隨著四大行年報都已經公佈，我們也有必要對其進行詳細的分解比較。總體來說，四大行，各有特色，從四大行的年報中基本可以拼出一份瞭解中國經濟的密碼。就像2015年，整個銀行業營收總體陷入微增長，不良率爆發，但是國家公佈的數據顯示是增長6.9%,而從銀行的數據來看15年經濟應該是微增甚至負增長的，這也是研究銀行的樂趣。
一、行業情況
從2017年的年報我們可以看出，四大行的息差與不良拐點已經確認，這與整個經濟的企穩回升是一致的，那麼對於銀行這種強週期行業，無疑出現了好的買點。具體息差與不良率的變化情況如下表：
從上面的數據可以看出。自2014年開始，銀行業進入了息差收窄週期，到2017年二季度開始息差出現了探底回升態勢，且四季度呈加速回升態勢。其中全年來看，工行息差改善最為明顯，農行次之。不良方面，自2012年開始，銀行經歷了漫長的不良煎熬，尤其15年大幅上升，直到2017年一季度，一些銀行的不良率開始下降。其中農行的改善最為明顯。結合淨息差與不良的數據來看，去年一季度為淨息差最低點，可以預期一季度四大行的數據一定會很靚麗，尤其工行，建行，農行，利潤大概率會有雙位數的增長。以工行為例，淨息差就可以提升10個基點以上，而他的生息資產超過23萬億，帶來的利潤增長會超過230億，這裡還沒有考慮不良貸款生成上的減少，不過工行一定會反其道而行，增加資產減值損失的計提，但是不管怎樣，一季度利潤的增長大概率會超過10%，去年一季度工行的利潤為760億。
二、四大行買哪隻
那麼四大行買哪隻呢，有些人喜歡買看起來便宜的。這裡我引用巴菲特的一段話來說明我的選擇。他說：“銀行業不是我們的最愛，當一個行業的資產普遍是其股東權益的20倍時，只要資產端發生一點點狀況就有可能把大部分的股東權益給蠶食掉。由於20比1的槓桿比率會使管理中所有的優缺點被放大，所以我們對用便宜的價格買下一家經營不善的銀行一點興趣都沒有。相反，我們只對合理價格買進一些經營良好的銀行感興趣。”
這篇文章僅對四大行進行橫向對比。我還是通過我熟悉的框架，來分析一下四大行的特色以及差距在哪裡。我這裡主要從構成ROA的幾個指標來分析。第一項是淨利息收入/平均資產，第二項是手續費收入/平均資產，第三項是業務及管理費/平均資產，第四項資產減值損失/平均資產。這幾項加減再扣除稅收成本，再加上其他收入支出，就可以得到ROA.其各項數據如下表：
從上面的指標可以看出，中行的淨息差最窄，至於原因我們後面再細說，中收這一塊，工行最高，說明其客戶最活躍。管理費農行最高，畢竟人員最多，在鄉鎮鋪那麼多網點是要付出代價的，資產減值損失反而建行最高，可是根據我以前的分析，建行的資產質量是最高的，這裡姑且理解為其更穩健吧，後面再說明。所以綜合下來，農行的ROA最低。
下面我們就一一說明吧：
2.1、農行負債成本低，利差大，中行海外資產多，收益率低
四大行裡淨息差，農行最高，中行最低。這個可能有點出乎你的意料？農行最高，主要是因為農民伯伯理財意識淡薄，給農行帶來了大量活期存款。當然這些活期存款也是有代價的，就是設了這麼多低效能的網點導致，費用大幅增加。我們來看一下四大行的負債結構：
從上面的數據我們可以看到一些有意思的現象，農行的存款佔比最高，所以負債成本最低，這個很好理解，其他渠道來的資金比如同業拆借等負債成本必然高過存款。建行的公司活期存款佔比最高，說明了他對公的強勢結算地位。農行無論是個人活期還是定期存款佔比都是最高的，說明農村人不敢或者不夠錢買理財啊。
再來看四大行的資產結構：
從上面的資產結構可以看出，建行的貸款資產佔比最高，但是他的貸款平均收益率並不高，這裡可以理解為建行資產質量更高，因為我們都知道，高風險對應高收益，後面的逾期貸款佔比也可以驗證。農行主要放了一些縣域的貸款，其風險高，收益也高，中行放了一些外幣貸款，外幣貸款的收益率很低，拉低了他的整體收益率。
從資產結構與負債結構綜合起來看，就可以算出各家銀行的利差，就是生息資產的平均收益率減去負債成本。農行最高為2.15，中行最低為1.7，建行工行相同為2.1。
2.2、工行、建行客戶粘性強
手續費收入這一塊，很好理解啊，就是看哪家銀行的客戶最活躍，用戶結算多，購買的產品最多，收入就高。這是衡量客戶粘性最重要的指標。具體如下表：
從上面的數據可以看出，工行的客戶粘性跟建行位於前列，農行的用戶使用的服務比較單一，但是由於其鄉鎮網點的便利性暫時無憂，但是隨著互聯網理財，貨幣基金，手機銀行等越來越普及，農行物理網點的優勢有可能被蠶食，反而變為其劣勢。
2.3、農行人多待遇低，建行減員力度大待遇好
從第一部分的表格我們可以看出，農行每一塊錢資產的運營費用最高，但是也不能簡單判斷其無效率，其生一利，必生一弊端。現在我們再來看下四大行的運營效率及其待遇情況；
從上面的數據可以看出，農行分支機構最多，人多，待遇相對差。建行工資最高，減員力度最大，反應在網點就是智能化程度最高，平均一個機構24人左右，而工行約27人。
2.4、資產質量以及擴張能力
資產質量這一塊，是最後決定是否買銀行股的最重要因素，對於一些已經披露的不良率，撥備覆蓋率，撥貸比，不良生成率已為歷史，僅有參考意義，更重要的是判斷前瞻性的指標逾期以及重組貸款佔比：
從上面的數據可以看出，農行的逾期加重組佔比最高，資產質量最差，建行的資產質量遠遠好於工行，撥備計提也較工行充足。另外，擴張能力方面，建行核心資本充足率最高，擴張潛力最大。
總結：
四大行裡面，農行雖然現在負債端有優勢，但是被資產端的不良侵蝕，並且現在的網點優勢在金融科技時代有可能變為劣勢。工行與建行的客戶粘性較強，但是建行的資產質量遠遠好於工行，撥備與核心資本充足率等指標也更加充分，更加穩健。中行，就是比較雞肋的品種，但是海外資產佈局最廣，如果人民幣有國際化的機會，中行還是有先天優勢。這是一個行業性的機會，如果具體到投資決策，我還是聽巴菲特的，銀行只買最好的，反正估值都不高，我選擇下注建行，你呢？
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