（一）
最近遼寧方大集團火了，旗下九江鋼鐵的年終紅包發放現場照片引爆網絡：九鋼給符合條件的員工每人發5萬元紅包，發放現場一共堆了2億元現金，2018年企業盈利達標後所有員工還可以漲薪2000元。
遼寧方大集團的總部位於北京，員工5萬多人，集團資產總額達700多億元，年銷售收入800多億元，集團董事局主席方威也是方大炭素和方大特鋼兩個上市主體的實控人。
在業內，方威的豪爽是赫赫有名的。
這次不僅只有九鋼狂發紅包，方大特鋼也給在崗員工每人發了3萬元的年終紅包，同樣2018年企業盈利達標後全員漲薪2000元，方大特鋼有5000多名鋼鐵工人，當時發放現場的現金也超過了1.5億元。
方大碳素也是如此，給所有一般員工發放5萬元的年終紅包，而幹部員工在2018年企業盈利達標後可漲薪50%，方大炭素所有員工2017年的平均收入已超過10萬元。
我特地掃了幾個新聞號下的評論，一部分人是對此冷嘲熱諷的，認為是藉著供給側改革的春風大發獎金，利潤來源不是自己的努力所得，挺不要臉的。
怎麼說呢，這種“不要臉”的上市公司，如果能再多幾十幾百個，A股和國內經濟可能就有救了。
（二）
2014年以前，市場對於方大特鋼的關注並不算高，公司2013年年底的市值僅40多億，在鋼鐵板塊裡是一個小個子。但在4年以後的今天，方大特鋼的市值已經達到220億，上漲400%，這個漲幅已經超過格力同期的350%了。
誰也沒有想到，2009年民企的方大集團以9.1億元接手江西冶金集團持有的南昌鋼鐵58%的國有股權後，醜小鴨會這麼快就蛻變為白天鵝。但是從2009年起方大特鋼的ROE數據上，就能看出明顯拐點的跡象，公司的ROE在2009年觸底，然後開始明顯的回升，公司2010年以來的ROE均值為20.89%。
可別小看這個20.89%的ROE，要知道許多明星白馬股都做不到這麼高的ROE水平，比如美的集團2013年上市以來，5年的平均ROE也就是22.8%左右。
那麼鋼鐵行業同期的ROE水平呢？我看了下，2010-2017Q3，同期申萬鋼鐵板塊的ROE均值，為可憐的4%，基本沒賺過錢。
方大特鋼是A股主業為螺紋鋼的上市鋼企中，2009年以來，唯一一個從來沒虧過錢的。即使是年景最差的2015年，方大特鋼依然實現了1.06億元的歸母淨利潤（寶鋼2015年也虧損了3億元）。
怎麼做到的？
（三）
長江王鶴濤團隊在2016年的深度報告，題目就指出了這個問題的答案：“體制優勢，降本為王”。
方大特鋼在2009年完成重組後大力精簡冗員並優化人員結構，2009年職工人數下滑23%，其中老舊技術人員下降33%，行政人員縮減31%，反過來充實了銷售領域人員配置，加大了對盈利產品的資源配置。
總裁方威認為“人和流程”是一個企業的立身之本，基於成本控制的激勵機制是關鍵。方大特鋼在接下來的幾年時間裡，做到了以下幾點：
一、責任到人，員工薪酬分為基本工資和獎勵薪酬，其中獎勵佔到大頭；
二、全面預算，把利潤目標拆分到每一個環節（激勵制度方可有效落地）；
三、制定嚴厲的懲罰措施和監督機制，杜絕國有鋼企常見的跑冒偷漏；
四、採購節奏的把握放權至採購部門，若採購均價低於市場均價，則採購負責人與業務員都將有相應額度的獎金激勵；
五、靈活的生產機制，公司的優特鋼產線在螺紋鋼和彈簧扁鋼之間靈活調整，以利潤為導向。
這些點，看起來都是企業管理的基礎內容，但是在觀點老舊、包袱沉重的國有鋼企裡推行，還是頗有些難度的。但是方威確實做到了這一點，媒體也最常用“鐵腕”和“低調”兩個標籤描述他。
方威曾在內部定下規矩，集團開會哪怕董事長遲到都要扣除獎金20萬元，集團內部令行禁止，頗有軍事化管理氛圍。但是另一方面，方威的豪爽也頗有名氣，除了這次整個方大集團10億元級別的年終紅包以外，方大特鋼董事長鍾崇武早在2013年就拿到1973萬元的年薪，超越當時的王石成為A股的“打工皇帝”。
