真正用股東心態做投資是最本質最聰明的方法，用馬拉松這種鍥而不捨的精神來追求超長期的投資收益，堅持原則，市場遲早會給我們投資人帶來正回報。
東方馬拉松是中國本土價值投資領域最早的探索者和實踐者，公司旗下產品“東方行業優選”入圍私募排排網今年以來組合基金排行榜前十。公司董事長鍾兆民擁有25年從業經驗，他不僅是中國參加巴菲特股東大會第一人，還帶領公司團隊六次參加巴菲特大會。與大多數投資者一樣，鍾兆民早期也曾在期貨、商品、外匯、股票等市場進進出出，交易超過25種商品，最後發現只有價值投資才是值得堅守一輩子的理念，並立志於將投資做到極致。近期，鍾兆民做客“私募排排網春瑜會客廳”。
東方馬拉松董事長鍾兆民（左）和私募排排網創始人李春瑜（右）
二十年港股投資經驗，受益匪淺
鍾兆民曾任君安證券營業部總經理 ，帶領業務團隊創造出全國第一名的業績，在國泰君安合併之後，當時老君安的人都對創業都是躍躍欲試，加之與深圳相鄰的香港當時的對沖基金已經發展相對成熟，受此影響，鍾兆民也在2004年與但斌合夥創辦私募公司，成為國內最早成立的陽光私募之一。緊接著在2008年註冊香港公司，是國內較早拿到香港證監會資產管理牌照（第九類）的私募公司之一。
雖然近些年港股吸引了越來越多的內地人參與，但是毫不誇張的說，鍾兆民已經擁有20年以上港股投資經驗。鍾兆民也談到，較早在香港成立對沖基金公司，對他的投資影響深刻，這也體現在三方面：
第一、當時國內對私募的監管幾乎才剛剛起步，在香港成立的公司受香港證監會監管，很早就接觸了香港較為嚴厲的監管，這對公司內部管理非常有幫助。
第二、香港作為國際金融中心，便於瞭解國際市場資金運作。
第三、香港很容易買在紐交所、納斯達克上市的中概股，對開闊視野很有幫助。
好東西便宜了不應該賣掉，不設止損
與其他私募不同，在早期創業的時候，鍾兆民就堅持不做保本保息，現在東方馬拉松的所有產品依舊都不設止損。鍾兆民認為風險控制是投資的原則，風險控制是必須的，但是止損只是風險控制的一個手段，不是用簡單用止損來解決風險控制的一切問題。對於真正的價值投資而言，股價波動不是真正的風險。因為好東西便宜了不應該賣掉，應該堅持守住甚至多買入，這也是東方馬拉松不設止損背後的邏輯。
鍾兆民進一步談到，風險控制的首要目標是不給客戶造成永久性資產損失，跌了還有漲回來的機會，但一旦清盤就是永久性的實際損失。投資上對客戶最負責任的做法是不拿客戶的錢冒險，而是爭取最確定的收益。在成立新產品時，東方馬拉松自己往往都會進行跟投，哪怕渠道不要求跟投，公司也會主動跟投，將自己的利益跟客戶的利益綁定在一起、高度一致的利益是東方馬拉松對投資者最有力的承諾。
隔絕外力，做符合邏輯的事
基金回撤，客戶贖回是資產管理行業最大的挑戰。鍾兆民曾在兩家券商負責資產管理，也管理一部分客戶的錢，自己創業以後也在管客戶的錢。他認為客戶贖回產生的波動不是真正的風險，真正的風險是所投資的企業基本面變差、企業真的被高估。所以在東方馬拉松的價值投資思維框架裡邊，波動不是風險，而是現象，只有經營上出問題，那才是真正的風險。
東方馬拉松的經營模式與投資策略已經經歷多次迭代，公司堅持自己的投資原則，也獲得一批認可其投資理念的投資者緊緊跟隨。鍾兆民堅持做符合邏輯的事，隔絕外力,不希望因為管理回撤而犧牲投資收益，所以不會為了控制回撤而控制回撤，但會基於估值太貴的情況而進行適當的減持。如果客戶比較擔心，也會進行充分地溝通。
“1-3-10”原則，將投資做到極致
投資是“少勝多、靜勝動、慢勝快”的事業，關鍵是要尋找到優秀的企業。將投資做到極致，這是鍾兆民一直以來的追求。東方馬拉松的特點在於四個字：最高標準，也就是用最長時間維度考慮價值，以最高標準動態優化團隊，最高標準動態精選行業，最高標準動態精選公司，最好的耐心等待好估值，精選投資項目，精選投資策略。
所謂極致，就是找到最優、做到最好。拿研究員招聘來說，所招聘的研究員在行業內要有五年到十年的經驗積累，還要理解投資，能認同價值投資的理念，同時還需要對行業有強烈的興趣；研究上市公司有“3個3”原則，就是除了研究上市公司，還至少要研究他的3個客戶、3個供應商、3個競爭對手；選股方面，公司每個研究員一年只能推薦一支股票，還要跟他去年推薦的股票作比較，比出高低。
雖然上市公司數量每年都在增加，但每年能進入東方馬拉松核心股票池的股票屈指可數。在公司股票組合上，東方馬拉松有一個原則，那就是“1-3-10”。1的意思就是1個研究員1年能找出1只很有價值的股票就足夠了;3的意思是1個研究員深入跟蹤的股票不要超過3 只;10 就是公司的投資組合不超過10只，港股除外。一隻股票是最小單位，東方馬拉松對投研團隊有著極高的標準和極嚴的要求，通過這種機制強迫自己優中選優，直到找到最好的那個。
投資不是短跑，而是一場馬拉松
