彩貝股票跟大家分享一篇華泰證券的研報——捷捷微電
國內功率半導體市場空間大，國產有望逐步替代進口
國內功率半導體 2017 年市場規模達 2,473.9 億元，中國已成為全球最大的 功率半導體市場。國內功率半導體市場過去六年 CAGR 為 11.47%。目前 國內功率半導體市場是海外廠商佔據主導地位，國產廠商多處於市場第二、 第三梯隊，但過去三年中國國產功率半導體產品在政策支持下，憑藉良好 的性價比和日漸提升的技術和口碑，對外依存度逐漸降低，中國功率半導 體的進口金額呈現下降趨勢。我們認為進口替代的趨勢還將保持下去，預計未來三年國內功率半導體行業平均增速有望達到 15%。
營收、淨利潤穩步上升，毛利率持續走高
2017年公司營業收入為4.31億元，同比增長29.91%；淨利潤1.44億元，同比增長23.81%。 2018 第一季度公司營業收入為 1.20 億元，同比增長 28.10%，歸母淨利潤 0.33 億元，同 比增長 7.10%。
研發能力強，成本低，產能將逐步釋放
公司一直重視自主 研發，根據公司年報，2013-2017 年研發投入分別為 919 萬元、996 萬元、1248 萬元、 1790 和 2095 萬元，佔營業收入的比例分別為 4.72%、4.37%、5.17%、5.40%和 4.86%。 研發人員在近年來也呈現穩步上升趨勢，2017 年研發人員人數為 81 人，在公司總人數的 佔比達到 10%。根據公司年報，截止 2017 年年底，捷捷微電及全資子公司捷捷半導體共 獲得授權專利 19 項，其中發明專利 11 項，實用型新專利 8 項；已受理專利 4 項，其中發 明專利 4 項。
捷捷微電的可比公司有士蘭微、華微電子、楊傑科技、臺基股份，根據 Wind 的一致盈利 預測，可比公司 2018 年 PE 平均估值為 48 倍（臺基股份沒有預測值因而省去）。考慮到 捷捷微電產能擴張帶來的收入和產品的國產化替代趨勢，我們給予捷捷微電 2018 年 45-50 倍 PE 估值，目標價範圍為 41.40 元~46.00 元元，華泰證券首次覆蓋給予“買入”評級。
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