有一種恐慌叫作“千股跌停”。昨日，這種似曾相識的場面再次在A股市場上演，只不過當投資者再一次遇見它時有點苦澀、有點心酸，有點說不出的味道。
昨日上午9：30，杭州一傢俬募公司的電話就響個不停。上證綜指在開盤之後便跌破3000點整數關口，擺出一副“股災來臨”的態勢，這讓人依稀想起了2016年初的熔斷行情。
電話那頭，一個個急促的聲音追問著，“是新一輪的股災嗎？”“公司產品目前最新的淨值是多少？”“股市會跌破2800點嗎？”“我們買的私募會清盤嗎？”
在電話這頭，私募公司的客服人員只能一遍遍地解釋，“這不是股災，市場反應過激了。”“我們的產品沒有觸及平倉線，不用過度恐慌……”不過，在重挫的股指前，這樣的解釋顯得蒼白而又無力。
私募公司的電話被打爆
2016年1月7日，滬深兩市開盤不久便觸發了熔斷閾值（5％），兩市近2000只個股跌停，3．72萬億元市值蒸發。
雖然比不上上一次“熔斷”股災的慘烈，但昨日A股的“殺傷力”同樣不小。上證綜指當天最低下探至2871．35點，收盤重挫近4％，創近兩年新低；創業板狂瀉近6％（5．76％）；兩市跌幅超9％的個股達1500多家，跌幅超5％的個股近2500家。
該銷售人員不停地跟客戶解釋，現在公司的倉位整體控制十分嚴格，一般而言，在取得正常的“安全墊”（指一定的盈利）以前，多數公司只會以三成的倉位去操作，因此不大會因為一天的暴跌直接觸發平倉。
不過，暴跌之下似乎沒有多少投資者願意去聽這些理性的解釋。昨天下午2：30過後，當指數跌破2900點出現加速下跌的走勢後，“問責電話”開始如潮水般湧入，“一些客戶甚至還沒問清楚緣由就直接破口大罵，指責我們介入的時機有問題。”為此，一些客服人員不得已將電話撂到一邊或者直接切至忙音狀態。
這位銷售人員坦言，近期因為股市整體走勢不佳，確實有少數產品已經觸及“預警線”或者“平倉線”，對於這部分的產品，公司還沒有明確表態是否會動用自有資金進行補救。“這取決於未來的股市走向，以及基金經理對於後市的判斷。暴跌過後，公司上下都十分無奈，我們的基金經理確實在市場的研判中出現了一定的偏差。但這就是市場，你無法預估所有可能發生的風險。”
老私募口中的第N次股災：
這次大家可能有點反應過激了
“昨天指數的跌幅確實有點大，但要把大盤這一次的下跌看成是一次股災，有點過激了。”在昨日收盤後，杭州一傢俬募公司的基金經理談了對於當前市場的看法。
該基金經理認為，“我們定義‘股災’，要從時間和空間兩個維度去定義。從上一輪牛市（2014年）算起，迄今為止，A股共發生了三次股災，短時間內的跌幅都在20％以上。其中，‘股災1．0’的時間大致是2015年6月15日－7月8日，A股在短時間內下跌30％－40％，個股普遍腰斬；‘股災2．0’則發生在2015年8月18日－8月27日，不少個股在原有跌幅的基礎上又下跌了30％，投資者苦不堪言；而最近一次的‘股災’，也就是令不少投資者印象深刻的熔斷，我們可以稱之為‘股災3．0’。不過至此之後，A股的運行中樞整體是上行的，如果從當時熔斷過後的2638點算起，即便到昨天收盤的2907點，A股依然有10．19％的漲幅，而這個漲幅是高於大多數銀行理財產品的。”
至於為什麼大多數投資者會將昨天的暴跌看成是新一輪股災的開端，該私募基金經理解釋說，“這可能和大家的預期有關，在此之前，大家都把3000點當作是‘政策底’，每一次大盤下跌到這個點位都會有強勁的反彈。而在昨天開盤後，上證綜指直接低開跌破了3000點，這給不少投資者的心理造成了打擊。除此以外，中美貿易戰升級和上市公司股權質押都在加劇市場的恐慌，在這種情況下，‘羊群效應’很容易被放大，踩踏也跟隨出現。”
該基金經理坦言，現階段對於許多私募來說確實是比較艱難的時點，因為募集了資金之後你不可能不操作（這相當於白白佔用了客戶資金的時間價值），但如果入市又不得不面臨市場持續下行的尷尬走勢。目前，一些私募產品甚至已經觸及預警線或者平倉線，對於私募本身而言，為了避免產品被清盤，基金經理通常採取兩種方式：一種方式是投顧自行補倉；另一種方式便是陽光私募基金和持有人協商下調或者取消“清盤線”，在極端行情中，持有人也不願意栽倒在黎明到來前，多數都會同意。
暴跌是“空頭陷阱”？
還是新一輪股災的開始？
對於絕大多數的A股投資者而言，暴跌已經真實發生，但如果選擇堅守，就不得不面臨一次抉擇：這僅僅是因為恐慌引起的“空頭陷阱”？還是新一輪股災的開始？
需要指出的是，和上述私募基金經理判斷類似，海通證券同樣認為目前市場整體的估值不高，因此不存在連續大跌的基礎。海通證券認為，目前A股估值已經回到上證綜指2638點時附近，只要宏觀經濟平穩的大背景即L形的一橫能持續，估值底部就大概率有效。從主要市場指數看，上證綜指、上證50、滬深300、中小板指分別處於2005年以來估值從低到高的26％、36％、32％、28％分位，均處在歷史偏低水平。
西部證券同樣認為，回到A股的估值水平來看，A股的市淨率PB值正在進入歷史低估區域，這無疑意味著指數進一步下行的空間有限。
西部證券稱，底部的構築往往是一個反覆和漫長的過程，這需要更多的耐心和信心。基於對後市並不悲觀的判斷，在操作策略上，建議不宜繼續盲目殺跌，而是應該趁指數反覆築底的過程逐步加大倉位配置，可重點關注券商、銀行和地產等為主的權重類板塊，以及新能源汽車、5G和節能環保等代表未來經濟轉型方向的新興產業板塊。
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