鍾兆民的投資思想主要經歷了三個階段的轉變。在他學習巴菲特價值投資初期，對巴菲特價值投資的理解有“教條主義”和“本本主義”的傾向，比較生硬和機械化；第二個階段學會了重視企業和估值，在這個時候慾望仍然很多，既想找到好企業，又想做好波段。但實際上，在價值投資的領域，魚與熊掌很難兼得；現在這個階段，鍾兆民的投資體系越來越成熟了，學會了如何取捨，學會了看淡波動，看穿牛熊，看透企業價值。
事實上，長期來看，牛市熊市都不是大事，因為投資不是短跑，而是一場馬拉松，耐力和毅力比腦力更重要。這也是為什麼，鍾兆民將公司名稱由“東方港灣資產管理有限公司”改為“東方馬拉松投資管理有限公司”——就是為了鞭策自己，要用馬拉松精神追求超長期的投資回報。同時，鍾兆民也希望能為客戶、為行業堅持符合經濟規律的投資原則，以自己的行動給這個行業帶來一些積極的影響，讓大家重視和迴歸投資本質，即企業的成長和未來。
在投資哲學上，東方馬拉松吸收了古希臘蘇格拉底的智慧。蘇格拉底曾經說過，“真正的聰敏是我知道我的無知”。但無知為有知，知道自己哪裡不行，可能是行的開始。相比於其他私募，東方馬拉松最大的特點就是清楚自己的能力範圍和認知邊界。
東方馬拉松投資有三不原則：不擅長預測宏觀經濟和股市大盤，但會研究市場所處狀態，因為無法預測風暴，但要建造方舟；不擅長做上市公司波段，但長期而言，真正優秀的企業可以超越波動，超越牛熊；選擇上市企業時不會全對，但隨著經驗教訓積累，有希望提高準確率，靠科學組合取勝。
價值投資無國界，A股同樣適宜
無論在哪個資本市場，價值投資的本質沒有區別，也沒有國界的限制，因為經濟規律都是適用的。長期來看，價值投資背後的底層邏輯是公司在創造價值，價格遲早會圍繞價值波動。但投資環境、市場開放度、利率水平還是有一定差別的，會影響到企業估值水平，並且由於不同地區差別較大，還是應該區別對待。
東方馬拉松在大陸、香港、美國上市的中國公司都進行了投資，對於在不同國家的操作，鍾兆民也有自己的理解。
“以美國為例，他跟中國經濟階段不一樣，人口結構不一樣，制度也不一樣，會做一些區別對待。並且形式上也有很多不同，比如利率不同，貨幣發行量不同，M2的發行量不同，估值也會不一樣。但本質是一樣的，那就是找到好的企業。”
當問及巴菲特的價值投資是否適宜於A股市場，鍾兆民很確定地說，A股是可以進行價值投資的。在他看來，其實無論在哪個資本市場，無論是本土價值投資還是西方價值投資，其本質是沒有區別的，理論上也沒有國界的限制，因為經濟規律都是適用的，但可以根據自己的能力圈去選擇確定性最高的領域。
未來看好三大行業，優化組合配置
鍾兆民選擇行業有三個標準：優選呈幾何級數爆炸型增長的大機會，也就是0-1的機會或具有網絡效應的機會。鍾兆民認為這是投資最大的機會，比如說有的互聯網公司，不過幾年估值就能上千億。
其次是符合典型複利型機會的，如消費、服務、醫藥等弱週期性行業。
針對強週期性行業，若公司壁壘足夠強大，在週期低位時可以考慮建倉進行投資。原因在於，中國始終是一個製造大國，雖然有些科技上還需要不斷投入研發，但是中國的製造業在國際上還是很有競爭力。
最後公司從最優的三個大行業中選出了5-10家公司，通過大膽假設，小心求證，不斷動態去優化行業選擇與股票組合。
牛市熊市都不是大事，低位A股值得介入
在鍾兆民看來，大市走勢如何是資本市場的第一神問。但從長期來看，還是好企業能真正賺錢，牛市熊市都不是大事。只要持有的股票具有很高的投資價值，牛熊只是一時的，最終都會過去，都會恢復正常，企業的內涵價值才是根本。越是市場低迷，越能凸顯價值投資的優勢，據鍾兆民透露，目前東方馬拉松的倉位在90%以上。
鍾兆民認為投資者已經過多地談論宏觀和大市，總是希望預測出一些未來的趨勢，但是價值投資的核心是企業的未來成長和當下的估值。價值投資的根基是公司好不好，以及當時買的價格合不合理。鍾兆民認為做價值投資還是應該回到對行業和公司的關注，少談宏觀。並認為目前是A股低位，用五年甚至十年的眼光來看，現在非常好的投資機會，甚至是難得的投資機會。
鍾兆民投資箴言
熊市的時候，就知道誰是真正有核心競爭力的。若有幸發現真正傑出的公司，長期而言，牛市熊市都不是什麼大事。
長期投資傑出企業與波段操作，是不同數量級的投資策略。
蘇格拉底智慧:“認識自己的無知是最大的智慧”；我們承認自己三大無知：我們不會預測宏觀大勢；不會把握市場短期波動的機會；選公司不會全對。
投資既是一門哲學也是一場修煉：少勝多，靜勝動，慢勝快；用馬拉松精神，極致的態度和方法，追求超長期回報。
投資是商業領域的一個分支，基本原則是做你有把握的事。比如你熟悉化工，就研究化工行業；你是浙江人，就多研究浙江附近的企業。
強迫自己優選3-5個行業，不要三百六十行什麼都做，小舍小得，大舍大得，敢於放棄是很重要的策略。
追求模糊的正確，而不要去追求較精確的錯誤，大企業是靠定性分析出來的。
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