《號外財經》文 / 楊力
6月29日，證監會發布公告，將於7月5日審核華鋒股份提交重大資產重組申請。在此次資產重組交易中，華鋒股份擬向林程等30名交易對方非公開發行股份購買其合計持有的理工華創100%的股權。
根據中威正信出具的《資產評估報告》，以2017年7月31日為評估基準日，理工華創100%股權評估值為82,736萬元。基於上述評估結果，理工華創100%股權作價為82,736萬元。
6月22日，華鋒股份發佈了此次交易的交易報告書草案，《號外財經》在閱讀該草案時發現標的公司業績增長不穩定，應收賬款遠超貨幣資金且呈逐年上升趨勢，前五大客戶銷售佔比極高。
研發投入影響了淨利潤增長？
根據草案顯示，2016年度、2017年度、2018年1-3月，理工華創實現營業收入分別為15,352.85萬元、15,562.76萬元、2,998.46萬元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為3,328.13萬元、2,117.27萬元、217.80萬元。
業績增長不穩定，2017年營收增長緩慢，淨利潤出現了大幅下滑。理工華創給出的理由是，2016年，受益於國家政策的支持和市場需求的快速增長，理工華創經營業績大幅提升；2017年，理工華創營業收入較2016年變動較為平穩。受研發費用上升及政府補助額下降等因素影響，理工華創2017年淨利潤較2016年有所下滑。受新能源商用車行業一般上半年為銷售淡季等因素影響，理工華創2018年1-3月收入規模相對較小，但與2017年同期相比增長較快。
《號外財經》在查詢理工華創的財務數據時，發現該公司的研發費用確實增幅較大，但就算把這個研發金額計算在內也不足矣讓理工華創的淨利潤回到2016年的水平。
客戶集中度高 應收賬款數額巨大
《號外財經》在草案中瞭解到，標的公司的客戶集中度較高，由此帶來的風險較大。2016年、2017年、2018年1-3月，理工華創對前五大客戶的銷售收入佔比分別為97.76%、95.16%、99.29%。
儘管理工華創在草案中解釋，客戶主要為新能源汽車整車製造商或車輛運營商，行業內各公司的客戶集中度普遍較高；但是，如果未來主要客戶因市場增速放緩、產品升級等因素而減少對理工華創產品的需求，或者因其他競爭對手的成本優勢、技術優勢等考慮而轉向其他供應商，理工華創可能面臨盈利增長顯著放緩，從而無法完成承諾業績的風險。
除了客戶集中度較高外，《號外財經》還在草案中瞭解到，理工華創的應收賬款數額巨大，遠超貨幣資金金額。2016年末、2017年末和2018年第一季度末，理工華創的應收賬款餘額分別為3771.8萬元、8718.1萬元和6992.3萬元，呈上升趨勢，而同期貨幣資金餘額分別為1755.2萬元、1449.7萬元和509.6萬元，遠低於應收賬款餘額，且呈逐年下降趨勢。
此外，應收賬款餘額在佔當期營業收入的比例在逐年上升，2015年末、2016年末、2017年末和2018年第一季度末分別為37.34%、25.91%、59.07%和246.18%。
應收賬款數額巨大，且呈逐年上升趨勢，未來是否存在減值風險，這是上市公司需要考慮的問題。而且，在報告期內，理工華創的資產負債率也在上升，而流動比率和速動比率在逐年下降。
此外，與同行業公司比較，華鋒股份的資產負債率在上升，而行業總體資產負債率在下降。
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