做服裝生意，最怕庫存積壓；做時裝，更是如此。即便是全球數一數二的時裝企業，也可能被庫存問題壓垮。近日，瑞典的知名服裝企業海恩斯莫里斯(Hennes&Mauritz AB，以下簡稱H&M）發佈了2018年上半年財務數據。
數據顯示，H&M的倉庫中已經積壓了價值40億美元的商品。這個數字有多誇張？對比一下就知道。2018年上半年，H&M在全球的銷售額是多少？127億美元。
庫存價值達40億美元
6月28日，H&M發佈了2018年財報（2017年12月—2018年5月）。財報中，最引人注意的就是極高的庫存，達到了363億瑞典克朗（約合40億美元，即268億元人民幣），同比增長了13%。
庫存積壓，當然是產量太大，銷量不及預期所致。2018年上半年，H&M的銷售額為1139億瑞典克朗（約127億美元），與去年同期相比，幾乎沒有增長。而目前積壓的庫存價值，已經達到了上半年銷售額的31.5%，同時，也佔公司總資產（約125億美元）的32.3%。
據彭博社報道，今年三月，H&M曾表示，2019年的目標是將庫存/銷售之比減少到12%～14%的範圍。
銷售不佳、庫存積壓之下，H&M在上半年的稅後淨利潤也同比大幅下滑了33%。
對於庫存問題，H&M在財報中表示，庫存高企主要由於公司轉型過程中，主要市場的商品流通不暢導致。此外，因為庫存問題，公司預計在2018年第三季度，服裝價格大幅下降。
據CNN報道，花旗銀行分析師Adam Cochrane表示，H&M未來可能在多個市場展開折扣促銷。但是，一些投資者則希望公司採取更加積極辦法來的清理存貨。
但是，Adam Cochrane認為，H&M希望找到更加兩全其美的方式，因為，打折力度過大，將損害品牌形象。管理層不希望H&M成為廉價的折扣品牌。
H&M還表示，如果這些服裝實在賣不掉，將捐贈給慈善機構或進行回收。
目前，H&M是全球第二大服裝零售商，僅落後於西班牙的Inditex（Zara母公司）。但是，糟糕的業績導致公司股價被市場看空。
據彭博社報道，34家關注H&M的分析機構中，僅有2家給予H&M“買入”評級。H&M的流通股中，有四分之一都被投資者賣空。2018年以來，公司股價跌去了18%。截至目前，H&M的股價從2015年3月的最高點累計跌去了63.77%，市值也從那時起蒸發了384億美元。
目前，H&M的總市值為217億美元，相當於2個海瀾之家（市值約86億美元）。相比之下，Zara母公司的總市值已高達1040億美元。
線上佈局跟不上，供應商“躺槍”
高庫存只是H&M面臨的表面問題。據CNN報道，有分析師認為，公司的根本問題在於線上銷售佈局太過緩慢。
隨著消費習慣的改變和亞馬遜等電商平臺的發展，傳統服裝零售商壓力越來越大。今年4月，評級機構穆迪在報告中就指出，2018年第一季度，零售行業的違約已經達到歷史新高。
H&M財報顯示，2018年第二季度，公司的線上銷售額同比增長了17%。相比之下，H&M的競爭對手Inditex（Zara母公司）2017年的線上銷售額同比增長了41%。同時，Inditex還通過新技術打破線上線下經營的壁壘；在英國的一家概念店，Inditex還用機器人處理網絡訂單。
儘管如此，H&M仍然沒有放棄實體門店的擴展。H&M表示，2018年，公司預計新開390家門店，關閉150家，淨增加240家，主要在新興市場。而此前，H&M預計今年要關門170家門店。
H&M糟糕的境遇也影響到了下面的供應商。5月底到6月，券商和投行紛紛唱衰H&M的供應商晶苑國際（2232，HK）。
野村證券：下調對該公司今年的毛利率預期，由21.1%降至19.4%，同時調低目標價至8.8元，將公司評級下調至“中性”；
5月31日，花旗銀行，晶苑國際管理層披露訂單分配出現問題，可能會令公司今年毛利率低於預期，同時，面對人民幣的強勢和原材料價格的上漲，晶苑國際今年的淨利潤預測將被調低9.5%至1.88億美元。將晶苑國際目標價調低5%至10.3元，維持“買入”評級。
6月26日，花旗將晶苑國際目標價由10.3元下調12.6%至9元，維持“買入”的投資評級。
雖然晶苑國際在6月24日發佈公告，表示2018年上半年業績同比保持平穩，董事會其並不知悉任何導致有關下跌的原因。但是，仍沒有避免從6月12日到27日的11連跌。
每日經濟新聞綜合H&M財報、路透社、CNN、東方財富網等
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