繼上一次央行中期借貸便利合格抵押品範圍擴容後，我們又見定向降準。預計今年下半年貨幣政策在邊際上有所放鬆，迴歸去年經濟工作會議提出“穩健中性”的初衷。有機構預計今年還將有兩次降準，雖然名義上可能仍為“定向”，每次100個基點。而與4月那次類似，部分降準釋放的流動性可能用於置換到期的公開市場操作工具。
那麼，這次預期中的定向降準對A股有何影響？儘管國務院常務會議表示，定向降準是為了緩解小微融資難、融資貴的問題，但在當前股市較為敏感的時間點宣佈這一釋放流動性的消息，無疑對股市來說也是利好。
這種利好作用需要辯證看待，一是定向降準確實可以提供幾千億的流動性。這對緩解年中“錢緊”局面有相當作用。而A股也是經常受到6月底“錢緊、錢荒”局面的影響，股市有“五窮六絕七翻身”的股諺。值得一提的是，通常連續降準才會對經濟產生直接影響，而單就本輪定向降準效果而言，恐怕對實體經濟的影響略大一些。所以，定向降準對上市公司的業績構成多大利好，還需進一步觀察。 另外，定向降準對銀行股構成利好。
另一方面，這種影響主要是情緒方面的，可以緩解市場緊張情緒，不至於出現大的系統性風險，防止股市大起大落。因為定向降準主要是為了緩解小微融資難、融資貴的問題。幾千億資金大部分不會流向股市，即使一部分流入股市，對於50萬市值的A股來說，也起不到什麼大的作用。像工業富聯、藥明康德等獨角獸，一隻就會吸金幾百甚至幾千億。
我們以今年4月份的定向降準為例，4月定向降準的適用機構範圍頗廣，涉及的銀行主要包括大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行。降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。4月定向降準後，資本市場基本沒有大的影響。
測算曆史上歷次降準，降準後大盤的表現均是一般，並未出現普漲現象。 我們發現在牛市到來之前的震盪橫盤市場中，每一次的降準，帶來的股價反應平平。牛市中降準利好加速上漲，暴跌中降準不起作用，反而藉助利好出貨加速下跌的情況也存在。因此降準對於股市而言，短線不要充分解讀。降準利好不會改變短線大盤的運行趨勢，只是當天會有反應而已。
因此，要想讓A股真正走出低迷期，除適度釋放流動性以外，還需要市場各方的共同努力，需要依靠不斷完善制度，進行制度建設。
在制度建設上，監管層近年陸續出臺了股權質押新規、鼓勵上市公司分紅等政策。筆者認為，應該借鑑成熟市場的做法，在市場低迷期鼓勵上市公司回購股票。
近期A股市場非理性下跌引起了產業資本的迅速反應，即入場增持，這種做法應該得到鼓勵。6月19日、20日，滬深兩市多家上市公司公告了其重要股東增持公司股份。自5月23日A股連續調整以來，滬深兩市重要股東二級市場增持19.61億股，參考增持金額193.25億元，涉及411家上市公司。
摩根大通研究，回購股票的公司將比沒有回購的企業做得更好，特別是在美國股市將可能進入修正時期。回購股票將可能是支撐美國上市公司股票價格的因素。在美國股市9年的牛市中，股票回購起到推高作用，回購通常推高股價，增加了公司股票供給，意味著需求不變價格上漲。
蘋果不斷新高，可能得益於巴菲特的褒讚，但股價新高還有一個重要原因，就是蘋果的不斷進行股份回購。蘋果有望在三年內回購 50% 的股票，將會有接近300億的現金用於未來幾年的股票回收。A股上市公司是否也向蘋果等公司學習，不斷回購股票呢？高分紅只是一個方面。
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