申萬宏源 馬曉天 張滔
從實際內生增長的角度中小創業績整體不容樂觀，其中創業板整體中報淨利潤增速環比一季度下滑4.5pct，相比17 年全年基本持平；中小板中報淨利潤增速11%，環比連續下滑。此外次新股業績下滑明顯，其中一定程度上受費用增加和匯兌損失拖累；唯一的亮點在創藍籌，維持18%的較高增速，相比17 年改善明顯。截止7 月17 日，728 家創業板公司（佔總數的100%）和907 家中小板公司（佔總數的99%）全部披露了中報業績預告或快報，我們得到以下結論：
一、 在基礎數據中剔除金融板塊和部分異常值（中小板包括蘇寧易購、三鋼閩光等；創業板包括寧德時代、光線傳媒、樂視網等），為了得到內生增速進一步剔除掉重大重組事項（中小板58 家、創業板44 家）。（1）創業板2018 年中報淨利潤同比增速10.37%（2018Q1：14.85%、2017:10.65%、2017Q3：20.77%、2017H1：20.12%、2016 年：22.74%、2015 年：7.26%）；中小板2018 年中報淨利潤同比增速11.12%（2018Q1：15.63%、2017:18.63 %、2017Q3：23.35%、2017H1：23.38%、2016 年：32.87%、2015 年：-7.77%）。（2）從次新股和非次新股的角度來看：創業板中次新股2018 年中報淨利潤同比增長2.66%（2018Q1:0.80%、2017:10.42%），而剩下的非次新股的公司2018 年中報淨利潤同比增長11.94%（2018Q1:17.10%、2017:10.58%）。中小板中次新股2018年中報淨利潤同比增長-3.45%（2018Q1:-3.04%、2017:17.70%），而剩下的非次新股的公司2018 年中報淨利潤同比增長10.88%（2018Q1:16.57% 、2017:18.58%）。部分次新股業績下滑的原因是由於上市後研發投入和期間費用增加帶來的影響；（3）我們選取代表創藍籌的創業板50 指數的成分股作為樣本，2018 年中報淨利潤同比增長17.64%（2018Q1:20.81%、2017:6.19%）。
二、 從行業和個股的角度：（1）中小板和創業板剔除重大重組之後有21%的公司業績增速大於50%，漲幅靠前的個股包括：創業板的全志科技（4427%）、中小板的海普瑞（2786%），但需要注意的是人民幣匯兌損益以及非經常性損益對部分公司的業績帶來一定的貢獻。（2）行業層面：申萬二級子行業中創業板公司數量大於5 個的行業增速靠前的：鋼鐵II（181%）、一般零售（74%）、旅遊綜合（71%）、稀有金屬（63%）、橡膠（53%）、化學制藥（51%）、文化傳媒（43%）、電機II（40%）。
投資建議：方向上，中長期我們仍然重點關注半導體；而從短期安全且業績確定性高的角度大眾消費仍是首選。個股上，我們推薦的組合中，基本面強勢個股居多，而且呈現強者恆強的走勢，在今年表現亮眼。
1）教育：三壘股份併購美吉姆，美吉姆為早教龍頭證券化首例，推薦關注。繼續推薦港股教育板塊，楓葉教育、宇華教育、中教控股、中國新華教育。
2）寵物食品，中長期看好業績確定公司戰略清晰的寵物食品的佩蒂股份。公司中報繼續高增長，國內業務總部成立，佈局持續推進。3）按摩椅，榮泰健康收入高增長趨勢不改，2 季度匯兌虧損轉收益，淨利潤增速拐點出現。其他個股，建議關注御家匯（小迷糊高速增長、代理海外品牌切合千禧一代的消費需求、併購阿芙精油）、南都物業（物業管理優質賽道A股唯一標的，杭州地區區域性小龍頭）、克來機電、富瀚微、埃斯頓。重點組合：潔美科技、佩蒂股份、榮泰健康、三壘股份、埃斯頓、克來機電。
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