皓哥印象中，移動直播行業最早起源於2011年，隨著市場的的火熱，各種“小魚小蝦”紛紛躋身其中。2016年，以映客為代表的直播平臺引爆全民直播的風潮，一句“你醜你先睡，我美我直播”刷爆當時的朋友圈，這一年，也成為了“移動直播元年”。據統計，當年的“百播大戰”直播玩家一度增至400多家，遊戲、秀場、體育等類目的直播平臺層出不窮，整個行業融資額近200億元。
而現在，整個直播行業進入白熱化階段，即虎牙IPO後，映客亦欲赴港上市。從其招股書中，皓哥也窺探一二，並選取其中有亮點的數據，與大家一同分享這大火的“直播行業”究竟成什麼樣了？
撰文 | 錢皓，孫欣亦有貢獻
排版 | 千亦
一、招股書核心摘要
映客盈利能力和現金製造能力增強，成本結構逐步優化。
從招股書看，映客2017年營收達到39.41億元；毛利13.95億元。在其直播業務的銷售成本中，主播費用佔比最高，其次是付款手續費、寬帶和服務器託管費、僱員福利開支和其他費用。16年毛利率達37.8%，17年達35.4%，目前亦趨於穩定。
令人驚喜的是，映客一直處在盈利狀態。2015年、2016年和2017年淨利分別為150萬元、5.682億元及7.92億元。從以上經營數據來看，映客仍舊保持淨利穩健增長的趨勢。
要知道，2015年5月成立的映客，其實才剛走過3個年頭。而這三年，卻達到了很多互聯網企業三年都沒達到的一個成長速度，可謂是很成功了。
同時，在映客多元化業務中，廣告業務潛力仍顯巨大。
其視頻直播收入2017年佔總收入的 99.4% ；雖目前在線廣告業務在營收中的佔比不足1%，但廣告卻實現迅速增長，17年廣告收入是16年的2.4倍，增速可期。值得注意的是，映客今年組建單獨的廣告部門來發展廣告業務，可見對此業務的發展預期還是不小的。
此外，映客APP已吸引逾1.95億註冊用戶。
創業至今的映客，雖然僅走過3年的時間，卻創造了現象級增長，引領了直播風潮。其平臺MAU為2270萬人，活躍主播人數排名第一、收益排名第二、付費用戶人數排名第二。
值得一提的是，映客現金流相當充沛，且股東實力雄厚，並得到了分眾與B站的基石投資。
對於企業而言，現金流重要程度毋庸置疑。而在如此燒錢的直播行業中，映客仍保持三年正向經營性現金流，可見功力一斑。2017年底，其手握現金及等價物高達21.8億元；應收賬款週轉天數4天，應付賬款週轉天數90天。這意味其面對上下游，將有極強的議價能力。
另外，除了創始人（奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌）共持股30.32%；映客的豪華股東團還囊括了持股14.59%的多米在線、持股10.23%的崑崙萬維、持股7.29%的紫輝創投及持股不足1%的騰訊和宣亞國際，還有兩位新晉的基石投資人：分眾傳媒與B站，將加速映客廣告業務的商業變現速度。
二、入局早，不如入局巧——選對賽道，映客成泛娛樂直播領頭羊
不論對於創業者還是創業企業，選對路，無疑是乘風破浪的關鍵所在。
映客受益於直播產業紅利，且泛娛樂直播的受眾規模和變現能力，要比遊戲直播更強。
從整體直播行業看，據弗若斯特沙利文調查統計，中國移動端直播的每月活躍用戶群從2012年560萬人增至2017年1.76億人，複合年增長率高達99.3%；市場規模也由2012年的1.06億元增至2017年257億元，複合年增長率為200%。行業天花板之高不可小覷。
從細分領域看，如今的移動直播平臺主要分為泛娛樂、遊戲和其他直播平臺。兩者較之，泛娛樂直播更顯優勢。
一來，泛娛樂直播用戶量與市場規模更大。遊戲直播更像一個體育賽事頻道，重點比賽觀眾較多，但主要集中在頭部主播。
而泛娛樂直播更像社交平臺，應用場景多樣，直播的內容更加多元化碎片化，人人都可加入。皓哥印象中，映客直播一直以來都希望通過移動互聯，讓每一位素人主播都有機會實現心中那個明星夢。所以，比起遊戲直播，其想象空間要大得多。
二來，相較遊戲直播，其商業模式更優。
眾所周知，視頻網站已虧損10年，核心原因就是收入手段有限，版權成本過高，且無議價能力。而遊戲直播的商業模式本質上很類似視頻網站，收入主要依賴廣告，且受制於頭部明星主播的高額費用和遊戲廠商的版權。而泛娛樂直播的變現方式卻更豐富，有打賞、互動PK等直接消費方式，同時也有不菲的廣告收入，所以，商業模式孰優一目瞭然。
