過去一週A股市場繼續震盪向下，和我們此前的判斷一致。我們在上週的周度策略“以史為鑑，05年以來三大熊市的共同點”中明確指出，流動性的收緊是熊市共同特徵，未來一段時間內A股將繼續面臨流動性收緊的狀態。這周CDR基金的推出，更是加速了對於市場的抽血。
我們認為獨角獸基金CDR的發行是一個長期利好，將大大加速新興成長企業在A股的上市交易，讓股票市場變得越來越市場化。但是3000億的認購規模，短期內會進一步壓制市場的流動性。同時，獨角獸的迴歸代表著A股將出現一批“真成長”的互聯網企業，對於目前大量的偽互聯網計算機公司會造成壓制。這也是為什麼上週五創業板指數出現了大跌。
流動性進一步被抽血，將繼續壓制A股的估值水平。根據國金證券策略分析師李立峰在進門財經APP路演中的提示，目前上證50估值10.2倍，位於歷史平均水平；中小板指數估值29.7倍，低於歷史平均的32.11倍，但比歷史最低2012年12月的20.4倍要高；創業板指數估值41.67倍，低於歷史平均的50.73倍水平，但高於12年12月最低的28.8倍估值。三大指數除了創業板外，過去一個月的估值水平都出現了下滑。李立峰還認為，每年的季度末流動性壓力會更大一些。
我們對於市場的中期策略一直不會有太多變化，從年初我們比較前瞻的提示新興成長股創業板的機會，到一個多月前我們開始提示市場的風險。貨幣政策收緊，流動性抽血，經濟增長又面臨一定的不確定性，A股在這樣的環境下幾乎不會出現任何牛市特徵。但由於基本面並不差，市場下跌空間也不大。
我們建議投資者繼續等待新的變量出現，或者到了估值足夠便宜的時候。海通策略分析師荀玉根也從流動性的角度分析了短期市場的衝擊量。整個5月產業資本在二級市場減持達到了69億，比4月的30億大幅提高，而且出現了加速的跡象。同時，2018年6月解禁規模佔自由流通市值的比重為1.9%，比2016年以來的平均1.1%也大幅提高。從流動性的角度看，本月市場繼續面臨衝擊。
結論：我們繼續維持謹慎的觀點，流動性收緊對短期市場繼續打壓估值。建議投資者不要輕易入場，等待更好的時間點。
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