瑞銀證券中國首席策略分析師高挺近日發表最新流動性觀察報告，以下是主要觀點：
銀行體系流動性寬鬆，利率債收益率保持低位
6月社會融資總量新增1.18萬億元，同比增速下降至9.8%，儘管其中新增貸款比較強勁，但表外融資渠道繼續大幅萎縮。瑞銀經濟學家估算6月整體信貸的同比增速也下降至11.1%。我們認為疊加貿易戰升級給經濟增速帶來的下行壓力，未來貨幣政策可能繼續偏向寬鬆。7月以來，隨著定向降準的資金釋放，銀行間市場流動性充裕，DR007和R007利率都出現明顯下降。上週五央行對到期的中期借貸便利（MLF）進行了等額續作，本週一又通過逆回購淨投放3000億元，顯示出對流動性的呵護。我們預計隨著政策基調的進一步調整，貨幣市場利率可能得以維持在較低水平，全年DR007和R007均值水平可能下行至2.7%和3.0%左右，流動性寬鬆也會繼續支撐利率債收益率，預計10年期國債收益率將在較低區間波動，年末可能在3.4%左右。
但企業實際融資成本上升，信用寬鬆政策能否到來？
信用利差（特別是AA級品種）7月以來還在繼續上升。今年以來地產企業融資困難，成本日益上升，一些地產債券收益率上升到6%左右，部分通過信託的成本上升到10%以上，融資成本已經接近2013年水平。伴隨近期財政部和央行關於寬貨幣和寬財政的相關言論，市場懷疑緊縮政策是否已到底部：一方面6月宏觀數據輕微走弱，地產投資仍相對強勁；另一方面人民幣匯率制約寬鬆力度。我們認為結構性問題需要結構性政策解決，如地方與中央財政權利、信用評級的建立以及打破資管產品剛兌等，但都不是一蹴而就的，因此信用寬鬆政策何時到來的不確定性增加。
多類投票權暫時無法納入滬港通，暫緩南下資金分流A股
滬深交易所決定，暫不將恆生綜合指數新增納入可選範圍的外國公司（第一上市地為香港，但主營業務不在大中華）、合訂證券（主要為港燈等四家公司）和同股不同權股票納入港股通股票範圍。多類投票權即將納入恆生綜合指數，如果率先將其納入滬港通指數，對尚未發行的CDR定價或有一定影響。我們關注到，由於A股市場的流動性下降，新股（含CDR）的發行速度將繼續放緩。此次暫緩納入此三類公司入滬港通標的，（1）可緩解資金南下對A股的分流，（2）監管機構謹慎處理CDR和獨角獸上市的制度創新。
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