最好的價值投資方向是什麼？答案是：消費。為什麼說消費好？因為只要人類活著就要消費，這個消費是多方面的，吃、喝、用、玩、樂等。喜詩糖果是吃、可口可樂是喝、華盛頓郵報是用等等。這些都是給巴菲特賺得盆滿缽滿的投資。美國只是一個3億人口的國家，我們中國有13.8億，隨著人們生活水平越來越好，消費能力就越來越強，不僅僅是吃飽穿暖，要吃得好，穿得好，用得好的年代到了，越來越需要好的商品，所以在這方面的好公司未來潛力會越來越大。市場空間也足夠大，尤其是吃的方面，13.8億張嘴巴一張一合就是一個天量的市場。今天我們要分析的這家公司就是吃的方面。
重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司是一家以榨菜為根本，立足於佐餐開味菜領域快速發展的農業產業化企業集團，現有註冊資本7.89億元。依託涪陵榨菜原產地域優勢，經過20多年的快速發展，公司年生產榨菜、泡菜能力達20萬噸，是中國最大的佐餐開味菜企業，中國農產品深加工50強。是農業產業化國家重點龍頭企業、金磚國家領導人廈門會晤食材供應企業。公司於2010年11月23日在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼：002507，股票簡稱：涪陵榨菜。
涪陵榨菜的烏江牌榨菜擁有悠久的歷史淵源，自公元1898至2018年，120年風雲變幻，歷史跌宕，烏江榨菜經百年歲月醞釀，鑄就中國醬醃菜行業當之無愧的領軍者。百年經典，生生不息，創新不輟，我們相信，奇蹟因英雄而生，烏江榨菜，120年曆久彌新，生有盡、業無涯。
涪陵榨菜2010年上市到2018年，總計8年不到時間，按8年來計算（見下圖8年的走勢圖），總回報高達近5倍，也就是479%，年複合收益率22%，應該也算複合收益率比較高的公司，而且長達8年持續有這樣的高收益率，作為一個消費紅海市場裡面是非常厲害的。前8年那麼優秀，後8年大概率是不會差哪兒去，所以未來確定性還是比較高的一家優秀企業。
（上圖為上市以來的日k線圖）
再看下圖片涪陵榨菜的年k線，總計8個年k線裡面，除去2011年、2014年投資年化虧損的只有2個年份，其餘都是正收益，而且正收益幅度很高，通常都在60%以上。也就是說，你在過往的8年裡面，任何一年的年末或者年頭買入該股，你虧損的概率只有25%，75%的可能性是賺錢，而且還賺很多，絕大多數時候年化收益超過60%。如果拉長到3年為週期，沒有虧損的概率，也就是說：三年為一個單位進行長線投資涪陵榨菜，你是100%賺錢。其中2011買入都虧損49%，到2012年一年就上漲了75%，正好回本不虧；2014年買入虧損0.55%，但是2015年也是賺回來還有盈利，之後的幾年都大幅上漲。這也是我讓大家價值投資一定要拉長看，短期來看跟你做短線沒有差別，長期看，這些優質的公司幾乎都是上漲的，一般3年為單位，虧損概率極小。
（上圖為上市以來的年k線圖）
我們從十方面來完整分析，用數據說話：
1、有競爭力的公司。
品牌優勢：公司是中國佐餐開味菜行業的領導企業，是中國最大的榨菜加工企業，市場佔有率第一，品牌知名度第一。旗下“烏江” 牌榨菜暢銷全國，並遠銷日本、美國等8個國家和地區，“烏江”牌榨菜先後獲得國家質檢總局“中國名牌產品”和“產品質量免 檢證書”等十多項榮譽，2016年，根據中國品牌價值500強委員會發布的“第十屆中國品牌價值500強榜單”中烏江榨菜排列第 347名，品牌價值高達100.98億元。“惠通”牌泡菜是四川名牌產品、四川省著名商標、四川老字號，具有良好的品牌知名度 和美譽度。
