近日，八六證券在研報中表示，由於假貨問題嚴重，八六證券下調拼多多估值至96億美元，這與拼多多240億美元的IPO估值相比下跌了70%。
八六證券分析師Wang Xiaoyan對拼多多的前景表示擔憂，他表示，“如果拼多多隻專注於銷售低端產品，那麼它的盈利將十分困難。”
事實上，該分析師的觀點也得到了一些主流投行人士的支持。貝恩諮詢合夥人Jason Ding也表達了同樣的觀點，雖然拼多多背靠騰訊，利用微信大肆觸達廣泛地互聯網人群，“但令人堪憂的商品質量將使拼多多增長乏力。”
假貨嚴重、商家起訴，拼多多危機重重
一週前，國內財經科技新媒體《華爾街見聞》曾針對拼多多平臺商品進行了一次抽樣調研，揭開了拼多多低價爆款背後的真相。
根據《華爾街見聞》針對56款爆款商品的細緻分析後發現，除了直接銷售假貨和山寨產品之外，拼多多平臺大量商品以高仿知名品牌的LOGO、包裝盒功能等方式誘導客戶購買。
這篇調查報道很快就引起了輿論關注，事實上，拼多多假貨氾濫已經成為了業內公開的秘密。
中國電子商務研究中心發佈的數據就顯示，2016年，拼多多在全國投訴量躍居第一位，高達13.12%。
在低價和假貨的衝擊下，一些品牌商的品牌商譽遭受巨大損失、定價體系也被拼多多的低價嚴重打亂，這也讓一些品牌商對拼多多恨之入骨。
知名母嬰品牌“爸爸的選擇”CEO王勝地就曾透露，該公司已經委託律師就拼多多涉及的多項違法問題進行調查取證，並啟動律師團赴美對拼多多發起訴訟。
一些業內人士就表示，未來拼多多上市後，很有可能會因為假貨面臨品牌主的法律維權風暴，這也為拼多多的未來前景蒙上了一層陰影。
老用戶流失，新增用戶放緩，瓶頸期提前到來
從拼多多招股書公佈的數據來看，拼多多的增速正在不斷放緩，尤其是新增用戶增速，開始出現斷崖式下跌。
在假貨導致老用戶流失、而新用戶增速又急劇放緩的情況下，拼多多的天花板已經提前到來。或許，這也是拼多多急於上市的根本原因。
靠砸錢燒廣告驅動的增長模式難以為繼，未來拼多多的動力在哪裡？
拼多多之所以能夠在競爭激烈的電商市場快速做大，除了低價誘惑以及微信生態的流量扶持之外，最重要的一個原因是拼多多的鉅額廣告投放刺激了用戶的體驗式購買需求。但是，隨著假貨問題愈發嚴重，靠投廣告刺激增長的效果也越來越差了。
上圖是根據拼多多招股書整理的拼多多2016/2017以及2018年第一季度營收、市場費用對比圖，其中的折線是市場費用的產出比。從圖中可以明顯看出，近2年的廣告投入產出比下滑嚴重。
這說明，在拼團模式早期，拼多多用極低的廣告成本就帶動了龐大的流水，交易規模不斷做大。但由於用戶的審美疲勞以及假貨造成的復購率低下等問題的存在，投放廣告的邊際效用正在不斷降低，未來很可能出現廣告投入高於營收的情況。
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