康美藥業
一、先看財務指標
該公司過去十幾年業績表現一直良好，近幾年穩定複合增長20%以上。今年一季報業績更是耀眼。快速增長的主要原因包括：智慧藥房帶動中藥飲片業務的高增長，醫藥商業 快速增長、部分中藥材品種價格的上漲。中銀國際上調盈利預測，預計 2018-2020 年淨利潤為 51.27 億/62.83 億/75.91 億元（同比+25%/+23%/+21%）。
二、業務構成
中藥飲片：
中藥材貿易
2017 年中藥材貿易營業收入達到 58.57 億元（同比+1.18%），毛利率穩定 在 24.47%。經過多年的努力，公司中藥材貿易業務的盈利模式擺脫了原 有的靠天吃飯的模式，變得日益穩定，逐步轉型為綜合供應鏈服務商。
藥品貿易及醫療器械
保健食品
消費品業務保持穩定增長，物業租售佔收入利潤比重繼續下降，公司業務結構持續優化 2017 年保健食品實現收入 10.78億元（同比+4.86%），食品實現收入 7.82 億元(同比+10.75%）。公司組建 了專業的管理團隊，依法依規積極開展直銷及相關業務，通過集團多個渠道的資源整合與拓展，取得 了良好業績。物業租售收入 7.81 億元（同比-17.10%），經過近幾年藥材交易市場商鋪的售租，公司逐 步收回前期投資，目前業務逐步穩定，佔公司收入比重進一步降低，公司業務結構進一步優化。
三、估值
中銀國際預計18-20年EPS分別為1.03/1.26/1.53元，對應PE分別為26.41/21.53/17.78倍，採用分部估值法，公司18/19/20年市值合理估值將達到1513億/1872億/2295億，以19年PE估值為參考，給予一年期目標價37.64元，維持“買入”評級。
醫藥行業總體估值情況
作為一家去年淨利潤遠超$恆瑞醫藥(SH600276)$ 恆瑞醫藥的中藥巨頭，估值水平遠低於行業均值，個人認為，雖然近期已上漲不少，但類比同行業，仍然有估值優勢
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