一、企業簡介
今天我要講到的一個公司是君正集團，很多人對於君正集團的瞭解，仍停留在“投資螞蟻金服”這樣簡單的認知上，實際上君正是國內最大的PVC生產企業之一，業務涉足煤炭、石灰石、電力、冶金、化工、房地產、物資流通等多個領域。同時，公司在金融方面有不少佈局，投資的天弘基金（佔股份15.6%）在螞蟻金服助力下，已經成為中國託管資金金額最大的基金，同時君正集團在2014、2017年分兩次斥巨資、高溢價受讓了來自華潤、寶鋼、八一鋼鐵、中國石化等股東的股份，累積斥資超過65億元，成為了華泰保險的第一大股東。在過去4年中，君正集團主業能源化工領域的業績表現仍然異常突出。
二、產業簡析
君正集團的主要產品：聚氯乙烯（PVC）,燒鹼（片鹼、液鹼）、鹽酸、液氯、硅鐵、電石、石灰石、水泥熟料等。
聚氯乙烯的主要用途
1、聚氯乙烯異型材
聚氯乙烯(PVC)是由氯乙烯單體(VCM)聚合而成的一種常用熱塑性塑料,是中國消費量第一、全球消費量第二的通用型合成樹脂材料,與聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、聚苯乙烯(PS)和ABS樹脂統稱為五大通用樹脂。型材、異型材是我國PVC消費量最大的領域，約佔PVC總消費量的25％左右，主要用於製作門窗和節能材料，目前其應用量在全國範圍內仍有較大幅度增長。在發達國家，塑料門窗的市場佔有率也是高居首位，如德國為50%，法國為56%，美國為45%。
2、聚氯乙烯管材
在眾多的聚氯乙烯製品中，聚氯乙烯管道是其第二大消費領域，約佔其消費量的20％。在我國，聚氯乙烯管較PE管和PP管開發早，品種多，性能優良，使用範圍廣，在市場上佔有重要位置。
3、聚氯乙烯膜
PVC膜領域對PVC的消費位居第三，約佔10％左右。PVC與添加劑混合、塑化後，利用三輥或四輥壓延機制成規定厚度的透明或著色薄膜，用這種方法加工薄膜，成為壓延薄膜。也可以通過剪裁，熱合加工包裝袋、雨衣、桌布、窗簾、充氣玩具等。寬幅的透明薄膜可以供溫室、塑料大棚及地膜之用。經雙向拉伸的薄膜，所受熱收縮的特性，可用於收縮包裝。
4、PVC硬材和板材
PVC中加入穩定劑、潤滑劑和填料，經混煉後，用擠出機可擠出各種口徑的硬管、異型管、波紋管，用作下水管、飲水管、電線套管或樓梯扶手。將壓延好的薄片重疊熱壓，可製成各種厚度的硬質板材。板材可以切割成所需的形狀，然後利用PVC焊條用熱空氣焊接成各種耐化學腐蝕的貯槽、風道及容器等。
5、地面裝飾材料
我國PVC地板產業發展勢頭勁猛，已形成了較大規模的生產能力，並大量出口國際市場。該國家標準在制定過程中，充分考慮了我國目前硬質聚氯乙烯地板生產水平、產品質量及標準應用等現狀，借鑑了先進國家的硬質聚氯乙烯地板的檢測方法和質量評價體系，對我國主要生產企業的硬質聚氯乙烯地板產品進行了大量的驗證性試驗。該標準的制定符合我國國情，可以用以規範市場促進產品的發展，適應國內外貿易的需要，並與國際接軌。
三、行業風口
1、目前PVC的商品走勢圖如下所示，供需持續改善，原料成本提升，價格中樞上移。短期有1/4產能檢修及長期新增產能有限影響，PVC後續仍將上漲。疊加近期內蒙古環保督察關停石灰石礦，一體化程度較高的企業將受益。下游方面，根據房地產新開工面積增速和PVC需求錯位同步理論來看，影響到當前需求的房地產新開工面積數據主要參考2017年12月份之後的數據。2017年10月份開始，房屋新開工面積累計同比小幅回升。從大趨勢來看，相信隨著國家的城鎮化戰略進一步落實，公司未來業績會迎來爆發式的增長。
內蒙君正PVC商品近期走勢圖
2、經初步測算，2017動態PE為15倍，在化工行業並不算高，符合當前市場追捧的績優概念股。近期煤炭，鋼鐵，水泥，化工等漲價概念股漲勢較大，作為化工龍頭有補漲潛力。