管理優勢：通過了 ISO9001:2000認證、HACCP體系認證和QS認證、國家標準委標準化AAAA級認證、美國FDA登記，食品安全管理處於國內 同行業領先水平。公司專注於榨菜、泡菜產品的研發、生產和銷售，積累了豐富的管理經驗。公司現任主要管理人員具有10年以上榨菜、 泡菜加工企業管理經驗，對榨菜、泡菜加工企業管理擁有深刻的理解，較同行業其他加工企業具有明顯的競爭優勢。
技術設備、研發優勢：.公司技術開發中心的金屬檢測器、氣相色譜-質譜聯用儀、高效液相色譜儀和原子吸收分光光度計等分析檢測設備在 本行業均為國內、國際先進的設備，為涪陵榨菜集團提高產品質量、保證食品安全奠定堅實的基礎。 圍繞榨菜生產高質量、高標準要求，廣泛採用現代食品工程新技術、新設備改造傳統榨菜產業，從起池到產品包裝實現 了機械化、自動化。裝備技術達到了佐餐開味菜行業國內領先和國際先進水平。裝備的現代化為榨菜加工的自動化生產，為打造 世界頂尖品質的佐餐開味菜產品奠定了物質基礎。.公司技術開發中心是榨菜行業第一家省市級企業技術中心，也是重慶市榨菜工程技術中心，並與西南大學、重慶大學、 涪陵農業科學研究所等高校、科研機構建立了長期、穩定的合作關係。
產業鏈優勢：公司是佐餐開味菜行業的大型航母，擁有10多條現代化的生產線，產能行業第一；在財力資源利用上，不斷提高投資收益率和資金使用效果。 公司擁有20餘萬噸的原料窖池，原料收貯及調劑能力處於行業絕對領先位置；依靠20多年高品質榨菜生產經營積累，公司已擁有1,200多家忠實的一級經銷商客戶，公司在全國範圍內設有9個銷售大 區、34個辦事處組成的專業營銷團隊對經銷商進行植入式指導和管理。
資本優勢： 公司是目前為止佐餐開味菜行業唯一一家A股上市的公司，公司依託資本市場，可以通過發行股份、債券等多種方式為 企業的發展壯大尋求資金支持，選擇生產、銷售與我們現有模式存在互補和高度協同的品類和行業進行關聯產業的併購，繼 續擴大和延伸公司產品線，推進從“小烏江”向“大烏江”發展，將公司打造成為佐餐開味菜行業的絕對領導者。
2、產品單一，主營業務佔比高。
涪陵榨菜主營業務收入佔比歷年都是100%，其中2017年榨菜業務佔了總收入的84.48%，將近10億元。所以產品單一，主營業務收入佔比高完全符合。
3、低投入，高產出的公司。
公司加大新品開發、產品優化、原料加工工藝技術創新和環保技術的研發投入，具體情況如下：
1、 新產品開發：通過榨菜品類價值創新，開發了22g脆口榨菜、脆口蘿蔔及脆口蔬三隻新產品，推動榨菜向休閒化發展； 同時配套技改建成了華富廠22克小包裝脆口全自動生產線，滿足了對不同規格產品消費需求；深入挖掘四川泡菜精華，開發 了泡蘿蔔、泡豇豆、泡青菜、泡海帶、泡白菜、泡竹筍等系列產品，極大豐富公司產品品類,為公司業務拓展奠定了基礎；
2、產品優化：根據公司的精品戰略，結合市場調研信息，對鮮脆菜絲、脆口榨菜、脆口蘿蔔、瓶裝下飯菜等主力產品、 重點產品進行了優化，提升了產品品質；
3、原料加工工藝技術創新：為保證公司接產原料的品質，研發了榨菜原料快速發酵工藝，節約了用鹽量，縮短了醃製周 期，提升了榨菜脆度；
4、根據環保新要求，對榨菜鹽水貯存、生產性利用進行了系統集成研究，通過技術論證，在醬醃菜行業首創運用電滲析 +膜過濾技術和MVR濃縮蒸發技術處理榨菜鹽水，實現了榨菜鹽水循環利用，有效地減輕了環保處理壓力，減少需生化處理 榨菜汁液量。
2017年研發佔比為1.33%，比2016年稍有上升，但是在非常合理的範圍。總體不到2%的研發投入和48%的毛利率，說明該行業還是屬於低投入、高產出。所以這一條完全符合。
4、利潤總額高，盈利確定性高。
