好的投資如何定義？好價格？好公司？還是好生意？我想許多私募機構有足夠的投研實力去挖掘到優秀、且有增長潛力的公司，但卻難等到市場的好價格，從而錯失財富。如果能以折扣價買股票，並同時帶來長期穩定的收益，你能做到嗎？
北京勻豐資產投資總監王海平就是將它化為現實的人。近期，私募排排網對話勻豐資產王海平，為大家逐一揭秘他的財富密碼。
折扣買股，買到就是賺到！
能在二級市場買到打折股，並非有什麼後臺，而是大宗交易。大宗交易是滬深證券交易所專門為大股東、機構量身定製的股票交易平臺。根據《上海證券交易所交易規則》（2015年修訂），A股單筆買賣申報數量應當不低於30萬股，或者交易金額不低於200萬元人民幣。
而這裡所謂的“9折買股”，其實就是允許大宗交易的議價範圍。它是指允許大宗交易價格當天收盤價格的10%左右波動範圍，也就是說股票接盤方可以以低於收盤價的價格買入，直接獲利。
王海平表示，目前大宗交易的賣方主要是原始股東、定增的股東、PE等；而買方主要以大型機構為主，還有些小型私募機構和一些資金雄厚的個人投資者。但在二級市場買了大量的股票，直接拋可能會對市場產生影響，只要能夠找到有資金實力且願意接盤的一方，通過大宗交易平臺交易，可以降低市場衝擊成本。但是就目前來說，更多的是原始股東減持。
如何通過大宗交易賺錢？
折扣，是大宗交易盈利的根本。股東以一定折扣把股票賣給大宗交易接盤方。接盤方拿到股票以後，在二級市場上賣出。折扣價有多有少，少的折扣則更需要資金滾動操作，才能創造可觀的年化收益。
然而在去年5月26日，證監會發布的減持新規規定：受讓方須遵守6個月禁止轉讓限制。也就是說，新規拉長了受讓方出售股份的時間。
對此王海平表示，去年5月27號之前的折扣，市場平均在9.6折，因為當時的規定是接盤方接過來後第二個交易日就可以賣出，對流動性沒有限制。但是新規以後，對接盤方有一個硬性賣出規定。現在的折扣在9.0折左右，也就是給六個月製造一些安全墊，我們才有動力去做這個事。相當於股票一買進，已經比市場上其他投資者多賺10%了。
可以看出，在減持新規的要求下，找到接盤方的難度會比以前增大。這也意味著，股票轉讓方的地位在下降，而像勻豐資產這樣的受讓方的談判空間會增大，未來大宗交易的折價率可能會越來越大，而這對於勻豐資產來說，無疑是一個大利好。
“我們從2008年開始做這塊，到現在有十個年頭了，積累了大量的渠道、市場上的直銷人員，所以在渠道上比較有優勢。從另個角度來說，畢竟我們九年來一直在做這件事，術業有專攻，我們的專業程度還是比較高的。”
不過，儘管有折扣優惠，選擇好股依然很重要。“我們最開始第一天接手，第二、三天就拋，只賺幾個點，也可以理解為套利的行為。我們在資本市場這麼多年，認為套利可能風險係數最低，能更持久地做下去。事實也證明，這10年我們是穿越牛熊的，所以能繼續堅持。新規之後我們更多的還是價值投資。畢竟股東讓利10%的空間，鎖六個月，不確定性還是很大的。我們一定要研究基本面是優良的，未來可能還會上漲的股票，儘量提高勝算，降低風險。”
至於股市走牛，是否會出現大宗交易的議價折扣變少甚至消失的情況，王海平表示，第一，有六個月鎖定期，這六個月不確定性非常強。第二，折扣主要由供求來決定，像現在買方比較少，減持的股東多，可能現狀不會有太大改變。
大宗交易不僅僅是套利，更需要選股
大宗交易本質上也是買股票，那麼既然是買股票，就需要選擇好公司。在這方面，王海平也摸出了大宗交易選股的獨特門道。
在王海平看來，主要分三步走：
第一步，研究小組去研究財報等等基本面，做出分析。
第二步，看減持的股東是誰，高管、大股東還是原始PE。如果大股東、實控人、高管減持的話我們還要分析背後的目的，假如是因為不看好公司而減持，再加上市盈率很高的公司我們是不碰的。如果有些股東減持是為了改善生活，或者進行其他投資，我們是不會作為減分項。
第三步，結合其他因素去分析，比如股票是屬於中小板、創業板還是主板，總市值是多少，我們更傾向於在滬深300或者中證500裡的標的，還要看盤子流動性夠不夠大，上市公司的質押率，最近幾年是否有訴訟等等。
當然，在投前和投中，王海平也會嚴格把握大宗交易的風控。在投前，王海平主要把傾向於價值被低估、折扣以及分散個股和行業。而在持有後，則會做相應的對沖。
“在持有之後，我們會有專門的小組來計算和指數的相關性，拿一定的股指頭寸做保護，對沖大盤風險。這樣的話，六個月10%的差價，一年有20%，再加上對沖部分的盈利，最差的情況也不容易賠錢。當然我們也會擇時，我們通過自有的大盤波動器系統，判斷大盤高低點，反轉點位，從歷史數據測試和實盤下來得出成功率有80%。當市場震盪或者下跌的時候，我們可能全程都會對沖，只不過比例有差異。”
未來大宗交易市場或維持5000億規模，折扣縮減問題仍在
