一、 重申科技公司定位，螞蟻金服為什麼？
1、服務小微企業，阿里巴巴基因的延伸
阿里巴巴具備B2B的基因，從淘寶業務孵化出的螞蟻金服也一樣，B2B2C的業務模式讓螞蟻金服的業務涉及到to C和to B兩種業務形態。to B的業務更契合螞蟻金服的基因，也更容易發揮螞蟻金服的技術優勢，更重要的是to B業務擁有更廣闊的盈利空間。同樣，對於小微企業的支持也是國家政策支持的，普惠金融就是近年國家重點扶植的項目。所以近兩年重申科技公司定位的螞蟻金服即使在最新一季負利潤的背景下仍獲得了50%的估值增長。
2、迴歸互聯網基礎設施的定位
中國互聯網的競爭已經不是行業或產業的競爭，阿里巴巴和騰訊早已經將自己生態變成了互聯網的基礎設施，成為中國互聯網的水電煤，同時也將互聯網的競爭升維成基礎設施的競爭。
螞蟻金服以支付業務起家，除了覆蓋線上線下的諸多交易環節，已經成為最多用戶使用的支付平臺，同時接入了共享單車、公交地鐵、水電煤等公共事業繳費等社會民生的多個領域，此後更是共享信用體系和金融服務體系，通過連接上下游讓自己成了互聯網基礎設施。當產品成為了互聯網基礎設施，也就擁有了更廣泛的連接和收入的想象空間。
3、核心金融牌照已經拿完
牌照是進行金融業務的必備條件，牌照不完全根本無法開展金融業務。截止目前，除了比較難的信託、租賃、擔保、消費金融四個牌照，螞蟻金服基本上獲得了全牌照，重要的銀行、保險、券商（證券）、期貨、基金牌照都已經獲取並已開展相關業務。
對於拿牌照的用途，螞蟻金服高管表示螞蟻金服拿金融拍照是為服務而不是金融，因為“金融是一個強監管場景。必須得拿牌照，必須得接受監管。涉及到金融機構，我們只能拿自己當小白鼠。”網商銀行行長黃浩解釋了螞蟻金服自己當小白鼠的原因，那就是:”幾乎很少有機構願意“第一個吃螃蟹”，螞蟻金服只能自己在“試驗田”裡趟出條路來，告訴金融機構其技術和商業模式本身是可行。”
4、規避國家將螞蟻金服以金融科技公司主體監管
金融業務只是螞蟻金服業務的一個小模塊，但餘額寶、花唄、借唄這些金融產品因更具報道下而被媒體廣泛報道，因此監管部門或將螞蟻金服當做金融科技公司進行嚴格的監管，這意味著螞蟻金服或承受了超過其業務本身力度的監管。
金融行業是影響國家經濟穩定性的特殊行業，政府不可能將影響經濟波動的因素放在一個不受管控的私有公司，目前螞蟻金服的龐大觸角已經覆蓋中國金融應用的多個方面，對於金融穩定性是具有極大風險的事情，因此從金融領域抽離是螞蟻金服的必然選擇。
1、廣泛的底層支付產品和支付場景為依託
互聯網的發展模式已經演變為用高頻的模式去圈住用戶，然後盤活流量解決用戶的相關互聯網需求，而互聯網的馬太效應也讓強者越強。螞蟻金服存在的基礎是支付寶，支付寶從淘系電商誕生，然後拓展線下渠道俘獲了大批用戶，數據顯示截至2018年3月31日，支付寶已經服務了約8.7億活躍用戶，其中，國內活躍用戶數已達5.52億。並且支付寶在國內外還在不斷投資/併購以拓寬支付寶的使用場景增加更多的目標用戶，比如收購餓了麼、哈羅單車等都是增大用戶量的舉措，對於支付來說，最關鍵的就是支付場景的搭建。螞蟻金服比京東金融估值更高最基礎原因之一就是支付場景和用戶基數的差異。
2、遞進式可持續的變現模式
3、全球化的業務佈局和海外模式輸出
螞蟻金服的海外佈局分為兩種不同的層級：1、為國人到海外服務，在國人的海外消費場景佈局支付寶，截止2017年末支付寶已經覆蓋36個國家和地區；2、本地化投資或成立合資公司，螞蟻金服在東南亞九個國家已經扶植了9個本地支付寶錢包，比如印度Paytm、印尼Emtek等。投資本地化的支付寶錢包不僅可以使用孫正義的時間機器理論快速的將中國支付寶的優勢經驗複用到國外投資公司，更可以掃平當地政策的限制更方便獲得支付許可。
相對於其他支付類公司，螞蟻金服的核心優勢可能就是資金和技術經驗，通過投資的方式來進行全球化，然後輸出自己的經驗幫助投資企業來獲得先發優勢。以螞蟻金服投資的印度Paytm為例，螞蟻金服投資一年後，Paytm支付風險率從原來的百分之幾降到了萬分之一。同樣的全球化佈局方式不僅螞蟻金服在使用，攜程、滴滴這樣的平臺也同樣在以類似的方式推進自己所在細分行業的佈局，變成了中國企業講述全球化故事的新模式。
