在過去的20年裡，中國上市公司的平均投資資本回報率僅為3％，而美國上市公司在過去100年中已達到10％。可以說中國已經崛起，但中國公司仍然很大但並不強大。
2018年6月29日，"2018年新財富上市公司併購年會"在中國江蘇省揚州市舉行。今年的主題是新電力，新旅遊，新金融，來自資本市場的700多位嘉賓雲集，包括300多家上市公司秘書，50多位投資銀行精英，300多位江蘇上市公司高管，以及更多社會智庫，行業資金，最佳分析師和其他大型咖啡來到現場。本次活動由"新世界財富"主辦，由"證券時報"聯合主辦，由揚州報業傳媒集團主辦，由揚州市人民政府提供。
北京大學光華管理學院院長劉喬出席併購年會，並做了主題演講。他認為中國正在崛起，但中國公司仍然很大但並不強大。在過去的20年裡，中國上市公司的平均投資資本回報率僅為3％，而美國上市公司在過去100年中已達到10％。隨著中國進入高質量發展階段，企業必須重塑為微觀基礎，增加投資率的邊際效應被削弱。新動能是有效提高投資資本回報率。當前槓桿的難點在於大量投資只會帶來公司規模的擴大，但卻無法產生足夠的現金流，足夠的利潤和增值來償還債務。儘管如此，我們仍應對中國經濟保持樂觀。到2030年，中國有4億和2億大學畢業的勞動力。美國只有2億勞動力，9000萬人接受過大學教育。新興產業，新消費，互聯網和健康產業將成為中國新興產業的支柱。
北京大學光華管理學院院長、"長江學者"特聘教授劉俏
以下為劉俏的現場演講實錄：
非常高興有機會參加新財富年會活動，高培勇院長講宏觀，我今天講微觀。因為我個人對中國上市公司做了很多分析，所以今天重點在這個方向。
01
大國崛起，中國企業大而不強
在理解中國上市公司的時候，我們得先回到宏觀經濟裡面來，怎麼理解中國宏觀經濟，這個圖把過去將近六百年中國經濟史看的很清楚（圖1）。中國經濟從人均GDP角度講，從明朝開始落後於西歐國家，但是新中國建國以後，在將近70年時間裡，我們開啟了一個急速追趕的過程，尤其是在改革開放的40年裡，是加速追趕，中國經濟也取得了輝煌成就。
圖1：透過人均GDP看六百年中國經濟史
這裡有很多數字，不需要詳細擴展。在很短的時間內，我們看到了總數的上升。中國經濟增長率按國內生產總值增長了34倍，近7億人擺脫了貧困。到去年年底，建設一條2.5萬公里的高速公路，一方面是中國經濟奇蹟的展示，也是中國企業競爭力和市場拓展的重要原因。
我們在基礎設施投資方面做了很多很棒的事情。在過去的40年裡，隨著中國工業化的進步，我們公司一直在不斷髮展。它基本上是一個從大到大，從大到大的過程。
這裡最有說服力的指標是"財富"全球500強排行榜。在另一個月，2018年世界500強企業名單可能會公佈。 1996年，兩家公司進入名單。中國的增長率為每年6到7個。到2021年，中國很可能超過美國。世界上財富500強企業數量最多（圖2）。但財富500強本身是以銷售收入來衡量的，而且是關於規模的概念，因此我們應該說它應該是五百而不是五百。
圖2："財富"全球500強名單中，中國選定的公司從0到109
注：紅色是世界500強中美國公司的數量，藍色是在中國選擇的公司數量。
但是，我們也看到了這個過程。有這樣的大型企業，其中大量集中在與生產要素相關的領域。他們還告訴我們中國經濟增長的特點。在過去40年中，投資主要刺激了戰略增長。這種增長本身往往會產生大公司，但它並不一定能產生出色的業務。
我想作證。截至去年年底，上市公司選擇了中國和美國市值最大的十大公司。中國企業集中在要素領域，提供生產要素，這基本上反映了過去整個中國經濟發展的特點。我們對資本，原材料和能源的需求強勁，這些行業很容易產生大公司。這個時代可能非常輝煌。任何對中國經濟抱有客觀理性態度的外國評論員都會承認，這樣做是非常了不起的。
然而，隨著中國工業化進程的深入發展，投資資本回報率成為問題。與前500強中排名前五的公司一樣，有三家中國公司，但中國公司普遍不強。在今年中國上市公司年報之後，過去20年上市公司的平均投資回報率僅為3％。在過去100年中，美國上市公司的數量為10％（圖3）。
中國經濟已進入高質量發展階段。在微觀層面，我們需要有什麼樣的一些公司，特別是上市公司，來營造一個新的微觀基礎，去支撐這樣一個高質量發展。我想這裡面，我簡單給大家分析一下，我們為什麼要喊這個口號，我們需要新一代的企業，需要新一代的上市公司，需要新一代的微觀基礎。
閱讀更多 壹點財訊 的文章
