走出去一直是中國企業強大的一個標誌，而在私募行業，走出去更顯難得。而有一傢俬募從11人起步，用了十年，做到國內400億，國外30億美金，他就是中國私募出國先鋒：淡水泉！
淡水泉成立於2007年，創始員工11人，經過十年耕耘，已成為中國領先的知名私募證券基金管理公司。擁有員工超過90人，國內資產管理規模超過400億人民幣，國外管理規模超過30億美金，也是目前國內少有的，能夠基於CFA協會的全球投資業績標準 (GIPS®)出具業績報告的私募機構，這也標誌著淡水泉不僅僅已經在國內享有名氣，隨著時間推移，越來越多的被國外投資機構所熟悉與接納。
淡水泉的靈魂人物 趙軍
趙軍，淡水泉投資總經理兼投資總監。
15歲考取南開大學，獲得數學學士和金融學碩士學位，有"少年成名的私募大佬"之稱。
1999年進入中信證券資產管理部，參與開創了中信標普系列指數。
2000年進入嘉實基金先後擔任基金經理、研究總監、總裁助理、以及機構投資總監，在管理全國社保基金、企業年金、保險、銀行等機構資金方面具有豐富經驗，並多次被《福布斯》雜誌等機構評為中國最佳私募基金經理。
2007年創立淡水泉。
在過往的投資生涯中，不論在公募還是私募，趙軍的業績均排在行業前百分之二十。
尋找市場的灰馬 逆向投資，
淡水泉信奉"逆向投資"的投資理念，認為股票市場中情緒聚集的地方不容易找到好的投資標的。淡水泉強調在被市場"忽略"和"冷落"的地方去"淘金"。趙軍有一句名言：我尋找的不是市場的白馬，也不是市場的黑馬，而是市場的灰馬。
在2007年底，淡水泉系列基金並未隨大流配置金融和地產，反而埋伏了農藥和造紙等行業，這使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反彈，取得較好的收益。2009年年初時，當時金融危機後滿目瘡痍，90%的行業都是下滑的，淡水泉調研發現通信設備公司卻是滿產加班加點非常能夠抗週期。之後又在2009年6月，淡水泉提前重倉了醫藥、消費類股票，又踏準了A股的節奏。
這"一正一反"的兩次操作實際上反映了淡水泉奉行的投資方法："逆向投資"+"行業輪動策略"。
趙軍認為，要做逆向投資需要有兩個要素：一個是市場的情緒把控，一個是基本面的研究。"市場中沒有絕對好或者絕對壞的行業和公司，選擇什麼時候去買這個行業或者這個公司取決於兩個因素：一個是市場的情緒，一個是基本面。這其實是價值投資的分支，因為逆向投資最終要賺錢還是要靠公司的基本面驅動，但和傳統價值投資的區別在於對市場情緒的重視。"
趙軍認為，市場情緒和經濟社會的發展一樣，都是有規律可預測的，一支股票從不被人喜歡到少數關注，越來越受追捧，到鋪天蓋地的關注，也是一種規律。當某一類資產被過度追捧，我們要意識到，該類資產從長期來看在喪失性價比優勢，反而其對立面的資產肯定是被冷落了。
獨創的FARM系統
淡水泉設立了"FARM"指標，通過分析師關注人數、分析報告的數量變化、媒體公開報道的關鍵詞轉變、機構投資人的配置程度等指標對情緒進行量化評估。這個指標的構建也是基於趙軍的數學學習經歷。
什麼是FARM?
FARM代表影響股價的4個主要因素
•Fund manager（基金經理）
•Analyst（賣方分析師）
•Regulator（監管者和政策決策部門）
•company Management（上市公司管理層）
趙軍認為：超額收益=高質量的信息+正確的研究方向+有效的研究方法
為了實現超額收益，淡水泉建立了一套操作流程，該系統實現了投資全程管理，信息的內部分享和投資的持續連貫。
首先、通過和機構投資者及研究員的溝通來確定市場形勢，迴避被市場高估的熱點，並確定被市場主流情緒忽視的潛力板塊；
其次、一旦確定重點，就組織集體討論論證；
第三、確定研究方向後，集中團隊力量展開深入研究，找到那匹站在暗處目前還看不清楚的白馬；
第四、持續研究組合中的資產是否有更好的替代，不斷迭代。
從基本面預期差和情緒差中雙重掙錢
淡水泉認為在投資哲學中有一個"萬能公式"：股價 = 基本面指標 x 市盈率，基本面指標反映的是基本面預期差異，市盈率反映的是市場情緒差異。淡水泉通過自身專業能力與調研，在低市場預期的時候大膽買入並且堅定持有，待股價向上修正，估值得到修復時再擇時賣出，從基本面預期差和情緒差中雙重掙錢。
例如：2012年初，淡水泉的研究員在中國武夷這隻股票的財務報表中，發現這家公司在北京通州有一塊600畝的土地，是10年以前以20萬的成本拿到的，當前的價值為50億左右。而中國武夷的公司市值僅為30億，因此判定這家公司的價值被大大低估了。於是淡水泉開始買入，雖然其後一段時間股價表現並無太大起色，但是，淡水泉不但沒有減倉，還進行了加倉操作，之後環球影視城要在通州動工，引爆了大家對這塊地的關注，中國武夷的股票在4天內連漲3個停板，一週累計漲幅達54%。
再如：以萬華化學為例，很多人認為這是一隻週期股票，受到週期波動影響，很難有大收益。然而淡水泉研究發現，2013年至2014年，該公司投入大量資金致力於打造新產品，發現這不僅僅是一隻週期股，更是一隻週期成長股，即使在2015年惡劣市場環境中，淡水泉依然堅定持有，最後取得了豐厚收益。在趙軍看來，決定一個公司是否是值得投資的好股票有三個條件：有能力、有動力和超預期。所謂有能力是指公司的管理團隊已經在所處的行業證明了他們的能力，已經經過歷史證明。他曾明確表示，"我不太喜歡烏雞變鳳凰的故事"。
趙軍在投資生涯中碰到過非常多能力不錯的公司，但是公司的管理層不重視市值成長，在治理結構不完善的公司，容易出現管理層有意通過加大研發投入等方式進行盈餘管理，小富即安，這種公司被趙軍定義為能力有餘、動力不足的公司。
除了上述兩個條件之外，公司的業績還要超出預期，否則業績已經體現在價格當中，股價就沒有上漲的動力。對於滿足這類條件的這類股票，淡水泉將其列入重點持股的股票池。
淡水泉2018
面對2018年複雜多變的市場環境，趙軍表示2018年，尤其是2018年的上半年還是播種期。2015年-2017年主要行情集中在行業龍頭上，而2018年發生分化，機會可能更多的出現在成長型股票上面。2018年因為去槓桿和防風險政策的大環境下，主要還是去抓住結構性行情。淡水泉看好週期性行業，會加大成長型股票研究和持倉，尤其是股價處於底部，但是基本面向好的成長型股票，從中賺取超預期收益。
趙軍說，做投資要保持一顆平常心。對投資回報要有一個合理的預期，不要追求一時的高回報。其次，要對自己有能力的地方充滿信心。
淡水泉代表產品淡水泉成長一期成立於07年9月上證綜指5000點附近，至今累計回報約5倍，年化收益超過18%。投資者任意時點進入，持有三年平均收益約76%。淡水泉成長一期於08-09、12-13、15-16等年份都展現出極強的淨值修復能力。
圖1：投資業績
數據來源： Wind，淡水泉投資，截至 2018 年2月28 日。淡水泉加權平均淨收益率採用GIPS 標準計算。
圖2：淨值恢復能力
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