文章發佈時間：2018年7月19日
調研背景
為響應國家打贏藍天保衛戰，實現綠水藍天的環保計劃，河北唐山等地限產消息不斷，對整個黑色商品造成了不小的影響。淡季下的成材供需仍維持緊平衡結構，鐵礦石一度承壓，一德黑色小組圍繞限產情況進行了調研（7月17-18日），試圖挖掘市場最真實的訊息及影響，並圍繞調研提煉出總結和策略。
調研總結
實際限產量預估：根據2018年前5月唐山地區生鐵和粗鋼的日產數據來看，最高在5月份分別達到36萬噸和40萬噸，最低值為1-2月份，處於採暖季，二者平均水平分別為28萬噸和30萬噸。此次調研我們瞭解到唐山地區實際限產力度有可能與去年採暖季相仿，那麼最終實際影響到鐵水日均減量約8萬噸，粗鋼日均減量約10萬噸，對應礦石日均減量約12.8萬噸，焦炭日均減量約4萬噸。
1. 生產方面：據唐山部分鋼廠反饋，此次限產力度不可小覷,，限產時間為2018.7.20-8.31（43天），豎爐、燒結和高爐分別限50%，遷安地區限30%，遵化限40%，主要限的帶鋼。有鋼廠16、17日開會決定在20號左右停爐。
2. 原料採購：今年環保時有擾動，某鋼廠廠內燒結礦庫存維持在一個常量，變化不大， 大概10天以上，因粉礦供應比較充足，基本上維持按需採購。某鋼廠國貿公司表示唐山鋼廠燒結礦庫存全停的有20天，50%限的也有5-7天庫存，外採燒結礦主要來自秦皇島和黃驊。對於品種差的態度迥異，某鋼廠表示依然青睞於低鋁資源，認為PB粉難有起色，巴西礦溢價難以深跌。某貿易商表示卡粉、BRBF資源資源集中，山東地區依然緊俏，唐山部分鋼廠因高溢價已計劃更改配比，PB粉性價比顯現，且需求回暖，但要看到庫存去化，才能對價格產生較大的驅動。各方都表示，高爐限產導致塊礦需求也將減少，加之紐曼塊庫存回升，高溢價難持續。
3. 非採暖季限產：目前廢鋼生產環節佔比20%左右，限產後廢鋼佔比不會大幅增加，原因是：與鐵水比價不合適，目前是淡季，正常生產是對利潤最好的保障。目前尚未有官方紅頭文件流出，但經過我們前後兩次調研下來，唐山限產已經屬於非官方既定事實，整體限產力度跟去年採暖季相當。7月20號之後，關注官方發聲，但從採暖季效果看，此次唐山限產對實際產量的影響有待觀察。
4. 關於利潤：唐山此次限產主要集中於帶鋼生產區，焦化廠限產力度不及高爐，礦石供應充足，原料整體承壓，成材整體利潤仍有望擴大，主要在於熱卷端。PB粉落地利潤虧損10元左右，燒結礦利潤200-300元/噸，國內精粉較進口精粉有200元左右的價差優勢。
策略預判
1. 在高爐限產大概率落實的情況下，預期鋼廠產量將被壓制，尤其帶鋼（熱卷），在維持當前需求水平的條件下，卷螺供需緊平衡結構難以打破，供需缺口有可能進一步擴大，單邊仍以回調買入近月為主。
2. 限產高壓下，原料需求被壓制，尤其礦石，鋼廠利潤有望繼續擴大，逢回調做擴。此次唐山限產主要影響的是板帶，而從目前的數據來看，卷螺差有縮小驅動，但因為唐山限產對板帶影響較大，徐州復產主要是建材，如果後期唐山限產及徐州復產落實到位，預計熱卷供應的收縮力度更大，存在改變當前驅動的可能，因此對卷螺差不建議追空，關注預期兌現。
風險點：高爐限產不及預期、需求崩塌。
3. 鐵礦石現貨方面，紐曼塊庫存快速回升，且溢價高企，唐山高爐限產同樣削減塊礦需求，其高溢價存在向下修復動能。一度被低估的PB粉，自7月以來，澳礦發運大幅回落，PB粉庫存連續兩週下滑，月內庫存仍有望下滑，供應邊際發生好轉，疊加力拓已將PB粉的鋁指標控制在2.2以內，預計8月到港，其價格及與其他品種價差存在修復驅動，值得關注。
