事件：12月29日，央行微博發佈消息，為滿足春節前商業銀行因現金大量投放而產生臨時流動性需求，決定建立“臨時準備金動用安排”，在現金投放中佔比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。
點評：
一、“臨時準備金動用安排”比TLF更便宜，服務對象更廣泛
眾所周知，在近兩年貨幣政策框架轉型的同時，央行也推出了包含“臨時借貸便利”TLF在內的多項新型政策工具。TLF第一次亮相是在今年1月，當時央行通過官方微博“央行微播”發佈消息稱，“為保障春節前現金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行，人民銀行通過‘臨時流動性便利’操作為在現金投放中佔比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。” 需要注意的是，今年年初投放的TLF性質上是央行的“借款”，儘管不需要質押債券，但資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同，所以對銀行資金緊張的緩解程度有限；不僅如此，還明確指出服務對象是“現金投放中佔比高的幾家大型商業銀行”，特指五大行，屬於對特定群體（親兒子）的“關懷”。
今天公佈的“臨時準備金動用安排”，在性質上和TLF有很大相似之處，都是處於節前外匯佔款、現金提取、準備金上繳、稅收交款和未來的信貸投放考慮，儘量緩解銀行間流動性緊張局面，降低資金成本。但資金來源和服務對象存在區別：使用法定存款準備金而不是從央行借貸獲得流動性支持，資金成本明顯降低，對市場的“照顧程度”要大於年初的TLF；此外，在服務對象上，也由之前的“幾家大型銀行（親兒子）”改為“全國性商業銀行”，範圍明顯擴大。對於股份制銀行來講，央媽不再是“後媽”。
二、預計規模超萬億，跨年基本無憂
公告中提到，“可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金”。市場預計，當前全國商業銀行存款150萬億，臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，意味著可釋放的流動性規模在萬億級別。
另一方面，文中還提到“使用期限為30天”。考慮到明年春節是2月中旬，這意味著如果商業銀行在1月中旬開始報備，這筆資金完全可以有效跨過春節，解決了春節前的取現需求和資金滾動需求。
三、一時之用，不可依賴
如同今年年初投放的TLF一樣，此次的“臨時準備金動用安排”同樣突出了“臨時”兩字。沒有必要成常態，考慮到資金成本較低，而且資金來源是存款準備金，如果常態化使用或有損於央行信用。所以常態化使用可能性並不高，市場也大可不必把它看做常規政策工具。
四、貨幣政策猜想
此次動用的資金為存款準備金，或許意味著政策層對法定存款準備金制度的創新和嘗試，未來的貨幣政策“組合拳”出現的概率較大。調控更為精準，在對於資金成本的問題上，也將有更多的工具創新。整體來看，操作越是精準，就意味著“總量”的擴張程度越為受限。這也體現了此次中央經濟工作會議關於“管住貨幣供給總閘門”的要求。維持明年全年貨幣政策中性偏緊的判斷。
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