涪陵榨菜歷年的業績情況如下，年利潤12年來年年正收益。
涪陵榨菜淨利潤12年來（除2014年外）都一直保持高增長，很多年份都超過了50%的年增長，可以說是長期超高速增長的優質公司。利潤總額從2007年的2800萬增長到2017年的4.14億元，總量增長了15倍，公司成長性令人驚歎。
截至2018-06-27，6個月以內共有 18 家機構對涪陵榨菜的2018年度業績作出預測；預測2018年每股收益 0.71 元，較去年同比增長 36.54%， 預測2018年淨利潤 5.59 億元，較去年同比增長 35.08%
5、淨資產收益率高的公司。
2007年到2017年12年時間，涪陵榨菜的淨資產收益率基本穩定在15%左右，屬於超高淨資產收益率，而且穩定性相當好，波動幅度很小，這種公司是價值投資者的最愛，同時也體現了公司的經營穩定性之高是一般公司無法比肩的。尤其2015年以來穩步增長到2017年的23.76%淨資產收益率，高淨資產收益率的公司這一條完全符合。
6、高毛利率的公司。
銷售毛利率2013年來穩中有升，從2013年的39%提升到2017年的48%，說明企業經營水平越來越高，競爭力越來越強。一個完全紅海的消費市場，公司能夠做到如此高的毛利率，而且穩定10多年的經營超高毛利率，實屬不易。
銷售淨利率從6.53%增加到27.24%，說明公司過去12年的市場地位逐漸在提升，隨著企業規模的不斷擴大，很多成本受益於規模效應，所以淨利率越來越高。48%的銷售毛利能夠做到27%的銷量淨利，說明企業管理成本非常低，銷售成本控制得也非常好。
7、應收款少、預收款多的公司。
涪陵榨菜2017年營業總收入15億元，應收款才168萬，佔比才0.11%，幾乎可以忽略不計，還是說明企業渠道掌控強勢，管理水平高。
從年報的壞賬準備也可以看出，壞賬率極低。2017年的年報顯示，1年內壞賬準備1.6萬元，佔應收款的1%，說明這些應收款完全可以收回。2年內的壞賬準備0.23萬元，這個相對於2017年年度15億收入來說，完全可以忽略不計。
預收賬款逐年提升，說明企業的產品競爭力在提升，從2006年的1694萬預收款增加到2017年的2.38億，足足增加了14倍，這一條完全符合。
8、選擇一個行業龍頭的公司。
榨菜原材料青菜頭主要集中在重慶和浙江，兩地集中全國84%的種植面積。行業知名品牌烏江，魚泉，辣妹子在重慶，銅錢橋、斜橋、備得福在浙江。目前行業集中度低，一直在行業中市場佔有率遙遙領先的烏江市場份額20%左右。行業2005-2007年均增長15%，2008年受金融危機影響有所下滑，2009年榨菜行業恢復性發展。目前我沒法找到相關資料證實行業近幾年增長幅度。個人預估與2005-2007幅度接近。
涪陵榨菜是中國最大的佐餐開味菜企業，中國農產品深加工50強。是農業產業化國家重點龍頭企業。公司擁有1,500多家忠實的一級經銷商，銷售網絡覆蓋全國34個省市自治區，300個地市級市場，1000多個縣級市場，產品遠銷歐盟、美國、日本、香港等12個國家和地區。
涪陵榨菜旗下“烏江”牌知名度和榨菜產品市場佔有率全國同行業第一，並遙遙領先。在中國品牌500強位列347名，曾多次榮獲國家級、省部級榮譽。烏江產品先後通過了原產地標記註冊、ISO9001-2008國際質量管理體系認證、HACCP和QS認證、美國“FDA認證”。公司致力於為消費者提供綠色、健康、美味的開味菜，立志成為中國佐餐開味菜行業的領導者和大型航母，引領行業跨入工業化和現代化。公司的發展壯大，極大地帶動了農業產業發展和農民增收，帶領涪陵及周邊地區50萬菜農增收致富，為當地經濟和農業發展做出了傑出貢獻。公司榨菜產品品種豐富，具有多種口味、多種價位，滿足不同地域和高中低各個消費層次的消費需求。其中，既有深受消費者喜愛，榨菜行業銷量最大的銷售單品，也有行業唯一具有高附加值和引領消費升級的充氮保鮮新工藝產品，如脆口榨菜、脆口蘿蔔等。