總的來看，螞蟻金服的估值邏輯正是以支付寶為底層；淘系和線下為場景；以徵信為依託；以支付技術、金融為營收；以全球化投資為佈局加大縱深、以技術優勢為積累保證營收模式迭代。
三、ATM格局初顯，阿里、騰訊雙寡頭主導中國互聯網
陳偉星的說法儘管有點激進，但從估值上來說，螞蟻金服對中國互聯網的格局影響正在形成，畢竟估值本身就是上市時市值的一個借鑑模型，即使還不能說ATM完全取代BAT，但至少BAT格局演變為ATM或者ATMB格局已經明晰。
1、市值/業績領先
2、螞蟻金服已經成為互聯網基礎設施，連接產業上下游
3、具備強勁的生命力和發展前景
4、具備一個自循環的生態系統
互聯網一極需要深耕一個領域並輻射到行業上下游，形成一個自循環的生態系統，否則單打獨鬥的產業模式只會快速的被風口取代，只有將產業做成一個生態系統才具備演進和迭代的能力，簡言之，就是有很多離不開自己產業生態盟友。
5、具備全球化的視野和佈局
互聯網自2010年後已經逐步全球接軌，全球化的佈局是企業輸出影響力，提高天花板高度的必然選擇，而隨著中國互聯網的發展速度越來越快，要成為中國互聯網的新一極必然需要全球化的佈局。
從以上幾個方面來看，中國互聯網的行業格局，即使不是從BAT變更為ATM，至少已經隱隱進入了ATMB的格局。而在ATMB的格局下，阿里巴巴集團佔據了兩席，隨著阿里巴巴和螞蟻金服投資業務、海外業務、消費場景等的進一步發展，兩家公司的業務往來會更加緊密，以兩家公司為首的阿里巴巴經濟體或將產生更多的化學效應，一如阿里巴巴在考察印度支付寶Paytm時選擇取消首輪投資機會轉而讓給螞蟻金服投資，此後又與螞蟻金服聯合投資。
而騰訊經濟體則是以騰訊自有業務與寬泛的投資業務，單在2017年騰訊全年投出了106家、總計1710.43億元，平均每家投資16.13億元（不含未公佈投資），騰訊的投資業務反哺騰訊的支付業務和財務收益。
隨著阿里巴巴和騰訊的發展，阿里巴巴經濟體和騰訊經濟體會將會更廣泛的主宰中國乃至世界網民的互聯網消費。
四、ATM格局建立的風險
1、激烈的國內外移動支付競爭
支付寶以淘系電商起步，但一二線城市用戶已經飽和，所以支付寶在不斷拓展向下渠道和支付場景，併購餓了麼、哈羅單車就是這樣的考慮，螞蟻金服需要拓展支付場景和渠道下沉。
2、監管趨嚴格，模式創新或受阻
監管對於支付寶的影響從馬雲對於支付寶的定位就可以窺探，2008年馬雲擲地有聲地說過：“如果銀行不改變，我們改變銀行。”，而最近對於支付寶馬雲的說辭變成了 ：”雖然這幾年，支付寶對金融產生了衝擊，但從未想過要顛覆金融機構。”
監管嚴格對於支付行業並不是一個好現象，離錢越近的行業越容易產生創新，當然也越容易產生違規行為。螞蟻金服需要不斷的進行金融創新和測試，之後才會有銀行、基金等金融機構願意嘗試，監管越嚴格螞蟻金服的創新就會越受制，越受制於監管作為基礎設施輸出技術解決方案的螞蟻金服的互聯網模式創新就會更加困難，盈利模式就會受到影響。如何在監管允許的範圍內進行剋制的創新是擺在螞蟻金服面前的難題。
3、國際化業務的發展速度
國際化是擺在支付行業面前的難題，中國目前尚沒有國際化特別成功的案例，我們所熟知的中國國際化很多是併購,比如吉利收購VOLVO，比如聯想收購IBM。但螞蟻金服的國際化不太一樣，螞蟻金服的國際化分為兩個維度：1、在當地投資並技術扶持當地錢包；2、讓國人在海外能使用支付寶。這兩塊都需要佈局，第一塊目前螞蟻金服投資的本地支付寶主要在東南亞9家公司，東南亞以外尚未佈局，而這些城市的消費能力更強。第二塊面臨和財付通的激烈競爭，也同時需要在不同的國家/城市打通商家端、用戶端的雙端通路，這並不是一件容易的事情。國際化業務的發展將影響螞蟻金服的未來盈利預期。
螞蟻金服在不斷強化其科技公司的屬性，繼餘額寶開放後，進一步開放了花唄、借唄來強化其連接者的角色，隨著螞蟻金服估值突破1500億美元，中國互聯網的格局要變了，ATM的時代或許已經來了。
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