不管如何，這是一個梟雄：出生於1973年，從收購廢鐵賣給鋼鐵廠開始發家，一生浸淫在鋼鐵行業，因賄選而被罷免第十二屆全國人大代表資格的方威，已經在中國的鋼鐵行業歷史上，留下了非常濃重而又充滿個性的一筆。
（四）
話題回到方大特鋼本身上，公司過去8年，平均21%的ROE，已經充分說明了公司的盈利能力和經營水平。公司週五公告，預計2017年的歸母淨利潤同比將增加17.64-19.97億元（同比265%-300%），也就是2017年的淨利潤預計在24.2-26.63億元左右。而方大特鋼最新的市值，則是在209億元，8倍TTM PE是否貴，則是大家見仁見智了。
我曾經聽研究員提到過，在江西，許多小經銷商，最不願意打交道的，就是方大特鋼的人。
為什麼，我饒有興趣的問到。
“因為方大特鋼的人對他們來說，油米不進。他們不願意拿回購或者給回點，無論是銷售團隊還是採購團隊。對於他們來說，拿那些東西的體量和幫公司省下錢後拿得激勵差不多，公司監管很嚴還有風險， 何必摻這個渾水呢。所以這個公司的盈利能力才會更高，因為用激勵和處罰機制真正意義上控制了跑冒滴漏成本。”
有意思的是，方大特鋼這個公司不僅對自己的員工很大方，其實對股東和投資者，也是非常的大方。
自2009年公司重組以來，2009-2016年，公司的歸母淨利潤累計金額為34.84億元，累計分紅金額為29億元，即使剔除2009年3.31億元的期末未分配利潤，分紅率也有70%左右。
特別是2012年和2014年，2012年公司把17億未分配利潤一口氣分紅出來13億現金分紅，2014年則是12.4億的未分配利潤裡分出來10.61億元現金分紅，真是大力出奇跡。這樣一比較的話，中國神華從1967億的未分配利潤裡拿出的590億的特別股息，也都顯得小氣了。
即使在保守的假設下，公司僅把今年18.80億淨利潤的（業績快報的中位值）60%（即11.28億元）拿出來分紅，那麼每股股利都有0.85元，對應的當期分紅收益率都有5%以上。
考慮到2016年年底方大特鋼的未分配利潤有8.4億元，今年的分紅金額如果達到20億元也不是沒有可能，那麼對應的當期分紅收益率甚至會有恐怖的10%。
當然了，這裡我要潑一盆冷水，首先分紅是由公司自身決定的，實際數字比我估計的少也是毫無意外的；第二，週期股的傳統邏輯是估值越低越賣，2014年方大特鋼的當期分紅收益率甚至有15%，但是後面則是2015年的歷史淨利潤最低值。
但是不管如何，這是一家對股東和員工一貫慷慨的優秀公司，這點是沒有問題的。
（五）
所以，無論從哪個角度，指責遼寧方大集團以及旗下方大特鋼的高額年終紅包，都是毫無理由的。
這是一家歷史業績優秀的公司，對於股東、員工、管理團隊，都是非常的慷慨和利潤導向。不久之前，證監會的新聞發言人還在強調，要對高送轉持續高壓，並對中長期沒有現金分紅的“鐵公雞”嚴格監管。相信在這個標準下，它絕對是“三好學生”的典範。
而市場也給了它正面的反饋，公司2013-18年的年漲幅分別為：12.66%、50.07%、21.72%、11.42%、94.09%、24.07%。
對的，即使2018年的第一個月，方大特鋼都已經漲了24%了，是今年鋼鐵板塊漲幅第一的公司，它也是少數連續6根年K線都是陽線的週期公司之一。
你以為它是在作秀，而它真的是優秀。
投資有時很複雜，但有時又卻很簡單。到了今天，我慢慢理解，為什麼邱國鷺大佬會在幾年前寫了那本《投資中最簡單的事情》，最近又寫了那本《投資中不簡單的事》了。
但是不管如何，希望對方大特鋼的分析，能幫助你尋找到投資中相對簡單的那一個部分，也就是如何從ROE比較和分紅數據上尋找亮點。這也是我的《以管窺豹》專題的第四篇。
全文完，感謝您的閱讀。預祝您週末愉快！
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