，也無法解救中興裝備給上市公司業績帶來的“災難”。
南風股份的另一個主營業務是通風與空氣處理系統集成業務，但其業績表現一直在拖後腿。2016-2017年，南風股份母公司通風與空氣處理系統集成業務的毛利為6520.41萬元、6315.42萬元，基本僅能覆蓋同期母公司6376.21萬元、6249.33萬元的管理費用支出。
那麼，曾經拉動南風股份股價暴漲的“3D打印”業務，其表現又如何？實際上，“3D打印”業務顆粒無收，更像是資本市場講的一個看似美好夢想。2014-2017年，從事3D打印技術業務的南方增材淨利潤分別實現-210.51萬元、-952.63萬元、-1465.90萬元、-1391.13萬元，就從未盈利過。
從2015年開始，南風股份每一年都會在年報中加上這樣一句話：“截止本報告期末，上述工作正在推進中，尚未形成收入。”
禍不單行的是，在南風股份的營業收入中，還有很大一部分是應收賬款。
2015-2017年，南風股份一年以內的應收賬款額佔同期營收比重逐年上升，由32.68%升至57.31%。與之相應地，同期南風股份銷售商品和勞務收到的現金佔營收的比例也由115.83%降至62.97%。
相比較而言，南風股份的應收賬款週轉率的確低於同行上市公司平均水平。從下表可知，2015-2017年，同行上市公司的應收賬款週轉率水平基本保持在3.0左右，而南風股份的應收賬款週轉率水平僅是其一半左右。
另外，從南風股份的現金淨增加額緊張的現狀，也可見其營運資金的捉襟見肘。2014-2017年，南風股份的現金淨增加額分別為4718.62萬元、-7622.72萬元、267.06萬元、-11274.84萬元，四年累計總額為-1.40億元。
如此看來，正是由於整體業績表現的乏善可陳，才導致如今南風股份股價的“現形”。
楊氏家族藐視監管、只想圈錢，南風股份危矣
南風股份一地雞毛的亂象背後，與其實控人楊氏家族密不可分。短短一個月內，楊家三父子接連出事。
先是南風股份現董事長楊子善捲款失聯，後是南風股份實控人楊澤文、楊子江等因可能涉嫌“4·13內幕交易案”，被上海市公安局取保候審。
據南風股份披露信息，楊子善目前涉及的債務至少有7.4億元。而值得注意的是，截至5月8日，南風股份在中國銀行開立的基本戶已經被凍結，並稱不排除與楊子善個人債務有關。
而說到內幕交易，楊子善也是有前科的。2013-2014年，在南風股份併購中興裝備期間，時任公司董事長的楊子善在敏感時期與牛散吳峰、倪曉明等人有過多次電話聯繫，且後兩人在此期間頻繁操作南風股份股票，共計獲利39.27萬元。
此外，在更早之前，楊氏家族在2015年牛市的行情中 ，已經“掐點減持”南風股份股票，獲得鉅額財富。
2015年3月和5月，時任董事楊子江、董事長楊子善分別在股價高位時減持公司股票。其中，楊子江累計減持套現3.57億元，楊子善累計減持套現1.66億元。而且，楊子江還因在此前賣出公司股票達到5%時，未按照相關規定及時停止買賣並履行權益變動的披露義務，遭到證監會的立案調查。
目前，楊氏三父子均質押了部分股票。楊子江持股的質押比例為38%，楊澤文為67.14%，而楊子善99.1%的持有股票都處於質押狀態。公開資料顯示，楊子善股票質押融資額為3.6億元。
如今看來，楊家父子似乎只想著如何利用上市公司圈錢。眼看“3D打印”概念似乎玩不動了，今年年初，楊氏家族又想故技重施，講一講新能源的故事，但最終無疾而終。
實控人作妖，幾經折騰的南風股份也好不到哪裡去。
據南風股份最新披露訴訟情況來看，作為被告的楊子善、南方股份等已經面臨9項、合計2.2億元的借貸糾紛，未來還有多少債務浮出水面仍是未知，這對於2017年虧損2.94億元的南風股份來說，已經無水救火。
而更糟糕的是，中興裝備的董事長仇雲龍此次一同被取保候審，中興裝備副總經理陳衛平在今年1月份就已經涉嫌汙染環境罪被公安局逮捕。中興裝備如果歇菜，那對南風股份來說，也將是致命打擊。
多重利空纏身下，南風股份目前召開《2018年第一次臨時股東大會》，提出《關於提請股東大會免去楊子善先生公司董事會職務的議案》，以及增補譚漢強、劉紀恆、柳子平為公司第四屆董事會非獨立董事的議案，似乎意在減少楊氏家族話語權。
未來，南風股份能否迴歸正軌，觀察君將持續關注。
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