核心通脹上升、為即將到來的經濟衰退預留出政策空間，加息顯得刻不容緩；而另一面，新興市場已經在加息中“窒息”，危機隨即傳導至發達市場。
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加不加息對美聯儲和歐央行來說，從來都不是一件容易的事。核心通脹上升、為即將到來的經濟衰退預留出政策空間，加息顯得刻不容緩；而另一面，新興市場已經在加息中“窒息”，與新興市場聯繫密切的歐美銀行股也隨之下沉。
通脹數據讓加息刻不容緩
全球大央行向來以經濟數據作為政策制定的導向，而美聯儲最信任的通脹數據莫過於核心 PCE 物價指數。
美國商務部6月29日公佈的數據顯示，5月美國 PCE 物價指數較前月上升0.2%，同比上升2.3%，創2012年3月以來的最大升幅。剔除食品和能源的核心 PCE 物價指數較前月上升0.2%，為連續第六個月上升。5月核心 PCE 物價指數較上年同期上升2.0%，創2012年4月以來最大升幅，4月為上升1.8%。
上圖中藍色曲線表示核心 PCE 物價指數，在2018年年中時不斷陡峭走升。如果這一趨勢延續，核心 PCE 物價指數必將高於美聯儲的通脹目標。
對於歐央行來說，德國的通脹問題也非常值得關注。
德國的通脹率在6月已經超過了歐央行設定的目標，而且是連續第二月超過歐央行設定的通脹上限。這也是歐央行決定在年底前結束資產購買的決策依據之一。
聯邦統計局數據顯示，德國的HICP（歐盟調和消費者物價指數）同比上漲2.1%。同樣調查方法的數據顯示，德國消費價格指數在5月同比上漲2.2%。
德國消費價格指數與美國核心 PCE 指數一樣，都是在年中突然升高。如果這一趨勢持續，歐央行將不得不加快緊縮步伐。
歐央行近期只是公佈了結束資產購買時間，沒有明確表示提高利率。如果德國的通脹水平高出2%，歐央行加息也是不可避免的了。
新興市場在加息中“窒息”
美聯儲加息讓全球金融系統發生變化，利率上升美元升值，資本回流到美國，新興市場備受折磨。
在2018年二季度，美元指數上升超過5%，最高達到95.5383。
阿根廷比索和巴西雷亞爾分別在二季度大跌30%和14%；
土耳其里拉和南非蘭特兌美元大跌14%；
亞洲新興市場一籃子貨幣兌美元跌3%-6%；
歐洲新興市場未能倖免：匈牙利福林跌10%，波蘭茲羅提跌9%，捷克克朗跌8%……
亞洲垃圾債券利差戲劇性擴大。另外，新興市場銀行股遭遇滑鐵盧，巴西銀行（Banco do Brasil）、巴西布拉德斯科銀行（Banco Bradesco）股價都大跌30%。巴西聖保羅Ibovespa指數大跌27%（以美元計）。
最後，不可忽視的是，參與新興市場貨幣與債券交易的歐美銀行股股價也在下跌。
未來呢？
新興市場現在的危機也有可能像2009年以來，寬鬆貨幣政策實驗進行過程中無數小危機一樣發生又消失。
但是，如果美聯儲繼續“屠殺式”加息，新興市場的危機有可能引爆發達市場，而不是無聲無息的自我治癒。
換句話說，要結束當前新興市場危機，美聯儲和歐央行必須快速轉向更低的利率政策，擴張資產負債表而不是縮減資產負債表。
美聯儲實際上已經進入了兩難的境地：新興市場動盪需要降息而非加息，而通脹數據迫切需要加息抑制通貨膨脹。
但是一旦美聯儲決定繼續加息，外圍市場的危機將迅速蔓延至發達市場，或者與新興市場聯繫緊密的銀行系統率先崩潰。
外媒評論稱，無論是美聯儲歐央行想出解決方案，還是危機引爆，都在很近的將來，不會太久。
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