2013年3月，被全國農業產業化聯席會議評為"農業產業化國家重點龍頭企業"。2014年9月，經農業部、國家發展和改革委員會、財政部、商務部、中國人民銀行、國家稅務總局、中國證券監督管理委員會、中華全國供銷合作總社聯合審定為農業產業化國家重點龍頭企業。
9、每股收益高和借款金額少。
首先每股收益，涪陵榨菜12年來都是正收益，而且保持一個穩定。
涪陵榨菜的短期借款12年來已經連續8年都是0，說明現金流動性充足，現金儲備豐富，運營非常健康。
涪陵榨菜的長期借款數據也已經連續8年都是0，作為一家高成長的企業做到長期和短期負責都是0，說明企業造血能力非常強。
涪陵榨菜的業績成長是非常健康和實實在在的現金流增長。這從公司日益不斷增長的閒置現金就能佐證。再強調一次，涪陵榨菜這種實實在在的增長和別的短期靠賣地、賣股、獲得獎勵補助、玩各種財務手段、關聯交易等虛假增長的妖豔賤貨，是有本質區別的。
10、選擇嬰兒的股本，巨人的品牌，行業老大的公司。
目前涪陵榨菜的市場佔比是20%，而這個行業集中度非常低，相對於競爭對手來說佔有率已經遙遙領先。而且這個還是國內市場，相對全球市場來說，所佔比例就更小。同時，涪陵榨菜的增長率還非常高，2017年度淨利潤增長率是61%。2018年一季度高達80.33%，幾乎每個季度都在高速成長。
按照這樣的利潤增長率和廣闊的市場空間，目前200億的市值顯然是非常便宜，我認為近5年內成長到400-500億規模應該是比較保守的估算。隨著通貨膨脹，零售價格一定會提升，企業收入肯定也節節攀高。按照30%的成長速度，3年市值應該在450億左右，也就是三年翻番基本沒什麼問題，5年內這家公司成長到750億左右，也就是五年3倍的成長空間還是有的。這樣的高成長也是完全符合這一條的。
從十大方面來分析，涪陵榨菜完全符合10條完全符合。這家從2010年上市開始算起，有8年上市經營歷史的企業，完整經歷了至少2個經濟週期的考驗，很好地活下來了，而且還發展得非常好。歷史虧損年份沒有，網上公開的可查的歷史業績數據看，2007年至今12年來沒有一個年度虧損財報，而且每年都保持高額利潤，最少的2006年也有2800萬利潤。所以總體是一家比較理想的高成長優質中小板公司！
最後再補充一個數據：
調節利潤的三費中，銷售費用15和16年都在下降，管理費用雖然增長，但是增速一直在放緩，這對利潤的是釋放和增長，起了極大的促進作用。這也是涪陵榨菜48%的毛利率做到超高的27%淨利率的主要原因，管理層非常注重控制成本，這樣的公司才是投資的好公司。
另外，我一直認為，對於消費食品行業，對股價會造成影響的最大隱患就是食品安全問題，看看三聚氰胺事件對牛奶行業的打擊，看看塑化劑事件對白酒行業的衝擊，所以投資食品消費行業，這就是最大的黑天鵝。但對於涪陵榨菜，恆順醋業這些產品上了國宴餐桌的企業，這樣級別的產品，至少可以說明在近期他們的產品在這方面的擔憂是多餘的，畢竟這種級別的食品，對用材和生產環節的把關不是我們普通百姓所想象的。那搬開了這塊大石頭，再結合近期整個A股的氛圍，明顯呈現開始聚焦價值，遠離講故事畫大餅，若尋找到好的企業，那就好好的抓住它，站在屬於你的角落，等待收穫你的幸福，不用糾結和痛苦，慢慢享受資本的紅利。
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