風險點：高爐限產不及預期、PB粉需求大幅回落。
調研正文
- A鋼廠
1. 硅錳方面
唐山地區的鋼廠限產對合金的需求，邏輯上是與減產力度成正比，其合金的需求縮減量，在於鋼廠的執行力度及部分電爐復產情況，還需跟蹤對比後期的粗鋼產量數據。
2. 成材方面
（1）唐山地區豎爐、燒結和高爐都限50%，遷安30%，遵化40%。本廠鐵水產量影響50%，粗鋼產量影響30%以上。
（2）唐山限產限的大部分是帶鋼，型鋼少量，帶鋼缺，灤縣、豐潤、豐南等區域都出帶鋼，所以現在做多卷的預期比較強。限產力度跟採暖季差不多，燜爐沒有意義，費焦炭。
（3）0庫存，按需生產。
（4）鐵路專用線在建，成材銷往南方走水運，周邊汽運為主。
3. 原料方面
（1）預期焦企現貨還得降200左右。
（2）礦石等著看20號以後限產執行力度，現在鋼廠礦石隨用隨採。
（3）卡粉、BRBF和混合粉比較吃香，PB粉指標改善與用礦傾向關係不大，PB粉供應量充足，難有改觀，漂貨價格倒掛，限產將減少塊礦需求，配礦比較穩定，超特因為品質問題配比由30%降到了20%，混合粉質量好於超特。卡粉佔比8-9%，摻氧化鐵加一些輔料，不用金布巴。
（4）精粉主要從唐山當地採購，造球成本是用精粉幹基價加50元左右減去塊礦價格，50元屬於正常水平。
（5）認為礦石在55-60美金震盪，大概率到60美金以下。
- B鋼廠
1. 成材方面
（1）針對20號限產還沒有正式官方文件。但以做好相關調整準備工作。
（2）鋼廠0庫存，廠內存放庫存為未提庫存。限產後，對鋼價是一個強有力支撐，對沖淡季需求相對較弱的不利因素。表示對第三季度持樂觀態度。
2. 礦石方面
（1）唐山鋼廠燒結礦庫存全停的有20天，50%限的也有5-7天庫存。
（2）燒結礦主要採自安豐，宏興，佰工等秦皇島鋼廠，這些鋼廠由於限產和去產能，燒結產能是要大於鍊鋼產能的，售價900多元，成本700多元。
（3）前期金步巴在唐山比較受歡迎，但近幾月Fe品位變動較大。
（4）塊礦多使用南非塊，庫存10萬噸，可用45天左右，表示目前塊礦港口庫存充足，但市場都還是高價貨。
- C鋼廠
1. 目前紐曼塊溢價高，庫存回升，高爐限產也會影響塊礦需求，預計溢價難以繼續上行。
2. 塊礦篩分費大概7元，篩後粉比PB粉貴20-30元，比標準紐曼粉便宜20-30元。
3. 山東那邊鋼廠需求以卡粉及巴混低鋁礦為主，資源比較集中。唐山這邊鋼廠對高溢價已經開始覺得划不來，計劃更改配比。PB粉的需求已經起來很多，但仍然受到庫存的拖累，後面能否逆轉，需要看PB粉去庫存速度，目前看不到發貨下滑，高爐又限產，驅動偏弱。
4. 認為鐵礦被低估，跌不動，FMG成本在430元左右，品味低的成本不一定就低，原始礦品成本很低，但比國內高，通過選礦和混礦，完全成本並不低。
- A礦貿商
1. 力拓PB粉鋁指標下降，品質有改善，估計8月到貨，PB粉對麥克和金布巴等價差面臨調整。
2. 唐山限高爐後，整體鐵品味大概要提到55-56%，之前是54-55%。
3. 國內球團較進口球團倒掛200元左右，內礦受環保影響，產量釋放不足，價格堅挺，較進口球團仍有優勢。
4. 目前海漂貨PB粉落地利潤虧損十幾塊。
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