導讀：下半年居然恍然一變，應當如何理解後市走勢？去槓桿高峰期，閃崩事件是偶然還是多發？財經主持人黃進、安信證券首席投資顧問張德良和你一起看股市，探討如何用好的方法選好股。
黃：大家好！我是黃進，下半年伊始，股市走勢與上半年截然不同，連續3天的調整，週四指數出現閃崩，午後重新收復，上證50再創反彈新高。進入下半年，震盪的頻率和幅度開始加大，是不是表明股市將進入全新的環境？
黃：歡迎安信證券首席投資顧問張德良，德良兄您好！
張：您好！主持人。
黃：下半年一開始迎來這麼大的震盪，應該怎麼用方法去比較準確的找到下半年的熱點？上半年很多預期都很準確，您是怎麼在把握市場走勢過程中保持比較高的概率的？
張：下半年的行情肯定不會像上半年那麼穩定。悲觀來看，下半年可能會比上半年還糟糕，樂觀來看，下半年會比上半年好得多，整個格局會發生大變化。上半年重點還是在傳統的消費龍頭股，是行業裡面的龍頭，而不是整個行業，現在行情還沒有到這個程度。到了下半年，這些股票都到了一個相當高的水平，現在就等他穩定下來，像茅臺、格力、美的等股票的市值都越過一些國際同類型巨頭，他需要有一個適應過程，市場需要消化過程。
這兩個月都在進行轉換，從原有的傳統消費，過渡到新產業，在過渡到週期性；中間的橋樑就是服務，像金融服務。當這類龍頭股上升到和國際同類型巨頭差不多的時候，他需要穩定；如果不能穩定，整個行情會慢慢的收尾，而且從經驗上來講行情不會超過3個月。現在情況來講，還處於穩定階段，我認為是可以穩定下來的。
最近市場方向非常明確，通過保險股的估值上升，引導新能源汽車為代表的新產業，慢慢週期品龍頭品種開始升溫。概括起來，當下的熱點就是保險股、再加新能源汽車，這樣的組合讓市場進入第二個階段。
現在的行情還是結構性的，所以不需要討論指數。接下來會有變化，當傳統消費股終於穩住了，週期品也不再跌了，慢慢的築底了，接下里指數就開始上升了。那才是談指數之時，這個是後話，估計不會那麼快。
黃：新能源汽車和業績股的玩法好像有些不同，在週末時候新能源龍頭特斯拉的股價出現大跌，保險和新能源汽車應該怎麼玩呢？
張：新能源不是看現在業績而是看未來預期，和傳統行業是不一樣的；選股票的時候要注意，不同股票對應選擇指標有很大的區別。剛在講的四大領域，估值指標肯定是用市盈率，落實到最後的每股收益，跟股價對應，一般來說市盈率超過20倍，都是屬於高的。
新產業，新能源汽車剛剛開始起步，特斯拉去年財報還是虧7個多億，沒有市盈率，但是從去年最後一個財報是顯示開始盈利的，特斯拉最高市場價格是380美元，連漲了七個月，所以最近回調幅度還蠻大；因為特斯拉沒有盈利，所以他的波動會大一點。這種一般我認為用市銷率好一點，就是營業收入跟市值的比較，這樣判斷成長企業會比較好把握。
目前新能源企業產業鏈是政府推動的，而且是力度非常大，在行情當中他的力度會跟海外市場有所不同。現在我們更需要推動一個新產業起來帶動整個經濟轉型升級。所以我認為新能源汽車板塊會不斷出現脈衝式的趨勢，每一輪快速飆升後又有所回落，連續如此。現在正處在脈衝的中間段，再放量、再飆升的時候就不要去追了，因為還是會回撤下來的。新能源汽車產業鏈從資源到材料，短線機會非常活躍，就像前段時間的雄安概念一樣，如果你喜歡短線的，關注他就對了。像物聯網、人工智能是更遙遠的股市了，那都是三年以後的，新能源就是眼前的故事。
接下來還是需要乾貨來穩住市場，可能就是兩頭：一是保險股，一是週期品。保險股接來的業務增長會使到中國人壽、中國平安、新華保險這些業務量會大幅上升。其次供給側改革引導下的週期品，有色金色、鋼鐵煤炭到其他金屬都處在一個底部的狀態——有人一聽說底部就準備抄底，提醒大家注意，抄底是風險巨大的。目前是左側交易，左側交易只能用少量的資金，從低嘗試性買進，因為他波動非常大，今天漲明天跌，千萬不要在漲的時候買，越跌越買才是抄底，跟趨勢交易是不一樣的。
黃：這幾周不斷在節目中聽您說保險還有周期性行業的機會，但似乎您沒有提到化工類品種的機會，但中報中也挺多化工類公司業績出現大幅增長，對於週期性行業中的化工類品種您有什麼看法呢？
張：其實之前是有講過的，週期品彈性最大的首選是化工，化工龍頭漲了有一點時間，跟傳統消費品一樣的。化工種類繁多，從新材料大大眾化工，化工龍頭整個業績增長肯定毫無疑問的，對應的股價已經大幅上臺階，所以他已經跟週期品有所不同了，因為股值與彈性之間已經失去了動力，只能作為盈利驅動穩步增長的階段。
化工種類繁多，細分行業也非常多，如果對這個行業不太瞭解的人，要找各個領域的龍頭股都很難，更別說操作化工股。所以對化工研究不透的人，一般不要參與。
