智能手機的成功與否
將在很大程度上決定著小米商業模式的命運
隨著小米集團《公開發行存託憑證招股說明書》在證監會網站披露，小米通過CDR（中國存託憑證）形式在A股上市的日子已為期不遠。
但從招股書披露的相關數據來看，小米並不像其產品那樣“厚道”。
鉅額累計虧損與鉅額股權激勵
招股書顯示，截至2018年3月31日，小米目前累計虧損為1351.63億元。
對此鉅額累計虧損，招股書稱將在公司合格上市後，利用股份溢價來彌補累計虧損，到2018年末該項累計虧損將不復存在。
此外，值得一提的是，招股書顯示今年4月，小米實際控制人雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited 獲得了小米63959619股B類普通股，該次股權激勵確認98.3億元股份支付費用，並且特別指出“本次授予雷軍的股權已經在上市前發出，不會在上市後稀釋存託憑證持有人的權益”。
對於上市當年的利潤情況，基於上述鉅額累計虧損和股份支付費用的原因，招股書提示了“可能存在大額為負”的風險。
如果說上市前的虧損和費用對於上市後的小米來說是歷史問題，那麼上市後的小米能否基於其商業模式給投資者一個明朗的利潤前景？
利潤關鍵在於智能手機
據招股書，小米公司的商業模式的起點為硬件產品，電商及新零售和互聯網服務需要以硬件產品為基礎方能運轉起來。
目前來看，智能手機是小米整個硬件產品的核心，並在公司的營業收入中佔據7成左右的比例。因此，小米公司智能手機的成功與否將在很大程度上決定著小米商業模式的命運。
但是，以小米招股書披露的小米公司智能手機相關數據，並結合目前全球和中國智能手機的發展大勢來看，小米公司的智能手機業務正面臨著不小的困難。
深陷低端泥潭，高端市場下滑
目前智能手機需求見頂，全球和中國的智能手機消費者都在購買更多的高端智能手機。
據招股書披露的全球、中國境內市場以及新興市場相關數據，200美元以下的低端智能手機出貨量佔比正在逐漸減少。
在低端手機市場紅利逐漸消退的現實下，小米目前仍未擺脫原有的紅米低端手機市場的生存邏輯，反而在高端手機市場節節敗退。
週刊君根據招股書數據整理近年來1300元以下的紅米系列手機及1999元之上的旗艦機（含高端旗艦機）的銷售量情況，發現自2015年以來，紅米手機的銷售量一直佔小米公司手機銷售量的7成以上，甚至在2017年攀升到了8成以上，但是利潤相對豐厚的旗艦機銷售佔比卻從2015年的將近2成一路下滑到2018年一季度的不足1成。
在5月31日，趕在小米上市前，小米公司在深圳發佈了小米8。但是，此前宣傳的“很多很嚇人的技術”並未出現，反而是諸如“劉海屏”等並非新鮮的元素。
未來，如果小米不能在高端智能手機市場上有所突破，一旦其紅米系列低端智能手機市場被競爭者蠶食，小米公司依靠移動互聯發展紅利建立起的以硬件為起點的商業模式將面臨不小風險。
對於這一風險，小米在招股書中也給出了風險提醒。
如今，依靠低價一路走來的小米，正深陷低端泥潭，上市後能否改變現狀，恐仍未樂觀。
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