與此同時，映客在產品創新上持續加碼，打造直播獨特社交生態，穩坐泛娛樂直播頭把交椅。
譬如，其率先在行業推出三連麥、實時美顏等時尚交互功能，並創造出了直播對戰、多人直播間及千人千面推薦等新鮮有趣的玩法，具備始終領先行業產品的迭代速度。
近期發佈的6.0版，重點發力於社交關係，更開啟了後直播的時代。 該版本增加的“朋友圈”功能，意味著用戶可以直接在映客App上發朋友圈動態，從而打造自己新的社交圈子。而這一新功能的發佈，也再一次讓映客站在直播平臺深度社交化的風口上。
值得注意的是，映客的用戶質量高於其他平臺，是直播的主流消費群體。
招股書顯示，映客1.95億註冊用戶中，57.4%來自一二線城市，35%月入過萬，而這無疑是一批付費意願和能力最強的高商業價值用戶群。數據顯示，映客2017年每月活躍用戶平均每月付費率為行業最高，達到406元。
正可謂是，你若盛開，蝴蝶自來，優秀的產品自然能沉澱主流優質用戶。據皓哥瞭解，映客未來除了繼續推出有趣好玩的互動產品，還將滲透到中國三四線城市，進一步拓展用戶基礎。
三、映客“錯殺”與否，取決於新業務進展
最新消息，映客IPO最終定價為3.85港元（選擇了發行價下限），預期2018年估值才10倍PE不到，遠低於陌陌的26.4倍以及剛扭虧為盈的虎牙。
其本質原因在於：映客近期的每月活躍用戶數、付費用戶數、主播數以及收入下降，市場擔憂其長期的可持續增長能力。
但實則，受制於移動直播行業進入整合期，整體用戶規模出現了負增長，又加之短視頻等其他泛娛樂產品衝擊，造成了用戶分流。
所以，2017年映客的付費用戶數有所下滑。但自2017年第三季度，其月活躍用戶數和付費用戶數均恢復穩定增長，至今年第二季度付費用戶數已回升了20%。
面對直播行業告別“野蠻生長”階段，
未來，映客破局或將是其增量業務的進展，此也將決定它的估值潛力。本質上，映客的競爭對手是搶奪用戶泛娛樂時長的產品。所以，它勢必需要不斷開拓新的領域，包括大熱的短視頻、綜藝節目、遊戲等類目。
從其招股書可見，映客也深諳此理，除娛樂秀場直播之外，它還持續發力在各種行業和形態的“直播+”，包括直播+電商、直播+體育、直播+在線教育等各種結合形式。進而打造超級IP，刺激UGC優質內容沉澱。
諸如其推出的“櫻花女生星光夜”盛典，打造獨特的映客式選秀，率先開啟了直播+選秀的模式，與最近大火的《創造101》有著異曲同工之妙。這是繼2017年“櫻花女神星光夜”之後，映客又一次創造了直播界的神話。據統計，當時有超過300位映客頭部主播參與，150多位主播現場開播，產生870多萬次線上互動。
“櫻花”系實則只是映客增量業務矩陣的一個縮影，在“全民直播”理念下，相信映客的“直播+”將迭代出更多優質玩法。
此外，招股書中披露，映客正在開發一款以卡牌遊戲為特色的新社交遊戲，合計研發和經營預算為6970萬元。並計劃於未來兩年中發佈數款社交小遊戲及小程序。
而從更長遠看，直播平臺未來長期對標是互聯網電視臺，將分食更大的TV市場，潛力很大。
這讓皓哥想起，去年底橫空出世的直播競答。儘管因監管原因夭折，但已然能看出互聯網電視臺有望顛覆傳統TV市場的潛力。
其原因在於，直播平臺有望通過更優的內容與互動形式，吸引海量用戶，提高品牌廣告投放效率。而通過不斷吸引廣告主，將進一步優化平臺內容生態，形成生態正向循環，產生滾雪球效應。
同時，互聯網電視臺的商業價值在於用戶願意為“參與感”買單。試想，若極限挑戰等真人秀節目以“直播+”方式出現，觀眾可通過打賞等參與互動，復活嘉賓，那又將是怎樣翻天覆地的新模式？
毋庸置疑，當供給側內容生態發生改變，帶來新的消費體驗，無疑會使用戶有更強的參與氛圍，而進一步激發其支付意願。
所以，如今以映客為代表的直播平臺，未來想象空間將不可限量，只是產品形態還會不斷的迭代與進化，最終搶奪的是用戶有限的泛娛樂消費時間。
四、結語
對於映客而言，在歷經“野蠻生長”的行業爆發期後，如今走向IPO，實屬不易，這看似終點的道路，實則也是另一個起點。
至於直播平臺的未來，那就留給大眾拭目以待了。
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