近日，因受到美元指數"王者歸來"的影響，人民幣兌美元匯率再次跌破重要關口，在岸、離岸人民幣均跌破6.4，為今年1月以來首次。截至6月3日，人民幣匯率止步於6.418人民幣，目前正處於小幅貶值之中。
其實，相對於美元升值趨勢成立，人民幣匯率還算走得很強勢。最近一些發展中國家的貨幣，均受到了美元指數升高的衝擊。最慘的是印度盧比、阿根廷比索和巴西的雷亞爾。
而與之相比，本輪人民幣貶值速度只有不到3%，明顯要慢於美元升值的速度美元升值的速度5.78％。與其他非美國家相比，人民幣貶值幅度要小得多。
如果說發展中國家貨幣無力對抗美元，是其經濟抗衝擊能力太差，但發達經濟體面對美元走勢的逞強也都未能倖免，即使是英鎊、日元、歐元近日也連連下跌。甚至還殃及到香港特區，金管局為了穩定港幣的聯繫匯率而頻頻拋售外儲，以避免其承諾的港元區間被跌破。
在這方面，我們認為近期人民幣的小幅貶值遠低於其他非美元貨幣。主要原因是兩方面：一方面，美元指數自今年四月以來突然上升，導致美元"鬼蝶"擾亂了全球資本市場的波動和其他國家的貨幣波動。但只有人民幣已經成為對沖基金的避風港。我們都把人民幣作為對沖貨幣，人民幣的貶值肯定會比其他貨幣小得多。
另一方面，中國的國內經濟相對穩定。一季度GDP創下6季度新高6.9%，比預期好，5月份，製造業PMI增速加快至51.9，4個月CPI同比增長1.8%，表現溫和，外匯儲備充足，人民幣匯率不太可能大幅上漲受美國國債收益率和美國元的影響。
事實上，人民幣適度的"雙向波動和適度貶值"符合當前市場各方的預期。首先，對中國出口商來說，人民幣將一如既往地升值，這將在很大的壓力下。最近一項對中國出口企業的調查顯示，超過6的成年業主認為人民幣匯率的2%或以上會對他們的業務產生負面影響。
此外，對於中國中央銀行來說，更需要看到人民幣的雙向波動。我們將從根本上改變市場對人民幣單邊升值的預期，也就是說，市場對美國美元走軟的強勢更強，美國美元走強比人民幣走強。從目前的人民幣匯率指數來看，在2017年初上漲後，只要人民幣的貶值受到普遍控制，就需要調整一段時間來擠出一些泡沫。
最後，人民幣適度貶值可以推動中國經濟向高質量發展，滿足廣大人民群眾日益增長的消費需求。一方面，人民幣適度貶值有利於進口，我們可以進口更多的消費品，這樣居民就可以在國內完成消費。
另一方面，由於人民幣升值，人民幣的適度貶值將使外國商品在中國的早期消費。通過私人消費和投資促進國內經濟健康發展。`
不過，我們認為，人民幣匯率在今年能否持續保持小幅貶值趨勢，還有二個不可忽視的因素：一是中國央行要是否會降準？如果是單方面降準，而不是降準通過逆回購、MLF到期用存量資金來衝抵，那麼釋放一定的流動性後，可能人民幣會出現較大幅度的貶值。也就是說，中國央行的貨幣政策不能過於寬鬆，才能保持匯率穩定。
二是，系統性金融風險不能破，一旦房地產泡沫破裂，或者再發生像近期債券市場違約潮那樣，企業債出現大量違約現象，那麼國內外資金會出現恐慌原因而跳離中國境內。當大量遊資的流出，會導致人民幣匯率的大幅貶值。
人民幣匯率在經歷了一年多的上漲之後，本身也存在著一定的泡沫，所以現在趁著美元指數的崛起，走一下適度貶值的通道。這樣也既能加快我國經濟結構轉型，也能使出口企業喘口氣，因為人民幣強勢升值，對出口企業的利潤吞噬嚴重。至於下半年人民幣匯率能否如願小幅貶值，那要由國內房地產泡沫和貨幣政策來決定。
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