勻豐資產的核心團隊，目前在北京同行業中表現卓越。而在此前，做大宗交易的僅10家左右，且大多分佈在上海。王海平認為，勻豐資產之所以能堅持下來，主要是因為做的時間足夠長，項目足夠多，以及在新規沒出之前我們就已經有一部分資金在轉向陽光私募基金，而且投研團隊和量化小組早就建立了，在新規後的轉變非常快。
但隨著參與者越來越多，狼多肉少是必然的，對此，王海平依然非常自信。
“至於會不會有越來越多的競爭對手，我認為這個行業有一定的行業壁壘，最主要的是項目來源，並不是有錢就能做。此外，一些小私募發現這樣的機會後沒有資金做，資金要求至少要幾個億或者十幾億。公募也因為缺少項目來源，加上可能對股指這類衍生品有投資限制。最終市場上保留下來做買斷的就我們一家，其他留下來做大宗交易的公司就接一些零星的股票。”
得益於市場的壟斷和護城河，勻豐資產在大宗交易方面，始終為投資者創造著長期穩健的收益。據私募排排網數據顯示，截至2018年6月29日，勻豐資產旗下各產品平均收益高達399.57！在近期連續低迷的市場中，無疑是一顆耀眼的明珠。
對於未來的大宗交易市場機會，王海平認為，未來可能會保持在每年5000億左右的規模，從公開數據來看，未來解禁的數量大概超過10萬億。因為這幾年新股發行的速度非常快，每年有幾百家上市，持有5%以下的小股東是一年之後可以解禁，大股東的是三年。
“大宗交易唯一會變的可能就是折扣縮減的問題。因為可能會有新的競爭對手出現，會把整體折扣變相提高，但這需要一定的時間，近兩年還是會繼續維持9折的水平。我們也一直在優化策略，這兩年的重心就在這裡。我們進取和穩健兩個系列的產品也一直在做，除了大宗交易以為，其他策略都有在佈局。”
私募排排網數據顯示，目前勻豐資產的產品分為“進取系列”和“穩健系列”，這兩個不同的系列是根據投資者的偏好類型劃分的。“穩健系列”是複合型策略，大概由3-4個策略組成，包括戰狼產品在內。主要針對希望中等收益，風險不是特別高的客戶。“進取系列”下的量化進取產品收益排名最高，且目前回撤僅為6%左右。
千里馬從來不缺伯樂。正因為勻豐資產優秀的業績，也獲得了中信證券、永安期貨、東北證券等機構的資金直投。在王海平看來，這些大金主主要是看好勻豐旗下的“戰狼”系列產品選股邏輯、盈利邏輯、風險控制的優勢，再加上他們自己對市場的分析。
“我們之前做了足夠的測試，確定風險可控、收益可觀才運行的。風險可控是建立在對股票的選擇上和事先20%的安全墊，近幾年管理層一直在強控制風險，避免指數大起大落，如果沒有遇到暴跌的情況，我們的策略是能夠穩健上行的。”
普通投資者可參與大宗交易，但需要專業團隊和堅持理念
“嚴格意義上來說是可以的，但是要做買斷式的還是有難度，一定要完整的團隊支持，包括市場團隊、投研團隊、量化團隊等多方面協作。”
在大宗交易買入後，勻豐資產更多的也是做一種價值投資，當然價值投資一定要選擇好的股票，持有足夠長的時間，讓時間成為最好的朋友後才能看出結果。
“國內投機的人比較多，客戶也有想要暴富的念頭，這樣就限制了一部分的資金去做價值投資。價值投資要承擔的心裡壓力是非常大的，在一個週期內淨值可能會有一定波動。總的來說，堅持自己理念的人能夠勝出，做牆頭草的人可能就會面臨來回止損。”
2018下半年主要看好哪些板塊？
對於今年下半年的投資機會，王海平認為地產、金融和環保的機會更大一些。
王海平表示，2018年我們還是看好地產、金融和環保。從估值、利潤、規模、營收，包括壞賬率下降等各方面來看，金融行業是有在提升的。
地產方面，會呈現龍頭集中化的趨勢，更看好上千億規模的幾個房地產大公司。
環保方面，從十九大到中央政治局會議，國務院會議，都提到了汙染治理，我相信這一兩年國家一定會出臺大量的政策，對環保進行政策上的支持。有一點不確定的是，因為環保企業很多，目前還沒真正走出一個龍頭，所以對於個股不確定。
精彩觀點
1、相對可控的風險，相對好的收益和相對稀缺的團隊會讓很多機構都對公司青睞有加。
2、未來（大宗交易）會保持在每年5000億的規模。從公開數據來看，未來解禁的數量大概超過10萬億。
我們之所以能夠堅持做下去，主要是第一，我們做的時間足夠長；第二，我們的項目足夠多；第三，在沒出新規之前我們就已經有一部分資金在轉向陽光私募基金。
3、大宗交易股東減持的量比較大，通過專業機構接盤能夠減少對該個股的衝擊，對股價有正面影響。
4、堅持自己理念的人能夠勝出，做牆頭草的人可能就會面臨來回止損。
5、每一種套利模式可能是每一個階段的特定產物。
6、價值投資，就是好股票一定要有個好價格，如果價格不好，那就不是真正的價值投資。
結語
好的金融環境是國民經濟得以發展的基礎，更是機構們賴以生存的土壤，只有相對好收益和相對稀缺的團隊才能在良好的大環境下得到資金的青睞，並實現自我價值，回饋社會。
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