3、螞蟻金服概念。經常使用支付寶的朋友想必對螞蟻金服再熟悉不過了。而最近，關於螞蟻金服融資及上市的消息真是層出不窮。更有消息稱螞蟻金服正在進行增資擴股，投後估值為1500億美元，同時，其已基本敲定將在港股和A股同時上市。螞蟻金報一旦上市，受益較大，定會為兩市稀缺標的，公司持有的股權價值有望大幅升值，則相應的股權價值將會重估。
4、公司5月15日晚間公告，公司董事兼副總經理張海生，董事、副總經理兼董秘張傑，副總經理韓永飛計劃未來6個月內增持公司股份，增持數量合計不低於120萬股且不高於180萬股。
四、企業經營情況分析
2017年，我國國民經濟穩中向好，經濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩定性、協調性和可持續性明顯增強。2017年氯鹼行業在面對產品結構性過剩、資源和能源約束日益加強、安全環保能效要求不斷提高的情況下，公司董事會和管理層帶領全體員工全面完成了報告期各項生產經營目標，生產效率大幅提升。在產業板塊方面，公司繼續堅定不移地做強做大能源化工產業，通過精細化管理進一步鞏固既有產業的競爭優勢，主要產品的盈利能力進一步提升；在金融板塊方面，公司戰略投資的金融企業進入快速發展的良性階段，如果按權益法核算金融板塊投資收益將同比增加。
報告期末，公司資產總額2,238,411.17萬元，其中產業板塊資產總額為1,458,092.34萬元，佔公司總資產的65.14%；金融板塊資產總額為780,318.83萬元，佔公司總資產的34.86%。公司實現營業收入773,950.93萬元，同比增長35.44%；歸屬於母公司所有者的淨利潤214,808.60萬元，同比增長35.62%，其中產業板塊實現淨利潤161,770.71萬元，佔公司全部淨利潤的75.31%，同比增長36.09%，金融板塊實現投資收益53,037.90萬元，佔公司全部淨利潤的24.69%，同比增長34.35%。
財務指標分析
如上圖，經分析近幾年公司的淨利潤經營現金含量都是大幅超過100%的，說明公司的利潤質量高。看上表公司的財務槓桿不高，並且是有下降的趨勢，加權淨資產收益率是穩步提高的，並且是在財務槓桿逐步降低的情況下產生的，可以看出公司在主業方面的經營質量很好。
運營能力分析
如上圖，進一步分析近三年公司的應收賬款週轉率都很高，說明公司對下游客戶的回款力很強，收賬速度比較快，停機收賬的週期比較短，對於公司的長期發展來說是有利的，說明公司的資產流動速度比較快，而且也能夠反映出該公司具有較強的償債能力。公司的存貨週轉率也很高，說明存貨週轉率高說明銷售成本轉出速度快，也就是銷售業績較好，存貨管理經濟優化，積壓物資率低。這兩點可以在以後要分析的資產負債表進一步得到驗證。
盈利能力分析
如上圖，近幾年公司的營業毛利率和營業利潤率出現穩步提升的跡象，說明產品有不斷提價的跡象，這也印證了它的主產品PVC不斷提價這一點。
資產負債表分析
如上圖，對於一個年營收七八十億的公司來說，期末應收賬款竟不足一億，可以看出公司對下游客戶的收款能力很強，存貨餘額也不是很高，從以上的存貨週轉率可以得到印證。公司的應付賬款很高，近來三年都在10億以上，說明對上游供應商的有很強的議價能力。預收賬款近年逐步提高，這些都是公司核心競爭力的表現。
五、公司估值及股價走勢
股價走勢圖（年線）
公司目前總市值359億，動態PE=15、PB=2.17、PEG=0.32。可以說是估值很低，公司管理層優秀，成本控制能力很強，未來業績看點會持續放大，但市場股價持續走低，所以現在開始逐步佈局中長線可以說是時機極佳，四風齊聚，相信不久的將來會在二級市場股價也會走出一番波瀾壯闊的景象。
六、風險
1.上述概念觸發點能否爆發，有待市場資金是否認可並挖掘。
2.大盤的系統性風險。
3.民營企業的風險或其它本人未知的風險。
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