又一家機器人公司上市，新經濟新產業公司越來越多。
機器人行業分為工業機器人和服務機器人，服務機器人中又分為家用服務機器人和專業服務機器人。家用服務機器人有剛上市的科沃斯，今天我們分析的億嘉和屬於專業服務機器人。
作為在資本市場新近崛起的熱門行業——服務機器人，每個行業內上市公司都值得我們重點關注。
首先，看億嘉和的行業
生產專門為電力行業服務的機器人，提供以數據採集處理為核心的巡檢機器人產品和智能化服務，通過數據採集和智能處理，實現電力設備的自動化在線監測和故障預警功能。
以室外機器人為例，主要應用於變電站內。根據中國電力企業聯合會統計和預測，目前國內110kv及以上的變電站數量超過20,000個，預計至2020年將超過30,000個；根據國家電網和南方電網的規劃，原有樞紐及中心變電站智能化改造率將達100%。按照每年10%的智能化改造進度預測，未來五年，國內室外機器人年需求量在2,000至3,000臺。
以室內機器人為例，主要應用於配電站內。一個地級市配電站數量從500座至5,000座不等，按平均每個地級市1,000座配電站估計，全國297個地級以上城市大約擁有配電站30萬座。根據國家能源局公佈的《配電網建設改造行動計劃（2015-2020年）》，至2020年，國內配電自動化覆蓋率將達到90%。假設20%的自動化配電站採用智能化巡檢設備，則未來五年，國內室內機器人年需求量超過10,000臺。
這個剛起步的市場潛力巨大，億嘉和也能取得大發展。
其次，看它賣什麼
它的主營業務是智能巡檢機器人，
其中室內機器人佔比大。
第三，看行業地位
以下是智能巡檢機器人業務主要競爭對手
1、山東魯能智能技術有限公司：
國網山東省電力公司全資子公司，2016年中標74臺（共計272臺），市場佔有率約27%。
2、深圳市朗馳欣創科技股份有限公司：
2016年8月在新三板掛牌（代碼：838035），2016年中標68臺（共計272臺），市場佔有率約25%。
3、浙江國自機器人技術有限公司：
主要從事移動機器人的開發和推廣，2016年中標45臺（共計272臺），市場佔有率約17%。
4、科大智能科技股份有限公司：
2011年5月在深交所創業板上市（科大智能：300222），目前非主營業務。
5、杭州申昊科技股份有限公司：
未上市，2016年中標13臺（共計272臺），市場佔有率約5%左右。
6、浙江大立科技股份有限公司：
2008年2月在深交所中小板上市（大立科技：002214），目前非主營業務。2016年中標18臺（共計272臺），市場佔有率約7%左右。
從營收看，除科大智能外，其它公司營收均比不上發行人，而科大智能主營業務並不是服務機器人。發行人在行業中處於領先位置。
第四，看採購、生產和銷售
1、採購
平均材料成本大幅下降
2、生產
採取“以銷定產加安全備貨”的產銷模式，2015年末、2016年末以及2017年末，發行人存貨訂單覆蓋率分別為96.18%、90.19%以及84.70%，整體比例較高。
雖然產能提升快，但產能利用率不高。
3、銷售
2015年、2016年和2017年，公司對前五大客戶的銷售額分別為18,973.51萬元、26,096.68萬元和36,543.88萬元，佔營業收入的比例分別為99.78%、99.62%和97.74%，客戶較為集中。
公司向國網江蘇省電力公司及其下屬公司的銷售收入佔全部營業收入的比例分別為64.69%、65.29%和51.28%，佔比較高。
2017年，投標南方電網的室外機器人，未中標；投標國網浙江省電力公司的室外機器人，未中標。
說明發行人具有明顯的區域性特徵，品牌認可度在本省還可以，省外則沒有影響力。這是劣勢。
第五，看毛利率變化
2016年發行人綜合毛利率較上年增加5.05%，主要原因是毛利率高的智能巡檢機器人業務佔比升高。
2017年發行人綜合毛利率較上年增加10.18%，主要原因是毛利率高的智能化改造業務實現收入，以及智能巡檢機器人業務收入佔比升高、同時毛利率上升。
和同行業公司毛利率比較：比其它公司高出一大截
同行業可比上市公司均未從事智能化改造業務、基礎數據服務業務以及帶電檢測業務，因此我們主要比較智能巡檢機器人業務以及無人機業務毛利率情況。
發行人2017年銷售448臺室內機器人和46臺室外機器人，而申昊科技銷售6臺室內機器人和192臺室外機器人。發行人2017年室內機器人產品毛利率為70.24%，高於室外機器人產品毛利率55.17%，又由於發行人室內機器人銷售臺數佔比為90.69%，遠高於申昊科技的3.03%，因此，發行人智能巡檢機器人業務毛利率高於申昊科技，也高於同行業平均水平。
以下是發行人與申昊科技室外機器人毛利率對比，比較接近
第六，看訂單變化
既然採取以“銷定產加安全備貨”的產銷模式，且存貨訂單覆蓋率高，則從訂單可以推測未來業績。
從訂單數量看，發行人接訂單接到手痠。
注意：1、2017年新增訂單6.7億，營收僅3.74億，年末沒有完成訂單3.4億≈2017年營收。
2、2018年1~3月份，新增訂單1.3億，營收僅9200萬，一季度沒有完成訂單達到3.78億。未完成訂單持續增加，從這個角度考慮，新增產能是必須的。
3、2017、2018年新增訂單大部分是毛利率高的室內機器人和智能化改造業務。
訂單逐年增加，可以預計2018年業績是比較好的。同時密切關注後期訂單變化。
第七，看應收和存貨
應收從3400萬增長到9400萬，原因是發行人營收增長快，同時給予電力系統客戶六個月以上的信用期，導致各期末應收賬款餘額增加。
存貨增長，根據“以銷定產”的模式，推斷髮行人後期業績增長與存貨增長應該同步，後期業績還有較大增長。
最後，分析業績。
公司業績季節性明顯，第四季度佔比是最大的。
2018年中報預計營收1.58~1.7億，扣非淨利潤4500~5500萬。
假設以中值計算，營收1.64億，扣非5000萬。
中報營收佔比在32%~33%，得出全年營收約5~5.13億。
2018年淨利潤率為1.39÷3.74=37.16%
5×37.16%=1.86
5.13×37.16%=1.9億
2008年淨利潤約1.86~1.9億。
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