黃：業績如您所說非常好，在很多不同領域的個股走勢也挺詭異的，比如山東海化在公佈中報之後，大幅躍增11倍，前一天還大漲7%。因為領域太廣泛導致不好研究，是否是走勢詭異的一個原因。
張：山東海化主要產品是什麼？產品的價格波動能把握麼？這個必須要弄得很清楚，山東海化90%營業收入就是純鹼，但產品波動影響是很複雜的一個領域，化工這些比較適合專業機構投資者，建議選擇專注化工領域的基金，可以配置一些基金會好一些。
黃：不能單看市盈率也業績大幅增長？
張：盈利有兩種情況，一個是盈利模式要清晰，另一個並非現在賺很多錢就是好股票。模式清晰、方向明確、市場空間大沒有天花板，這是一個盈利的概念，第二個是現實的盈利有多高，對應的股價高不高，這是兩個層次。
最近有一些股票跌停或者陰跌讓人弄不懂，去了解這些公司你就發現，你不知道他是怎麼賺錢的，雖然每股收益不虧，但是看不到盈利模式，或者說路徑不清晰，這樣的股票我覺得還是早點賣出的好，守著是沒有前途的。
黃：明確的盈利模式，有比較清晰的路徑，加上比較好的業績。
張：現實的盈利並不是很重要的，盈利水牌跟現在股價水平有關，前面盈利路徑清晰，是判斷股票未來有沒有希望的問題，一個是未來方向，一個是當下價格，兩個要互相配合。
黃：就是路徑清晰要擺在前面，然後明確盈利，然後再看市盈率。
張：對，最後再看圖表。
黃：這個思路我也比較認同。回想一下上半年十大牛股，比如西部建設有一帶一路，冀東裝備是雄安概念，基本上被政策影響著。最近華北高速重組之後勢頭很牛，下半年去看政策的時候，國企改革是否可以從方法論中去找機會？
張：從政策方向來炒股也是可以的。在公眾節目中就很難去選擇和推薦，例如雄安概念毫無疑問是機會，但如果你就不斷研究第二個雄安概念，那就是浪費青春了，因為這東西是千年等一回。
什麼政策可以去跟蹤？剛剛提到的國企改革當然有跡可循，三年來一直強調，最近一段時間央企整合力度越來越大。華北高速確實是一個機會，但是並不是所有高速重組都行；從央企整合的角度來選股會比較好一點，不妨不央企單拿出來看一下。當然這個可能不要等到消息出來再做，這方面就先不看圖表了，專心致志的去研究政策，研究相關股票，根據他的信息狀態，最後去佈局；在股票沒漲之前先買好，消息出來之後就可以獲益了。這算是主題投資的一種方式，但並非是未來可複製的主線。這東西太飄渺了，步入回到財報上，這些硬指標可能更容易把握。
黃：畢竟國企改革某種程度是屬於領導拍不拍板的事情，人可能是世界上最複雜的，迴歸市場去捕捉主線的時候，更多從方法論、機構思維上去理解，可能好一些。
最後有一個不能免俗話題，即使最近成交量放大了，但是成交量還影響著後市的信心，既擔心成交量，又擔心“央媽”淨回攏；雖然主力鎖倉鎖得很嚴，但週四又閃崩。這些問題如何理解？
張：成交量是來自兩塊，一是存量資金，即場外資金蜂擁而進，目前看不到。第二個是槓桿放大，現在還處在去槓桿的高峰期。現在結構性行情，缺乏聯動性，兩種都比較謹慎，我覺得最近的成交量不會一下子就放大，需要有個過程。
最近還是有一些負面消息出來，例如最近爭論較多的樂視，還有復星、萬達這種資本運作非常大的民營企業集團，大家都是很懷疑的，懷疑就會讓市場有防範心理，這很正常。而且每一輪大週期去槓桿的時候，不可能風平浪靜就過去，一定會有波折或事件。
至少我覺得浪潮估計要到四季度左右相對明朗一些，這幾月事情還是比較多的，所以最近有一些看不懂的，看上去比較懷疑的股票不要持有。當下的特點，一定要專注龍頭，未來經濟復甦，龍頭收益，經濟很弱，龍頭股也扛得住。選龍頭的方向不要懷疑。
黃：抓緊龍頭，忽略行業。龍頭也不是單看市盈率，具體內容可以回顧剛才我們的節目內容，時間關係我們今天只能聊到這裡，謝謝安信證券首席投資顧問張德良，我們下週再聊！
主持與嘉賓
黃進：廣東廣播電視臺股市廣播《財經早報》、《股壇群英匯》節目主持，暨南大學金融學院研究生，15年財經節目主持經驗，曾經擔任新浪網、和訊網等著名財經網站、多家電視臺財經節目主持；《信息時報》、《投資快報》財經專欄作者。曾經獲得廣東電臺十佳主持人、十佳青年稱號，撰寫的文章和採訪多次獲得中國廣播電視學會“證券類節目”大獎。
張德良：安信證券首席投資顧問,多來年秉持堅持客觀、誠信、公正的服務理念，投資教育與投資者服務長期保持高質量、高水平。深受全國各地投資者的喜愛與信賴。獲《投資快報》“十年最受讀者歡迎的專欄作者”，譽為“十年股評常青樹”。
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