銀行信用卡髮卡量已經超過6億張，螞蟻金服花唄業務（消費分期）、京東金融業務的用戶量都已經過億，當巨頭們幾乎已經系統性的把個人客戶“普惠金融”的問題解決掉之後，第三方借貸公司存在的意義正在經受拷問：從金融角度，
一個越來越狹窄的高風險借貸群體的高利貸復貸遊戲到底還能玩多久？奇蹟般的壞賬率背後到底隱藏著什麼？從社會角度，一批嘗試著努力脫貧的社會群體陷入高利貸重複借貸泥潭，是否正在突破社會治理容忍度的底線？網貸行業長達5年的狂歡已然結束，至暗時刻正在到來：難度極大的備案、越來越高的獲客成本、只有老闆才知底的壞賬、不具備優勢的資金成本壓頂，最終能扛到黎明的公司只有極少數，玩了多年高風險遊戲的投資者們，是時候睜大眼睛了。
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網貸生意綜述：高利貸客戶群體接近固化，重複貸款遊戲不可持續
面向個人的網絡借貸市場是一個怎樣的生意？下面這張表可能告訴你一切。
（特別說明：上述部分數據可能存在誤差，僅用於表徵借貸市場核心特徵）
3.網貸公司要扣除營銷費用（主要用於獲得客戶）、運營管理費用（主要用於公司運營）、壞賬（需公司承擔的部分）後，才能獲得利潤。一般來講，運營管理費用是相對可控的，並且隨著業務規模的提升，規模效應將呈現出來。營銷費用和壞賬是侵蝕利潤的最大問題：
（1）相比於銀行及互聯網巨頭擁有海量客戶和品牌影響力方便其以極其低廉的成本獲得有效客戶，第三方借貸公司必須為獲得有效客戶支付高昂的成本，並構成競爭劣勢之一；
（2）經過銀行、互聯網巨頭篩選後的客戶群體具備典型的高風險特徵，其在金融波動期的逃逸機率極低，構成對股東利益侵蝕的最大風險；
4.在上一個五年週期，互聯網借貸業務（P2P現金貸等）的狂飆突進源於金融和互聯網巨頭的無所作為。“什麼是P2P，這就是沒有淨資本管理的銀行！”股東無需用資本金承擔金融責任，壞賬可被高息差覆蓋，剩下的就是利潤，如果哪天玩不轉了，提現困難或者捲款跑路吧！對於絕大部分互聯網借貸公司而言，生意就是這麼簡單。
銀行不進來搶生意，是因為銀行信用卡業務在傳統渠道上還有較高效率，互聯網巨頭半遮半掩，是想看清楚到底怎麼玩。業務邏輯一旦清晰，市場格局就變了：
（1）銀行信用卡業務開始快速通過互聯網獲客；
（2）網絡巨頭們攜流量、直銷銀行、電商等資源和牌照優勢，大舉進入網絡借貸領域。作為金融領域相對較簡單的一項生意，巨頭們進場搶借貸客戶，第三方借貸市場空間就會被嚴重擠壓。
5.對於第三方借貸平臺而言，壞賬率在很長的一個週期都是一個謎。
（1）壞賬可以通過“倒貸款”來隱藏，只要客戶可以支付得起利息，貸款的本金就可以通過”過橋安排”來延續，只有第三方借貸公司的老闆才知道如此高的復貸率背後到底隱藏著什麼；
（2）你相信“拆東牆補西牆”的故事麼？當一個客戶在一個平臺倒騰不過來的時候，可以去其他平臺”擼口子”，這可以延長週期，但當週期結束，行業將遭受系統性衝擊。
6.壞賬率終將揭曉，正如一家沒有淨現金流滋養又找不到新投資者的企業一樣，個人客戶的資產負債表也需要通過違約來重置。當違約重置形成群體現象時，壞賬終將規模化呈現。金融市場的效率並不會等到壞賬週期真實來臨，一個平臺出問題一般是先從融資端開始的：
（1）從機構客戶處拿錢的借貸平臺，當機構因風險控制而不願意展期，決定收回資金時，問題就會暴露；
（2）從個人客戶處拿錢的借貸平臺，當個人投資者的收益相比同類平臺出現明顯上升時，也就是資金飢渴的最初信號。
回顧一下美國最大的P2P平臺Lending Club的案例吧：公司在2016年左右不能繼續吸引充足的投資者提供資金，而通過不斷提高借款利率的方式來對投資人提供更具有吸引力的高收益，為了快速回籠資金，將2200萬美元的貸款違規出售，醜聞爆出後，公司股價狂跌34%。
7.綜合上述1-6，在目前市場環境下，對第三方網絡借貸平臺的投資看起來並不怎麼明智：市場交易價格是按照未來盈利能力來評估的，這裡面隱含著謎一樣的壞賬率，這個比率只可能突然提升，不太可能下降。如果投資者可以選擇做銀行或網絡巨頭的股東，為何會選擇第三方網貸公司呢？
如果你已經建立起上述認知，讓我們看看網貸市場正在發生什麼吧。
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